【核心逻辑】铝：展望后市，市场交易需求弱现实，价格向下测试支撑，整体维持弱稳。供给端二轮减产未兑现，成本稳定运行，整体并不再是近期影响铝价核心。需求的变化将主导未来价格走势。终端方面，汽车、电网发力，建筑、光伏拖累，从体量上来看拖累环节占据上风，四季度需求难有起色，因此驱动向下。价格何时止跌取决于下游需求的补库意愿，基于当前库存已转为去库，且上周去库情况不错，我们认为价格在元吨有望暂时获得支撑。此外，当前主要的不确定性来自宏观，年前建议关注政策指引。氧化铝：铝厂减产已基本交易结束，影响氧化铝供需的边际变量再次成为供给端。由于近期国内矿端事故问题，预计安全减产有趋严趋势，同时几内亚因罢工问题，进口增量不及预期，因此矿端供不应求带来的成本支撑，以及氧化铝压减产能运行风险仍在。此外，氧化铝自身的检修计划在冬季较为频繁，设备的启停或对短期价格波动形成影响，且因环保问题造成的减产可能性依旧存在。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。