【20231129】双焦周报：紧供应逻辑未改，维持谨慎乐观

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性偏多双焦价格重心上抬，但估值偏高位置上扰动增多。焦煤方面，现货市场偏强运行，部分煤种价格上涨；进口煤方面，蒙煤价格高位，下游接货成交清淡，澳煤价格回升；国内产地供应端扰动增多，国务院帮扶小组入驻山西，强安监下山西地区开工下降明显，但蒙煤通关稳定高位；需求方面，下游对高价原料采购积极性不高，但仍有补库需求；宏观方面，市场对冬储、安监等热点有一定预期，但前期利好已基本在盘面兑现，继续上涨需要新的利好预期推动，在铁水未出现超预期下跌及强安监的背景下，我们认为盘面不容易出现深跌，后期需关注安监和保供政策，操作上，前期多单可止盈或减仓观望。

　　现货：中性偏多现货成交仍较好，线上竞拍多有涨价，流拍率稍有上升；蒙煤市场偏稳，短盘运费涨至460元/吨左右，下游对高价蒙煤接受度偏低，成交较弱。

　　供应：中性近期煤矿事故多发，国务院帮扶小组入驻山西，煤矿整体产能利用率降至85.3%；蒙煤通关高稳，11.20-11.25日甘其毛都口岸日均通关1207车，环比上周-12车。

　　需求：中性下游焦企在持续亏损及环保限产影响下，开工及产量继续下降。

　　利润：中性偏空原料煤价格上升较快，煤矿利润继续上涨。

　　库存：中性偏多目前原料煤价格高企下游补库意愿不高，但在低库存下仍有补库需求。

　　宏观：中性四季度仍有安监、露天矿整合等热点，但前期宏观利好已基本兑现，需新的利好推动。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性偏多焦炭方面，市场偏强运行，二轮提涨落地且仍有继续提涨预期，原料煤价格上涨较快，成本端支撑较强；供给方面，虽然焦炭提涨但炼焦利润依然不佳，焦企减产意愿增加，叠加冬季环保限产因素，焦企供应有所下滑；需求端日均铁水下降至235.3万吨，仍在较高位置，对焦炭需求仍有一定支撑，且目前高炉复产，本周铁水预计将会回升；库存方面，下游对焦炭积极采购，有补库需求，焦企有一定惜售情绪；整体看焦炭供需无较大矛盾，供需趋向偏紧，但价格估值偏高，基差处于历史低位，上方空间较为有限。后续继续上涨需新的需求和宏观利好发力，后期关注铁水产量变化及钢企冬储力度。

　　现货：中性偏多焦企二轮提涨100-110元/吨落地；目前原料煤价格上涨，对焦炭成本支撑较强。

　　供应：中性偏多焦化利润较差叠加冬季环保因素，部分焦企减产，焦企产能利用率及日均产量均有下滑。

　　需求：中性上周铁水基本持平，235万吨的铁水对原料仍有需求支撑，目前钢利有所修复，对后期铁水偏乐观。

　　利润：中性焦化利润仍亏损，一轮落地后独立吨焦利润修复至-53元/吨，二轮提涨落后预计亏损收窄。

　　库存：中性偏多焦炭整体库存上升，下游钢厂对焦炭持续补库，焦企有一定惜售情绪。

　　宏观：中性市场对后续政策有良好预期，但前期利好已基本兑现，需新的宏观利好提振宏观情绪。

　　焦煤

　　焦煤市场成交较好，流拍稍有上升

• 　　焦煤市场仍延续偏强运行，线上竞拍多有涨价，流拍率有一定上升；山西低硫主焦价格2260元/吨；山西中硫主焦煤2150元/吨；山西高硫主焦煤价格2300元/吨；蒙煤炼焦煤市场震荡运行，通关量偏高，短盘运费上涨至460元/吨左右，蒙5#原煤价格1715元/吨，蒙5号精煤价格2125元/吨。

