股指——PMI不及预期，外围扰动减弱，股指表现分化

　　1、今日股指期货主力合约分化，IH（50股指）涨0.18%，IF（300股指）涨0.15%，IC（500股指）跌0.38%，IM（1000股指）跌0.64%。

　　2、沪深两市股指窄幅震荡，午后一度走弱，个股多数下跌；截至收盘，沪指涨0.26%，深证成指跌0.18%，创业板指涨0.24%。北向资金净买入超85亿。

　　1、外围扰动影响。十年期美债收益率继续下跌，美元指数止跌回升，人民保持稳定。

　　2、外交关系好转，但地缘冲突危险仍存。

　　3、政策利好。第三季度货币报告提供利好。政策利好预期上升。

　　4、国内经济恢复波折。受原材料价格下跌影响，11月制造业PMI指数继续下降，处于收缩区间，国内需求仍待恢复。

　　5、长期风险减弱但仍存。国家对政府长期债、房地产风险化解提出具体政策，长期风险有所减弱，但对未来风险的担忧降低了投资者情绪。

　　6、总的来看多空因素交织，股指或仍处于磨底阶段。股指反弹目前动力仍有不足，长期看仍有上涨行情。

　　研究员：乔 乔 从业资格证号：F3048984 投资咨询证号：Z0018844

　　贵金属—— 金银价格暂时企稳，关注今晚美国核心PCE表现

　　1、金银主力合约普涨。沪金主力涨幅0.05%。沪银主力涨幅0.77%。

　　2、国际影响加剧。美元指数升至102.9左右，十年期美债收益率走低至4.25%。国际市场现货黄金价格降至2044左右，现货白银升至25左右。

　　1、美国经济仍强，美国第三季度GDP修正值超预期，核心PCE物价指数修正值低于预期，美国“软着陆”可能性有所上升，但消费修正值下降，或指向后续美国经济温和衰退，金银后续上涨动力仍在。

　　2、目前金银虽处于较高位置，12月议息会议美联储仍有加息可能，市场担忧或导致金银短期承压。但地缘冲突担心仍在，美联储明年上半年降息预期上升，金银仍有上涨动力。

　　3、今晚美国会公布初请失业金人数以及10月核心PCE物价指数，若物价指数继续超预期回落，金银短期走势偏强，若物价指数保持高位，则金银短期面临回调压力。

　　研究员：乔 乔 从业资格证号：F3048984 投资咨询证号：Z0018844

　　国债——多空因素交织，股债均表现分化

　　1、今日国债期货表现分化。2年期国债期货（TS）主力合约跌0.01%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.01%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.02%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.13%。

　　2、中国央行今日开展6630亿元7天期逆回购操作，因今日有5190亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1140亿元。

　　1、政策预期上升，中美关系缓和，债市短线承压。

　　2、国债供给预期加大。国家决定增发万亿国债，从供给层面压制债市价格。

　　3、第三季度货币报告指出要加大货币供给，利好债市。

　　4、PMI指数低于预期，央行宽松的货币政策预期仍在，债市有上涨预期，但债市在近期上涨中面临回调压力，且处于较高位置，中期或依然处于震荡走势。

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　　螺纹钢——库存拐点出现，螺纹先跌后涨

　　1、11月29日，237家主流贸易商建筑钢材成交12.84万吨，环比增4.1%。

　　2、本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2939元/吨，平均钢坯含税成本3790元/吨，周环比上调7元/吨，与11月29日普方坯出厂价格3630元/吨相比，钢厂平均亏损160元/吨，周环比增加87元/吨。

　　3、本周螺纹钢产量增加6.06万吨至260.90万吨，表需减少14.75万吨至252.14万吨，总库存增加8.76万吨至528.59万吨。

　　最新数据显示，螺纹钢产量出现近几周以来的较大回升，表需则受季节性影响回落速度进一步加快，一增一减下，库存迎来累库拐点，其基本面也进一步转弱。短期在宏观强预期与基本面弱现实的情况下，盘面以震荡为主。

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　　铁矿石——需求端仍有支撑，铁矿震荡偏强

　　1、11月29日，全国主港铁矿石成交93.41万吨，环比减23.5%。

　　2、11月30日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2550.12万吨，环比上期降11.81万吨。烧结粉总日耗113.94万吨，增1.05万吨。库存消费比22.38，降0.31。

　　3、本周五大材产量增加10.99万吨至920.94万吨。

　　本周，五大材产量继续回升，烧结粉日耗增加，这表明铁矿需求仍有支撑。目前，政策监管压力较大，盘面在回调后的上行空间或有限。

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　　纯碱——库存降幅有所放缓，关注现货拐点

　　1、截止到2023年11月30日，本周国内纯碱厂家总库存38.05万吨，环比下降2.54万吨，下降6.26%。其中，轻质库存24.50万吨，重质库存13.55万吨。

　　2、截止到2023年11月30日，周内纯碱产量65.96万吨，环比下降3.19万吨，降幅4.61%。截至2023年11月30日，全国浮法玻璃日产量为17.28万吨，比23日+0.23%。

　　3、截至2023年11月30日，中国氨碱法纯碱理论利润920.53元/吨，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1356.60元/吨。

　　今日公布了纯碱周度数据，数据的主要亮点如下：产量下降，库存下降但重碱库存上涨，需求端小幅波动；利润已经处于极高的位置。后续的行情大概率会陷入震荡偏弱的行情中，逻辑如下：

　　1、本周产量下降了，可是库存的降幅却放缓了，证明下游需求在逐渐减弱；

　　2、本轮轻碱价格抬升是助推行情走高的主要原因，本周轻碱的库存依旧保持下降，但是重碱上涨，且轻碱下游有所抵触，能追踪的周度数据显示两个轻碱下游的开工在逐渐走弱。

　　3、产量下降是不可持续的，下周面临远兴3号线提量加上金山装置的检修完毕，高利润刺激下肯定是要提升负荷的。

　　甲醇——基本面驱动较弱，甲醇价格跟随成本波动

　　1、本周（20231124-1130）国内甲醇样本周度平均利润涨跌互现。其中，河北焦炉气利润均值-78.83元/吨，内蒙煤制利润均值-378.18元/吨，山东煤制利润均值-344.18元/吨，山西煤制利润均值-215.18元/吨，西南天然气制利润均值-232.00元/吨。

　　2、本周(20231124-1130)中国甲醇产量为1726200吨，较上周增加3990吨，环比涨0.23%。

　　3、截至2023年11月30日，江浙地区MTO装置产能利用率91.70%，周均产能利用率较上期持稳，江浙地区MTO装置持稳运行为主。

　　本周逻辑：目前甲醇基本面暂时比较平衡，很难驱动价格的变化，所以最近的价格跟随成本端波动。

　　成本端：近日受山西、黑龙江等突发煤矿安全事故影响，主产地煤矿安全形势严峻，各类安全、超产等检查再升级，叠加月度完成月度销售任务的煤矿停产，煤炭价格依旧维持坚挺，最新实际货源报价：5500卡930~940。