【20231121】油脂周报：10月RINs继续增加，乌克兰菜油出口下降

　　核心观点：中性乌克兰菜籽供应高峰结束，进入季节性下降阶段。尽管说今年乌克兰恢复了油厂加工葵籽，减少葵籽出口，增加葵油出口，但是现阶段葵籽出口的增加，或在说明现阶段葵籽供应还存在一的压力。

　　从目前的Rins的实际注册生成量和目标来看，D4Rins对于自身目标来说是的确过剩，但是对于D6来说，还是不够的，即使算上D5已经完成的2亿加仑的数量。然而如果保持当前增速到年底，除了D3/D7Rins最终完成不了全年目标之外，其他D4、D5和D6Rins都会出现过剩，Rins价格可能再度承压。

　　11月前20日马来西亚棕榈油出口减幅缩小，但是11月底可能继续累库，从最近的产地报价也可以看的出来，国内近月进口倒挂还是比较少。未来一到两周马来西亚和印尼降雨出现改善，大部分地区处于正常水平。

　　上周华东三级菜油和一级大豆油现货价差跌至最低的-70元/吨，随着菜油现货成交的回暖，进口大豆压榨供应增多，该价差有望企稳，但是大幅反弹还是要菜籽产地压力释放情况，另外国内菜油压力最大的时候还未到以及南美大豆供应变数也是走扩的潜在风险因素。

　　上周广东地区豆油现货基差跌幅更多，导致一级大豆油和24°棕榈油现货价差缩小至1130元/吨附近。本月初华东地区三级菜油和一级葵油价差最低达到-210，然而菜油成交的回暖，以及产地乌克兰葵油仍然存在供应压力，国内葵油现货并没有跟随菜豆油反弹，目前两者价差在-120左右，短期价差可能继续处于探底状态，毕竟菜油降价之后需要持续消化自身的库存。

　　短期国内油脂下方依然受到南美大豆天气炒作、厄尔尼诺对于棕榈油产量产生潜在的影响以及生物柴油端的需求支撑，品种之间继续分化程度可能不及之前，更需要时间是兑现棕榈减产和南美大豆供应的预期，也是决定能否走出区间的关键因素之一。

　　供需政策：中性11月下半月印尼棕榈油出口关税和附加税维持不变。

　　产地供给：偏空11月马来西亚棕榈油进入减产周期，但是可能继续累库。乌克兰菜籽出口进入下降阶段，葵油还存在供应压力。

　　国内供应：中性进口棕榈油和菜籽到港增多，国内油脂库存处于高位。近月大豆到港较多，远月存在不确定性。

　　国内需求：偏空周度豆油表观消费回升，但是依然处于低位。当前价差下菜油和棕榈油挤占豆油消费。

　　生物柴油：中性偏多印尼生物柴油产量比2022年同期增加，但是完成不了今年的目标。10月美国D4Rins注册生成量维持高位，意味着消耗美豆油也比较多，但是年底将会过剩，最终对于Rins价格产生压力，补贴下降。

　　天气：偏多未来一到两周马来西亚和印尼降雨恢复至正常水平。但是巴西产区天气分化，咨询机构下调产量。

　　产地

• 　　截至11月15日，大多数国际主要油料价格继续反弹，除了澳大利亚菜籽下跌5美元/吨，欧洲葵籽和乌克兰葵籽价格较前周持平。

• 　　周度加拿大菜籽和乌克兰菜籽涨幅最大，分别上涨17美元/吨和20美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　截至11月17日，全球主要油脂多数继续反弹，除了欧洲豆油价格周度下跌5欧元/吨，欧菜油价格较前周持平。

• 　　欧洲葵油和印尼精炼棕榈油涨幅最大，分别上涨30欧元和30美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　截至11月16日，马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差略缩小至9美元/吨，低于前周的16美元/吨，历史均值14.5美元/吨。尽管10月MPOB报告偏多，11月马来西亚棕榈油进入减产周期，但是10月产量基数较大，外加11月也是出口季节性回落，中国印度库存较高，11月底可能继续累库，印尼价差不容易走扩。

• 　　阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差缩小至136美元/吨，低于前周的156美元/吨，低于均值151美元/吨，相比于南美旧作大豆压榨供应收缩和新作南美供应不确定性下天气炒作，近月棕榈油供应压力仍然存在，因此国际豆棕价差暂时还是会向上，除非马印给出显著减产信号。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月乌克兰菜籽出口下降