• 　　澳大利亚远期焦煤市场偏稳运行，情绪有所改善，澳煤报价有所回升，28日澳大利亚峰景矿主焦煤远期现货报价340美元/吨；俄罗斯煤稳定偏强运行，俄主焦煤CFR报价稳定偏强245美元/吨；近期澳煤内外价差继续走弱，进口利润倒挂程度加深。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　山西焦煤与蒙煤价差震荡收窄；高硫主焦价格涨幅较大，低硫-高硫价差缩小。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　山西中硫焦煤折仓单价2110元/吨，蒙5#折仓单价2097元/吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　焦煤基差继续收缩，处于年内低位，对盘面存在压制；供应减量预期对05合约影响大于近月，1-5价差收缩。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　蒙煤供应维持高稳，山西开工大幅下滑

• 　　蒙煤方面，11.20-11.25日甘其毛都口岸日均通关1207车，环比上周-12车，通关水平维持高稳，蒙煤供应较好。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　煤矿整体产能利用率85.3%，周环比-3.22%，山西产能利用率周-5.07%至87.19%；煤矿进入冬季后有可能存在季节性的减产，且近期煤矿事故多发，国务院帮扶小组入驻山西，预计冬季的山西地区产量会有较明显的收紧。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　本周焦煤产量小幅下滑，原煤周产量858.86万吨，周环比-32.34万吨，受到事故多发扰动，山西地区原煤产量大幅下降，吕梁地区多个煤矿事故，离石、中阳及柳林地区涉及停产较多，焦煤供应收紧。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　洗煤厂开工率72.52%，周环比-1.32%，精煤日均产量62.28万吨，周环比-1.35万吨；受事故扰动，洗煤厂供应收紧，开工及精煤日均产量下降。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　下游焦企在持续亏损及环保限产影响下，开工及产量继续下降。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦企对高价煤按需补库

• 　　本周焦煤总库存上升，但煤矿库存下降明显，下游采购需求较好，煤矿出货顺畅。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　上周洗煤厂原煤及精煤库存均上升。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　进口炼焦煤港口库存192.7万吨，周环比-14.6万吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　钢厂焦化厂及独立焦企焦煤库存稳定上升，目前焦煤价格偏高，下游保持按需补库。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭

　　焦炭二轮提涨落地

• 　　28日焦炭二轮提涨在山东、河北等地落实；目前原料煤价格快速上涨，对焦炭成本支撑增强，焦企亏损，二轮提涨落地后焦企亏损程度或将有所缓解。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　山西吕梁准一级焦出厂价2110元/吨，唐山准一级焦到厂价2270元/吨，日照港准一级焦出库价2400元/吨，乌海二级焦出厂价2100元/吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　山西准一级焦厂库仓单价格2468元/吨，日照港准一级焦仓单价格2611元/吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　焦炭盘面升水，基差处于历史低位，1-5月差收窄。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　铁水维持235万吨附近，仍有需求支撑

• 　　247家钢厂铁水日均产量235.3万吨，周环比-0.2万吨；247家钢厂高炉开工率80.12%，周环比+0.45%；

• 　　上周铁水基本持平，235万吨的铁水产量对原料仍有需求支撑；目前钢厂利润有一定修复，后期可能存在季节性的检修，但我们对铁水预估仍偏乐观。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率74.61%，周环比-1.01%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量66.77万吨，周环比-0.9万吨；

• 　　原料煤价格快速上升，焦企一轮提涨落地后利润稍有修复但仍亏损严重，叠加环保限产因素，焦企产能利用率及日均产量均下滑。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为844.64万吨，周环比+1.5万吨；

• 　　本周焦炭总库存基本持平，下游钢企库存下降，港口库存微升，焦企库存上升。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　247家钢厂焦炭库存578.67万吨，周环比-7.61万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存73.72万吨，周环比+5.11万吨；

• 　　钢企对焦炭采购意愿仍较强，但焦企存在惜售情绪等原因，钢企焦炭库存下降；后续关注焦企限产及二轮提涨落地情况。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　港口192.3万吨，周环比+4万吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　原料煤价上升，煤矿利润持续回升；一轮提涨落地后独立焦企利润有所修复，独立焦化利润-53元/吨，上周二轮提涨已开启，目前主流钢厂未回复；钢厂利润有所修复，后续关注焦炭二轮提涨落地情况。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云