11月22日，国债期货价格承压回落，T主力合约切换为2403合约。目前国债期货多头力量出现预期分歧，从分机构类型净持仓走势反映自10月底以来为国债期货市场提供主要多头驱动力量的私募类型投资者随着流动性放宽政策预期落空后看多观点回落，与银行理财类型投资者观点出现分歧，多空博弈情绪或引起震荡加剧。本轮移仓换月阶段由于多头驱动价差持续收窄，对于空头类型资金套期保值成本起到降低作用，因此空头移仓动作慢于市场预期，后续或进一步由于空头资金移仓使得债市进一步下行回落，目前各方面均反映债市回落风险加剧，建议谨慎交易。 　　跨期价差方面，12-03价差低位震荡，目前多头移仓基本完成，但空头资金移仓动作受套保成本降低因素影响慢于市场预期，保持关注空头资金移仓动作提供的做多套利机会。IRR和基差反映期债价格偏强，波动风险加剧，推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，曲线结构持续平坦化，符合上周五会员席位多空热力图反映的T合约多头积累程度高于短端的现象判断观点。目前短端利率中枢回升伴随着经济数据脱离长假影响后维持边际修复，或传导至长端上行，曲线结构或由平转陡，出现反映经济复苏启动的“熊陡”变化，目前做平套利配置空间进一步兑现后可择机止盈。今日国债期货多因子模型信号维持中性偏空，多头力量减弱回落风险加剧。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。