【20231122】双焦：震荡中继续关注供应端

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性上周双焦走势进入盘整阶段。焦煤方面，现货市场偏强运行，部分煤种价格上涨；进口煤方面，蒙煤稳中偏强，澳煤价格回升；国内产地供应端扰动增多，强安监下开工降低，供应有偏紧趋势，但蒙煤通关高位增加；需求方面下游采购较好，补库积极；宏观方面，市场对年底宏观利好窗口期有所期待，考虑到冬储、露天矿整合、安监等可炒作热点，在铁水没有超预期下跌的情况下，我们认为后期盘面仍会继续上行，但在估值偏高且各方面预期交易较早的情况下，上涨动能会有所减弱，后期变量可能在于强安监背景下的供应减量，以及冬季蒙煤通关的不确定性。

　　现货：中性偏多上周焦煤市场偏强运行，线上竞拍多有涨价，流拍率稍有上升，山西中硫主焦煤2150元/吨；蒙煤稳中偏强运行，澳煤价格回升，俄煤稳定偏强。

　　供应：中性近期煤矿供应端扰动增多，国产煤矿整体产能利用率微跌至88.52%；蒙煤通关增加，11.13-11.18日甘其毛都口岸日均通关1219车，环比上周+188车。

　　需求：中性下游焦企开工及产量稍有下降，考虑到焦企亏损加大，部分焦企有减产行为。

　　利润：中性偏空原料煤价格上升较快，煤矿利润继续上涨。

　　库存：中性偏多焦煤各环节库存继续上升，下游需求较好，采购积极性增加。

　　宏观：偏多市场存宏观利好预期，四季度仍有冬储、安监、露天矿整合等热点。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性焦炭方面，市场看涨情绪浓厚，上周一轮提涨落地，原料煤上涨，成本端支撑较强，后期仍有继续上涨预期；供给方面，虽然焦炭提涨但炼焦利润依然不佳，焦企减产意愿增加，叠加冬季环保限产因素，焦企供应有所下滑；而需求端日均铁水下降至235.5万吨，对焦炭需求仍有一定支撑，且目前高炉复产，本周铁水预计将会回升；库存方面，随着冬储补库需求增加，下游对焦炭积极采购，且有部分贸易商进场采购，焦炭供需有偏紧趋势。宏观情绪仍然偏暖，但基差处于低位，盘面回调需等待现货跟随，但不看深跌，短期内以观望为主。

　　现货：中性偏多上周焦炭一轮提涨落地，预计本周开启二轮提涨；目前原料煤价格上涨，对焦炭成本支撑增强。

　　供应：中性偏空焦化利润较差叠加冬季环保因素，部分焦企减产，焦企产能利用率及日均产量均有下滑。

　　需求：中性偏多上周铁水继续下跌至235.5万吨，常态化检修较多，目前钢利有所修复，预计本周铁水或将小幅回升。

　　利润：中性炼焦利润恶化，独立吨焦利润在-82元/吨，提涨落地后本周利润或有所修复。

　　库存：中性偏多焦炭整体库存上升，下游钢厂对焦炭持续补库，焦企出货顺畅。

　　宏观：偏多市场对后续政策有良好预期，叠加补库预期，市场心态偏乐观。

　　焦煤

　　焦煤现货普遍偏强

• 　　上周焦煤市场偏强运行，线上竞拍多有涨价，流拍率稍有上升；山西低硫主焦价格2260元/吨；山西中硫主焦煤2150元/吨；山西高硫主焦煤价格2250元/吨；蒙煤口岸炼焦煤市场震荡运行，短盘运费明显下降，蒙5#原煤价格1715元/吨，蒙5号精煤价格2125元/吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　澳大利亚远期焦煤市场偏稳运行，情绪有所改善，但上行压力仍存，21日澳大利亚峰景矿主焦煤远期现货报价323.2美元/吨；俄罗斯煤稳定偏强运行，俄主焦煤CFR报价稳定在235美元；近期澳煤内外价差走强，预计进口边际改善。

