11月，南半球巴西压榨高峰期已过，北半球印度和泰国生产季开启，国际糖市焦点集中在印度和泰国的生产和出口上面。由于甘蔗减产，印度政府欲禁止食糖出口，泰国也将食糖列为出口管制商品，这样一来，四季度至明年一季度国际贸易流势必紧张，原糖价格预计高位波动。

　　全球供给延续紧张态势

　　11月15日，国际糖业组织(ISO)发布季度预估报告，将2023/2024榨季全球食糖供给缺口下调至33万吨，远低于上榨季的预估值211万吨，原因是巴西产量创下纪录新高。该机构提高了产量和消费量预估，认为2023/2024榨季全球食糖产量为1.7988亿吨，之前预估为1.7484亿吨；全球消费量预计为1.8022亿吨，之前预估为1.7696亿吨。另一国际机构英国CzarnIkow的最新预估显示，2023/2024榨季全球食糖供给将出现320万吨缺口，其9月预估的缺口仅为110万吨。机构普遍表示，2023/2024榨季全球供给继续紧张，长期支撑国际糖价。

　　巴西堵港问题有待解决

　　由于甘蔗生长期天气整体良好，甘蔗增产，制糖比维持高位，巴西食糖产量大幅增长。国际机构预计，2023/2024榨季巴西中南部食糖产量将创4030万—4050万吨的纪录高位，而2022/2023榨季当地产量为3373万吨。

　　2023/2024榨季截至10月下半月，巴西中南部甘蔗累计入榨56053.6万吨，同比增加6907.5万吨，增幅为14.06%；甘蔗ATR为141.09kg/吨，同比下降0.29kg/吨；累计制糖比为49.39%，同比提升3.56个百分点；累计产糖3721.5万吨，同比增加687.2万吨，增幅为22.65%。具体到10月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量为3455.7万吨，同比增加257.9万吨，增幅为8.06%；甘蔗ATR为146.59kg/吨，同比增加1.65kg/吨；制糖比为48.69%，同比提升0.05个百分点；产糖量为235万吨，同比增加20.2万吨，增幅为9.4%。新榨季开启以来，因制糖收益远高于乙醇，糖厂一直以最大比例制糖，市场预期优先制糖的现象将延续至下榨季。国际咨询机构Datagro预计，2024/2025榨季巴西中南部食糖产量将达到4260万吨，糖厂在高糖价的驱使下将扩大投资，进而促使食糖产能提升200万吨。

　　由于其他主产国减产，而巴西增产，市场对巴西糖的依赖加深，其年度出口量大幅提升，但阶段性港堵影响了贸易流动性。降雨导致装运推迟，9月巴西出口糖和糖蜜287万吨，同比减少87万吨，但4—10月累计出口1940万吨，累计同比增加140万吨。出口增量不及产出增量，目前大量巴西糖等待出港，但港堵问题不容忽视。截至11月8日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为127艘，等待装运的食糖数量为638万吨，而去年同期为378万吨。

　　在新榨季食糖生产收益远高于乙醇的背景下，巴西中南部食糖产量要想继续增加，关键要看后期可供压榨的甘蔗数量。暂时性的港堵只是将供给延后，据了解，巴西港口仓库已经爆满，车辆也排着长队，这意味着12月至明年4月的非农作物期，巴西港口仍会有大量食糖待出口，且在下榨季即明年4月之后，市场也会有大量巴西糖流出。

　　印度出口禁令引发担忧

　　10月底，印度糖厂协会(ISMA)预估，在不考虑转向乙醇生产的情况下，2023/2024榨季食糖产量为3370万吨，低于8月3620万吨的预估，也低于上榨季3660万吨的产量。糖厂在上个榨季将410万吨食糖用于乙醇生产，若本年度按照类似分配，则食糖产量将降至2960万吨。再按照2750万吨的消费量计算，产销过剩约210万吨。要保障500万吨的期末库存，再考虑到570万吨的期初库存，新榨季印度最大可供出口量仅280万吨，较上榨季减少300多万吨。

　　早在8月，市场有消息称，印度将在新榨季禁止食糖出口。此消息一出，国际原糖价格便从24美分/磅一路上涨近28美分/磅。10月，印度政府发布公告，将原糖、白糖、精制糖和有机糖的出口限制延长至10月31日以后。市场分析认为，2024年6月之前都不太可能允许出口。所以，印度是否再度允许出口，一看甘蔗的产量，二看分流乙醇的数量。

　　根据当前的糖价，市场预计，印度糖厂最有可能选择用糖蜜生产乙醇，这意味着400万—500万吨食糖将被转用于生产乙醇。也有预计称，乙醇分流的食糖可能降至300万吨。这项数据要到明年1月才会明朗，因为12月中旬到明年1月是印度甘蔗生产高峰。基于当前的原油价格以及食糖产量前景，四季度至明年2月之前，印度市场基本面仍将支撑原糖价格维持在高位，关注最终产量是否超过市场预期。

　　泰国将糖列为出口管制商品

　　泰国是全球第二大食糖出口国，近十年年出口量在400万—1080万吨。2023/2024榨季泰国食糖产量预计在800万吨，其中250万吨用于国内消费、550万吨用于出口。上榨季泰国出口食糖770万吨。为遏制通货膨胀和保障食品安全，泰国10月31日批准将糖列为管制商品，加入管制名单的有效期为一年。在减产背景下，泰国食糖出口量受限。

　　当前，印度和泰国减产支撑ICE原糖维持在27美分/磅的高位，但CFTC原糖非商业多头持仓占比处于历史偏高水平，利多基本已被消化，除非有新的利多因素出现。此外，巴西港堵造成出口装船周期拉长，有望对四季度至明年一季度的贸易流紧张问题起到缓解作用。综合而言，明年2月前，原糖价格将继续在高位波动。(作者单位：中原期货)