A USDA：11月报告总体偏空

　　美国农业部(USDA)在11月供需报告中，将2023/2024年度全球棉花产量上调18.6万吨至2470.3万吨，其中美棉产量环比上调5.9万吨至285万吨，较上年度低30万吨，其他主产国产量均未作调整。

　　 USDA将全球2023/2024年度棉花消费下调10.6万吨，其中土耳其消费下调2.2万吨，越南消费下调4.3万吨。全球纺服消费表现弱势，主要纺服出口国的出口表现均不佳，其中孟加拉表现一枝独秀，但10月出口数据也出现走弱的情况，10月孟加拉国服装出口额为31.7亿美元，同比下降13.9%，环比下降12.5%。预计中期全球棉花消费和纺服消费仍偏弱势，关注明年上半年是否会出现转机。

　　 USDA将全球2023/2024年度棉花进口上调1.6万吨，其中中国进口上调10.9万吨至228.6万吨，越南进口下调4.3万吨，土耳其进口下调2.2万吨。全球2023/2024年度棉花出口上调1.6万吨，其中印度出口下调4.3万吨，马里出口下调0.5万吨，贝宁出口下调0.6万吨。全球期末库存上调34.2万吨，其中中国上调10.9万吨，印度上调6.5万吨，美国上调8.7万吨。

　　综合来看，USDA11月供需报告偏空，美棉2023/2024年度产量上调，目前美棉已经收割过半，产量也逐渐清晰。美棉大幅减产，但巴西丰产和澳洲产量在高位削弱了美棉的影响。供给端印度、巴基斯坦和中国的产量或仍存在一定变数，继续关注后续情况。

　　截至11月16日当周，2023/2024年度美陆地棉周度签约7.31万吨，较前4周平均水平下降6%，其中中国签约5.38万吨，墨西哥签约0.67万吨；2024/2025年度美陆地棉周度签约0.13万吨；2023/2024年度美陆地棉周度装运1.77万吨，较前4周平均水平下降28%，其中中国装运0.42万吨，孟加拉装运0.32万吨。

　　最近几周美棉周度签约数据大幅好转，其中中国是签约的主力，但从年度签约进度来看，仍处于近几年偏慢的水平，市场对于中期棉花需求仍偏谨慎。

　　 B美棉：收获进度整体正常

　　 USDA在11月的报告中将美棉产量环比上调5.9万吨至285万吨，较上年度低30万吨，从产期来看，美棉产量降至近10年低位，年度出口同样大幅减少，但巴西丰产以及澳洲产量在高位，叠加全球棉纺需求低迷，导致中期的棉市供给并不紧张。美国服装及面料库存仍处在去库周期当中，库存高点在2022年的四季度，2023年一直在延续去库的过程中。从绝对库存数据来看，或需要等到2024年上半年才能完成整个库存的去化，到时美国或开始新的补库周期。

　　截至11月19日，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为77%，去年同期水平为78%，环比前周上升10个百分点，比近5年同期平均水平高6个百分点，总体看美棉收获进度正常。截至11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到45.55%，同比下降10.8%。其中皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%；美陆地棉和皮马棉累计检验量为127.9万吨，占年美棉产量预估值的44.9%。

　　截至11月17日，美棉on-call-2312合约上卖方未点价合约减持4989张至4704张，折11万吨，比前周减少11万吨。2023/2024年度卖方未点价合约总量减持至70215张，折159万吨，比前周减少6万吨。ICE卖方未点价合约总量减至70590张，折160万吨，较前周减少2800张，折约6万吨。其中2403合约on-call数量是近几年偏低的位置，也基本和美棉偏弱的表现能够对应上，中期美棉大概率维持大区间振荡，但短期每次反弹高度均受限，走势偏弱势。

　　图为美棉年度供需平衡表(单位：万吨、千公顷)