• 　　在公布到9月底数据之后，乌克兰农业部迟迟未更新10月和11月数据，今日官方跳过公布10月半月数据，直接公布到11月上半月数据。

• 　　10月乌克兰菜籽出口从上月的65万吨下降至39万吨，低于2022年同期的78万吨。

• 　　11月上半月，乌克兰出口菜籽16万吨，9月上半月出口35万吨，8月上半月出口31万吨，因此乌克兰菜籽供应高峰结束，进入季节性下降阶段。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月乌克兰葵籽出口增加

• 　　10月乌克兰出口葵籽5万吨，高于9月的0.65万吨，但是远低于2022年同期的29万吨。

• 　　11月上半月乌克兰出口葵籽3万吨，9月上半月和8月上半月出口还不到1万吨。

• 　　尽管说今年乌克兰恢复了油厂加工葵籽，减少葵籽出口，增加葵油出口，但是现阶段葵籽出口的增加，或在说明现阶段葵籽供应还存在一的压力。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月乌克兰葵油出口增加

• 　　10月乌克兰出口葵油37万吨，高于9月的35万吨，但是低于2022年同期的43万吨。

• 　　11月上半月乌克兰出口葵籽24万吨，9月上半月出口17万吨，8月上半月出口22万吨。

• 　　因此11月乌克兰葵油出口可能继续增加，只能说明乌克兰现在葵籽和葵油还存在压力，不同于菜籽已经进入出口下降阶段。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月美国D3Rins注册生成量下降

• 　　10月美国D3Rins(纤维素燃料)注册生成量继续下降，月度注册生成0.58亿个，低于9月的0.59亿个，也低于2022年同期的0.59亿个。

• 　　1-10月累计注册生成5.6亿个，2022年同期4.9亿个。

• 　　如果按照当前增速，最终全年注册生成量在6.72亿个-7.59亿个。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月美国D5Rins注册生成量也下降

• 　　10月美国D5Rins(高级生物燃料)注册生成量下降，月度注册生成0.21亿个，低于9月的0.35亿个，也低于2022年同期的0.39亿个。

• 　　1-10月累计注册生成2.30亿个，2022年同期2.63亿个。

• 　　如果按照当前增速，最终全年注册生成量在2.76亿个-2.94亿个。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月美国D4Rins注册生成量上升

• 　　10月美国D4Rins(生物质柴油)注册生成量增加，月度注册生成7.33亿个，高于9月的6.73亿个，也高于2022年同期的4.78亿个。

• 　　1-10月累计注册生成64.32亿个，2022年同期46.2亿个。

• 　　如果按照当前增速，最终全年注册生成量在77.18亿个-80.56亿个。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月暂无D7Rins注册生成量

• 　　8月美国D7Rins(纤维素柴油)注册生成量略增至2.87万个，高于6月的2.40万个，低于2022年同期的3.04万个。

• 　　4-8月累计注册生成16.6万个(7月没有生成数据)。

• 　　如果按照当前增速，最终全年注册生成量在12.46万个-20.51万个。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　 Rins 价格最终可能承压

• 　　截至10月数据，D4Rins的累计注册生成量是自身全年目标的将近3倍左右，这还不算11月和12月生成数据。

• 　　 D4Rins可以完成D5Rins的全年目标，并且还有4.92亿加仑(乙醇当量)结余，然而D6Rins距离全年目标还有14.8亿加仑的赤字。D4Rins还不能弥补。

• 　　 D3/D7Rins距离全年目标还差2.8亿加仑。

• 　　因此从目前的Rins的实际注册生成量和目标来看，D4Rins对于自身目标来说是的确过剩，但是对于D6来说，还是不够的，即使算上D5已经完成的2亿加仑的数量。

• 　　然而如果保持当前增速到年底，除了D3/D7Rins最终完成不了全年目标之外，其他D4、D5和D6Rins都会出现过剩，Rins价格可能再度承压。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　11月下半月印尼毛棕榈油出口关税维持

• 　　11月下半月印尼毛棕榈油参考价格设定为750.54美元/吨，高于上半月的748.93美元/吨。

• 　　出口附加税维持18美元/吨，出口关税维持在75美元/吨，总关税维持93美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　产地棕榈果价格略涨

