本周钢价高位盘整走势，1-5价差下跌持平走势，钢厂利润持平走势。卷螺差倒挂，主要交易螺纹和热轧的库存分化问题，预计在热卷库存出清前，盘面卷螺差难以走扩。前期绝对价格上涨主要逻辑是成本推升+明年需求预期转好。目前铁矿石持仓下行以及焦煤供应端干扰共同影响钢材成本波动，钢材盘面走势也有些犹豫。产业端由于钢材需求有韧性，旺季去库较好，钢厂生产维持高位，原料在低库存情况下，估值持续被抬高。环比看，本周成材产量止跌上涨，但库存维持去库，钢厂库存低位，社会库存高，累库主要在贸易商环节。同时原料库存依然较低，钢厂成材库存不高，原料尚有春节前补库，预计后期钢材延续成本推升逻辑。虽然黑色估值较高，但在明年需求证伪，和原料大幅累库预期前，盘面易涨难跌。操作上依然建议回调偏多参与，5月合约目标位置关注4400-4500一线。操作上多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 　　监管压力持续释放，市场情绪降温，但低库存对价格有支撑，关注钢厂补库节奏。基本面上，供增需平，港口库存小幅去库，钢厂库存低位回升。供应来看，到港量环比+339.4至2390.9万吨，均值接近去年同期水平；发运量升幅明显，环比+521.6至2662.5万吨，均值同比下降，接近20年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗基本持平，钢厂库存环比上升，日耗小幅下降，库消比维持低位回升态势。01合约估值偏高，监管机构多次释放打压价格信号，但宏观托底政策不断，叠加产业矛盾不明显，市场交易低库存。展望后市，港口库存品偏低或加剧明年上半年供需错配，考虑到05合约为供应淡季合约，其向上修复基差的驱动更大。操作上，05合约逢回调做多，860-900区间可逐步布局多单；1-5反套逢低止盈。

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