2023年11月1日镍价大幅下跌，创造自“伦镍事件”后的新低。午后15:00沪镍主力2312合约收盘跌至140640元/吨，跌幅2.79%，日内最低达140200元/吨，是自2021年12月以来的新低。与此同时，LME镍3M合约大幅下跌至17995美元/吨，更是28个月以来首次跌破18000美元大关。

　　镍价持续下行，14万大关近在眼前，原因究竟为何，又能否进一步破位下跌呢？

　　供应过剩仍是价格承压主因

　　受生产精炼镍利润丰厚影响，今年新增国产电积镍品牌如雨后春笋般冒出来，原有精炼镍企业也纷纷复产扩产。起初由于国内产能仍在爬产初期，而海外精炼镍进口量下滑，精炼镍库存累积缓慢，但随着国产精炼镍产能迅速爬升，库存累积速度逐渐加快，截至10月31日沪镍仓单已达7108吨，而这一数字九月初仅有两千余吨，LME库存同样也有大幅上涨。此外更多我国新增电积镍品牌在陆续申请上期所及LME交割资格，镍期货交割品预计将进一步扩容。

　　Mysteel统计中国精炼镍27库社会库存已至17094吨，相比9月初上涨28.48%。供应全面过剩逐渐兑现背景下，市场看跌情绪浓厚。10月30日沪镍仓单大增千余吨，31日沪镍2401合约增加六千余吨空单更加深市场悲观情绪。

　　新的需求点尚未出现

　　需求方来看，合金行业仍然是精炼镍下游最大的消费行业，航空、航天、军工、基建、储能等方面有着长足的发展，对镍基合金的需求稳步增长。电镀行业需求整体较为稳定，但很难有进一步增长。而精炼镍其他方面的需求则难称善，不锈钢行业由于镍价高位、及更具经济性的印尼镍生铁大量回流，进一步缩减精炼镍的使用量；新能源方面，镍中间品（MHP、高冰镍）经济性更佳，基本完全取代了精炼镍镍豆，成为制备硫酸镍的主要原料，镍豆则被“打入冷宫”，需求寥寥，近期镍价虽然大幅下跌，镍豆制硫酸镍亏损幅度缩小，但距离盈利还有一段路要走。

　　总体来看精炼镍未见新的需求点出现，现有需求增长没法跟上精炼镍产量增长速度，精炼镍库存预计仍将进一步累积。

　　中间品回流削弱精炼镍成本支撑

　　据中国海关数据统计，2023年9月中国镍湿法中间品进口量8.16万吨，环比减少2.89万吨，降幅26.13%；同比增加0.40万吨，增幅5.15%。其中自印度尼西亚进口量为4.12万吨，环比减少42.16%，占本月进口量的50.51%。2023年1-9月镍湿法冶炼中间品进口总量91.25万吨，同比增加45.98%。今年MHP进口整体上涨，但前几月中间品供应减少一定程度支撑镍价，而印尼MHP产能不断释放的情况下已积累较多库存，预计后续回流量将大幅增加，精炼镍成本支撑将进一步下移。

　　后市展望

　　整体来看目前镍市场已全面过剩，且在逐渐加剧，中间品供应增加削弱外采中间品生产精炼镍的成本支撑，14万大关支撑已不坚实，年内镍价预计仍将偏弱运行，但成本支撑下预计下跌空间受限。即将进行美联储议息会议，本次进行暂停加息基本板上钉钉，但受近期美国多项数据影响，市场对下次议息会议美联储再次加息预期有所升温，应多关注明天凌晨议息会议后美联储新闻发布会鲍威尔主席的表态。