　　 C印度：年度产量仍需跟踪

　　印度棉花协会(CAI)近日首次发布2023/2024年度印度棉花数据，产量预期501.7万吨，比上年度的542.1万吨减少40.4万吨，减幅7.5%，而USDA给出的预估仍为544.3万吨。根据AGM公布的数据，截至11月26日当周，印度棉花周度上市量16.24万吨，比前一周增加9.02万吨，印度2023/2024年度棉花累计上市量约116.48万吨(统计中或包含2022/2023年度陈棉)。

　　9月印度纺织品出口额为14.3亿美元，这是自去年10月以来的最低月度出口额。对美国的出口额为5.52亿美元，环比下降16%；对欧盟和英国的合计出口额为4.15亿美元，环比下降17%；对阿联酋的出口额为1.03亿美元，环比下降8%。到目前为止，本年度印度的纺织品出口总值为153.7亿美元，比2022年下降了14%。今年以来，印度纺织品和服装出口并不理想，下游开机率持续表现偏弱，全球需求处于下行周期中，短期仍难有起色。

　　 D巴西：产量继续维持高位

　　 USDA预计巴西2023/2024年度棉花产量为317万吨，出口为257万吨，同比增加112万吨，巴西产量超过美国成为全球第三大棉花主产国，巴西下一年度产量或继续维持在高位。

　　在巴西最大的农业州马托格罗索，极端干旱的天气迫使农民放弃种植大豆，转而种植棉花或其他作物，马托格罗索的棉花总面积将在2023/2024年度增加8%，达到约130万公顷。

　　棉花生产者协会(ABRAPA)最新报告显示，预计正在播种的2023/2024年度巴西棉花产量为330万吨，该数字是基于181.4万公顷的播种面积和每公顷1818公斤的皮棉平均产量得出的。相比之下，此前官方预测机构巴西国家棉花委员会(CONAB)提前发布了一份预测报告，预计棉花产量为303.99万吨，该数据基于173.31万公顷的播种面积和每公顷1754公斤的平均产量得出。

　　 E国内：中期基本面不乐观

　　目前国内储备棉销售已经停止，7月31日至11月14日累计成交总量88.47万吨，平均成交率74.81%，成交均价17274元/吨。上周新疆机采棉收购均价集中在7—7.2元/公斤，新棉收购已经渐近尾声，新棉的成本基本面固定，综合来看新棉成本仍在16500—17000元/吨。截至11月26日，新疆皮棉累计加工总量329.49万吨，同比增幅38.08%。目前收购已经处于尾声，日加工量仍在高位，继续关注加工情况，市场对于新疆产量预期在530万吨左右。

　　截至11月24日，纺企的棉花原料库存为28天，环比增加0.1天；纺企的开机率为47.5%，环比减少1.2个百分点；纺企的棉纱库存为36.4天，环比增加2.4天；织厂的棉纱原料库存为5天，环比减少0.2天；织厂开机率为48.5%，环比减少1.8个百分点；织厂的坯布库存为34.2天，环比增加0.9天。上周郑棉下跌明显，上下波动较大，由于价格下跌，现货成交略有好转，但总体表现仍然一般，纺企棉纱库存继续累积，终端订单不足，棉纱价格持续下跌，需求依然不足。同样纺企对于棉花采购偏谨慎，以刚需为主，从基本面来看，中期棉花的基本面仍不乐观。

　　由于纺企开机率不断下滑，国内需求处于传统的淡季时间，棉纱库存高企，终端订单不足，棉纱库存的消化仍需要一定的时间，纺企对于棉花采购以满足刚需为主，导致轧花厂皮棉销售进度明显偏慢。由于盘面持续倒挂，轧花厂也在等待盘面的套保机会。

　　综上所述，美棉短期方向不明，中期或仍维持大区间振荡，近期美棉周度签约数据有所好转，但年度签约进度仍偏慢；北半球处于棉花收获期，全球纺服需求仍偏弱势，终端持续处于去库存中；从去库节奏来看，明年上半年或完成去库，到时全球需求或迎来转机。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0017365)