本周五夜盘，油价大幅反弹，基本收复了前一个交易日的失地，投资者在欧佩克是否会加大减产决定上摇摆，导致了油价的剧烈波动。

　　而就在前一天，在没有突发重大利空的情况下，布伦特原油跌破80美元/桶，紧接着WTI失守75美元/桶，恐慌性抛盘不断压低价格。油价的大跌给石油输出国出了一道难题，这被视作市场向欧佩克方面发出的危险信号。

　　多头迫切希望沙特等能展现其年中时的强硬护盘态度，面对困局能带领欧佩克再次重塑市场信心。周五夜盘市场传出“转机”，推动油价大幅反弹4%，收复了前一日大部分失地，油价危局暂缓。

　　历史总是有类似的场景，上半年在欧美银行业危机几次冲击下，油价徘徊在年内低点，当时市场面临巨大的破位压力。虽然此前欧佩克+已经持续加大减产力度，但市场并没有因此恢复信心，这时沙特宣布将从7月起自愿额外减产100万桶/日。沙特做出的“自我牺牲”护盘市场的动作，获得了俄罗斯方面的高度赞扬，并宣布配合沙特行动自愿减少石油出口。欧佩克+在沙特带领的联合减产行动下表现出足够的团结，这也让市场重拾信心，三季度原油投机净多头大举回归，让WTI原油从70美元/桶一直涨至95美元/桶。

　　而当前油价再次给欧佩克出了难题。10月之后油价就开始出现快速回落，虽然以色列与巴勒斯坦哈马斯的冲突让油价一度被注入9美元/桶的地缘溢价，走出了一波反弹，但随着时间推移，仅仅用了一个半月时间，WTI原油就从95美元/桶又回到72.5美元/桶，几乎回到了起点。

　　绝对价大幅回落的同时，月间差和裂解利润的走弱让市场更加被动。全球各大原油市场月间差全线快速走弱，本周SC原油、WTI原油、布伦特原油的近端结构先后开始呈现贴水，通常这是市场表现疲软的特征。毫无疑问，油价面临的压力逐渐增加。

　　投资者一直担心高油价会伤害原油需求，9月之后全球成品油裂解利润出现大幅下滑，欧美市场已经从高位基本回落至疫情之前的正常裂解利润区间附近，通常这是需求不及预期的直接体现。美国能源信息署在11月月报中更是非常极端地将美国需求大幅下调28万桶/日，认为高油价和高通胀限制了人们的汽油消费。

　　有意思的是，虽然美国能源信息署大幅下调了原油需求预测，这种调整符合石油市场的表现，但沙特对此给予否认，沙特能源部长强调，根据他们观察，石油需求强劲。欧佩克月报将2023年全球石油需求增速预测略微上调至246万桶/日。国际能源署月报对2023年需求预测与欧佩克基本一致，认为全球石油需求继续超出预期，并将2023年全球石油需求增长预测上调10万桶/日至240万桶/日。但从目前原油市场的表现来看，显然投资者并不认为需求端的表现像欧佩克和国际能源署判断的那样强势，相反，市场主流观点普遍认为需求疲弱成为此轮油价大跌的重要原因。

　　欧佩克+面临的局面比上半年更加被动。此次油价的再次大跌，显示投资者对原油市场前景的焦虑不安。

　　据外媒报道，四位了解沙特政府想法的人士表示，沙特极有可能将100万桶/日的减产计划延长到明年春季。这一自愿措施将于今年年底到期。欧佩克+准备于11月26日在维也纳举行会议，讨论进一步减产，这可能会加剧与美国的紧张关系。虽然油价下跌是主要原因，但成员们也对巴以冲突和加沙的人道主义危机感到愤怒。一位知情人士表示，欧佩克+可能会进一步减产至多100万桶/日，并称该组织受到这场冲突的“刺激”。不过，也有人士称目前讨论加大减产还太早，综合评估欧佩克+在当前沙特自愿减产100万桶/日的基础上继续加大力度的可操作空间越来越小。投资者对沙特能否再次带领欧佩克方面拿出更有力度的举措来重振市场信心保持怀疑，沙特将现有的自愿减产100万桶/日措施延长至2024年年初似乎已经提前被市场定义为必须的动作。油价暂时还没有摆脱危局，可见市场信心处在非常低的位置，最终还是要等11月26日召开的第36届欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议、欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会会议。沙特和俄罗斯能否携手减产联盟做出的最终决定、能否改善市场预期，将成为年内原油市场最重要的影响因素。

　　需求方面缺乏亮点，上周EIA数据显示美国成品油表需环比回落。目前各机构对2024年原油市场需求增量的预测分歧较大，总体来看需求增量空间有限，这对供应侧提出了更大的挑战。

　　周五油价的反弹暂时稳住了局面，但考虑到市场已经形成悲观预期，按目前欧佩克+的减产规模，即便延续，对市场信心提振预计也相对有限，市场已经将注意力完全集中到了沙特能否引领欧佩克+向市场提供超预期的减产行动上。

　　下周将进入欧佩克+会议前相关方面动向的交易周期，任何消息预计都会引发油价大幅波动。综合评估，沙特、俄罗斯等核心成员国基于自身利益出发，预计还是会全力维持石油市场稳定，油价最终稳住局势并反弹的概率更大，但考虑到协调减产组织内部各方利益比上半年难度增加，仍需防范极端行情的出现，注意节奏把握，控制好风险。(作者单位：海通期货)