上周股指市场整体振荡下行，风格方面价值优于成长，北向资金净流出31.61亿元。中信一级行业中，房地产、农林牧渔、煤炭等板块涨幅靠前；计算机、通信、电子、电力设备及新能源板块跌幅相对靠前。期指方面，IC/IH和IM/IH均有所回落，大盘表现偏强。IH、IF基差小幅回落，各合约处于升水状态，IC、IM基差继续维持贴水状态，贴水幅度小幅收窄。

　　图为中信一级行业涨跌幅表现

　　图为IC/IH和IM/IH比值变化

　　海外方面，随着美国控制通胀取得成效及其加息引发的一系列负面效应开始显现，市场开始预期美联储本轮加息周期已基本结束，并预计2024年首次降息时点提前。上周美联储及欧央行的会议纪要发布，表示在通胀数据仍存在不确定性的情况下，对于加息周期的推演保持谨慎。表态整体并未显著超出市场预期，上周海外市场延续振荡上涨态势，美股三大股指均创最近几个月来的阶段性新高，纳斯达克指数周涨幅0.99%，标普500指数周涨幅0.94%，道琼斯工业指数周涨幅0.93%。

　　前期市场下跌主要是受到美债利率大幅走强引起的外资流出影响，而美债收益率和美元的见顶回落使得全球流动性环境边际改善，也有助于资金风险偏好的提升，外资回流有望成为市场的主要驱动。

　　国内方面，政策面再次发挥调结构稳增长效应。11月17日，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，明确要支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。11月22日，深圳市住建局发布了降低二套住房的最低首付比例的通知，由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%，二套房购房门槛大幅降低。同时，将深圳市享受优惠政策的普通住房标准调整为：住宅小区建筑容积率1.0以上(含1.0)，且单套住房套内建筑面积120平方米以下(含120平方米)或者单套住房建筑面积144平方米以下(含144平方米)。此类政策不仅可以直接提振市场交易需求，同时具有风向标意义，有利于稳定资本市场信心，地产板块在经历了近1个月的磨底过程后迎来反弹。

　　期指方面，近日北交所市场迎来持续大涨，成交额再创历史新高，而在资金分歧之下沪深两市股指则冲高回落，市场信心修复进程出现起伏，期指市场短期延续振荡走势。

　　后续看，美联储对于利率的预期管理可能引起市场波动，但美债利率见顶、人民币汇率触底回升的长期趋势不变，等待市场信心进一步修复后，将对A股形成向上驱动。

　　国内经济修复的基础仍待巩固。10月经济数据表现大多不及预期，信贷社融数据喜忧参半，反映出国内经济修复的动能有待进一步加强。另外，中央金融工作会议定调改革方向，明确资本市场枢纽功能，多项政策持续出台稳定投资者信心，托底市场的政策底部较为明确。

　　总体而言，在国内外宏观环境均有望逐步改善的情况下，指数有望延续振荡回升格局，长线资金可考虑当前底部的配置机会，谨慎投资者可耐心等待市场出现趋势性信号。

　　图为沪深300股指期权波动率指数走势

　　期权方面，10月中旬股指市场出现快速下跌行情，且突破前期支撑点位，市场担忧情绪带动期权隐含波动率上升，卖出期权策略发生亏损，买权保护策略对于尾部风险的控制较好。同时，隐含波动率的明显上行带来更多的日内波动率曲面套利机会，利好套利类策略组合。

　　10月下旬以来，股指市场触底反弹后延续振荡走势，波动率整体振荡下降，隐含波动率仍高于标的历史波动率，卖出金融期权类策略表现较好。后续看，股指市场仍处于振荡筑底阶段，期权隐含波动率跌至历史偏低水平并维持低位振荡格局，卖出期权类策略表现较为稳定。但如果未来市场趋势性行情超出预期，股指有一定跳空概率，这种情况下卖权类策略对冲或止损难度将有所增加。若市场波动率持续放大，建议关注期权价差策略、无风险套利和波动率曲面套利机会。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0012924)