• 　　印尼廖内省在2023年11月15日-2023年11月21日期间，棕榈果采购价格从前周的2524.81印尼盾/公斤上涨至2538.84印尼盾/公斤。

• 　　毛棕榈油价格略涨至11160.12印尼盾/公斤，棕榈仁油价格下降至5261.27印尼盾/公斤。

• 　　如果仅考虑毛棕榈油和棕榈仁油作为副产品，棕榈果加工亏损维持在40印尼盾/公斤。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　天气

　　未来马印产地多数地方降雨正常

• 　　在过去的一周，印尼加里曼丹省南部和马来西亚沙巴州及沙捞越州部分地区偏干，其余大部分地区降雨正常，印尼加里曼丹中部以及占碑省降雨偏多一些。

• 　　未来一周，马来西亚之前偏干的地方迎来降雨，整体降雨处于偏多状态。印尼加里曼丹地区南部降雨也恢复正常，只是苏门答腊地区西部少数地方偏干。

• 　　但是第二周开始，印尼苏门答腊地区降雨偏少的地方略扩大，马印产地大多数地方降雨正常。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国生物柴油加工亏损略扩

• 　　截至11月17日当周，美生物柴油价格企稳，原料端美豆油略涨，美生物柴油加工亏损从上周的-0.93美元/加仑扩至-1.03美分/磅。

• 　　当加工利润为零时，美豆油价格为42美分/磅，与前周持平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　截至11月17日当周，原料端价格上涨，但是柴油价格下跌，生物柴油掺混利润从前周的0.84美元/加仑下降至0.66美元/加仑。

• 　　当美国生物柴油掺混利润为零时，美豆油价格为68.47美分/磅，低于前周的69.41美分/磅。保持当前生物柴油掺混利润时，美豆油价格为59.82美分/磅，高于前周的58.38美分/磅。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　需求端

　　周度油脂成交情况

• 　　上周国内豆油成交12.91万吨，高于前周的7.47万吨。

• 　　棕榈油成交0.807万吨，低于前周的1.07万吨。

• 　　菜油成交1.33万吨，高于前周的0.75万吨。

• 　　目前远月菜籽榨利亏损更多，而且油料中23/24年度全球菜籽减产确定性高一些，华东地区三级菜油现货比一级豆油还要便宜，那么不难理解下游采购远月菜油了。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　截至11月17日，豆油库存继续下降至92.3万吨，棕榈油库存下降4.15万吨至100万吨。

• 　　菜油库存增加1.13万吨至32.98万吨。

• 　　三大油脂合计225.28万吨，环比前周下降3.68万吨。

• 　　上周豆油周度表观消费量从前周的33.31万吨回升至35.705万吨，但仍然是历史同期偏低水平。

• 　　本周大豆压榨量将会增加至203万吨，豆油库存可能止降回升。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　江苏一级大豆油现货基差2401+320，与前周持平。

• 　　广东24°棕榈油现货基差2401-40，比前周上涨10。

• 　　广西三级菜油现货基差2401-50，与前周持平。

• 　　随着压榨量的增加，豆油供应回升，走向宽松，另外下游消费偏差，这些都不利于现货基差的走强。近月棕榈油进口倒挂还未加深，上周国内棕榈油买船大量成交。另外上周12月船期菜籽也有成交，近月菜油供应压力更大的时候还未到达，油脂现货基差也将维持弱势，现阶段菜油的反弹也更多是资金的离场。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂现货价差

• 　　上周华东三级菜油和一级大豆油现货价差跌至最低的-70元/吨，随着菜油现货成交的回暖，进口大豆压榨供应增多，该价差有望企稳，但是大幅反弹还是要菜籽产地压力释放情况，另外国内菜油压力最大的时候还未到以及南美大豆供应变数也是走扩的潜在风险因素。

• 　　上周广东地区豆油现货基差跌幅更多，导致一级大豆油和24°棕榈油现货价差缩小至1130元/吨附近。豆棕盘面价差摆脱700-750区间之后，目前上移到800-900之间，主要还是马棕的供应压力以及南美天气炒作给予豆油的升水，短期价差可能继续维持，还是要看棕榈减产和南美大豆供应兑现，毕竟近月大豆供应多，但是远月还存在不确定。

• 　　本月初华东地区三级菜油和一级葵油价差最低达到-210，然而菜油成交的回暖，以及产地乌克兰葵油仍然存在供应压力，国内葵油现货并没有跟随菜豆油反弹，目前两者价差在-120左右，短期价差可能继续处于探底状态，毕竟菜油降价之后需要持续消化自身的库存。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　数据来源：紫金天风期货研究所