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• 　　山西焦煤与蒙煤价差震荡收窄；高硫主焦价格涨幅较大，低硫-高硫价差缩小。

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• 　　山西中硫焦煤折仓单价2110元/吨，蒙5#折仓单价2090元/吨。

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• 　　焦煤基差稍扩，目前仍在平水附近，1-5价差震荡收缩；近期焦煤现货价格上涨，期货盘整，基差有所扩大，但仍处于偏低水平，对盘面压制仍存。

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　　煤矿供应扰动偏多，蒙煤通关高位

• 　　蒙煤方面，11.13-11.18日甘其毛都口岸日均通关1219车，环比上周+188车，通关有所上升，蒙煤供应较好。

• 　　煤矿整体产能利用率88.52%，周环比-0.53%，山西产能利用率周-0.84%至92.26%；上周山西永聚煤业发生火灾造成短期停产，近期事故多发，安监趋严，国内煤矿开工不高，供应端小有扰动。

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• 　　本周焦煤产量小幅下滑，原煤周产量891.2万吨，周环比-5.4万吨，受到事故多发扰动，焦煤供应稍减，整体保持平稳。

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• 　　洗煤厂开工率73.84%，周环比+3.31%，精煤日均产量63.63万吨，周环比+3.9万吨；洗煤厂开工及精煤日均产量上升，精煤供应上升。

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• 　　下游焦企开工及产量稍有下降，考虑到焦企亏损加大，部分焦企有减产行为。

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　　下游采购积极，补库意愿较强

• 　　本周焦煤库存上升，煤矿库存上升，但涨幅有所放缓，下游采购需求较好，煤矿出货顺畅。

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• 　　上周洗煤厂原煤及精煤库存均上升。

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• 　　进口炼焦煤港口库存207.3万吨，周环比-9万吨。

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• 　　钢厂焦化厂及独立焦企焦煤库存稳定上升，下游仍保持积极补库。

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　　焦炭

　　焦炭一轮提涨落地，后续有提价预期

• 　　上周焦炭一轮提涨落地；目前原料煤价格快速上涨，对焦炭成本支撑增强，焦企亏损加剧，本周或将开启二轮提涨。

• 　　山西吕梁准一级焦出厂价2170元/吨，唐山准一级焦到厂价2270元/吨，日照港准一级焦出库价2380元/吨，乌海二级焦出厂价2000元/吨。

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• 　　山西准一级焦厂库仓单价格2534元/吨，日照港准一级焦仓单价格2589元/吨。

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• 　　焦炭盘面升水幅度缩小，1-5月差收窄。

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　　日均铁水降至235.5万吨

• 　　247家钢厂铁水日均产量235.5万吨，周环比-3.2万吨；247家钢厂高炉开工率79.67%，周环比-1.34%；

• 　　上周铁水继续下跌，但235万吨的铁水产量对原料仍有需求支撑；目前高炉常态化检修较多，但我们对铁水预期仍乐观，本周铁水或将小幅回升。

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• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率75.62%，周环比-0.66%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量67.67万吨，周环比-0.6万吨；

• 　　原料煤价格快速上升，虽然目前焦企一轮提涨落地，但焦化利润仍恶化，部分焦企主动减产，焦企产能利用率及日均产量均有下滑。

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• 　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为843.14万吨，周环比-8.77万吨；

• 　　本周焦炭总库存下降，下游钢企库存微升，港口库存下降，焦企库存微降。

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• 　　247家钢厂焦炭库存586.28万吨，周环比+1.64万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存68.61万吨，周环比-1.81万吨基本持平；

• 　　钢企对焦炭采购意愿仍较强，钢企焦炭库存累积；独立焦企开工有所下滑，下游采购积极，焦企出货顺利。

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• 　　港口188.3万吨，周环比-8.6万吨。

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• 　　原料煤价上升，煤矿利润持续回升；炼焦成本上升，利润恶化，独立焦化利润-82元/吨，预计提涨落地后本周将有所修复；随着成材价格上涨，钢厂利润有所修复，预计后续焦企将开启二轮提涨，焦钢企博弈加剧。

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　　平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

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