根据三大机构以及我们的平衡表推算，明年一季度的Call on OPEC大致在2770万桶/日左右，与当前的欧佩克产量（10月）接近，而本次会议最大的成果是沙特与俄罗斯自愿减产延长，其他国家可能会有作弊行为，能否履行自愿减产存疑，考虑到伊朗与委内瑞拉还在增产，也会抵消其他国家减产，我们评估明年一季度的欧佩克产量可能维持在2800至2850万桶/日之间，如果伊拉克北部库尔德出口恢复将再额外增加50万桶/日，因此明年一季度过剩幅度在30至130万桶/日，由于沙特延长减产，一季度的过剩幅度还在相对可控的范围内，但供需仍旧偏松，从价格上看，市场在欧佩克宣布会议结果后大幅下跌并在周五跌破80美元/桶，显示本次会议结果显然不及市场预期，这也与我们上周周报提出的观点较为符合，即欧佩克需要将产量进一步压低至2750万桶/日以下才能让明年维持供需紧平衡，这样就意味着不仅仅沙特与俄罗斯的自愿减产需要维持，欧佩克还需要今年现有配额的基础上进一步削减产量配额，而且配额的下调还必须能推动产量的实质性下降，否则市场将怀疑欧佩克减产的诚意，因此11月30号的会议只有一种结果是利多，就是沙特与俄罗斯维持减产的同时，产量配额下调推动的实质性减产在50万桶/日以上，如果产生的实质性减产规模超过100万桶/日，则意味着沙特的策略更为激进，对市场的提振将会较为明显。其他结果将是利空，不管是沙特俄罗斯结束自愿减产还是欧佩克没有能够进一步协同减产超过50万桶/日，都会对短期的价格产生下行压力。当前来看，虽然沙特俄罗斯以外的国家宣布自愿减产70万桶/日，但这种口头减产没有任何约束力，且尼日利亚与安哥拉等国家没有参与，这意味着明年这些国家的产量将会有所增加，因此，我们认为自愿减产的70万桶/日更多是空头支票。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。