2023-11-13 16:19:58 和讯 

　　随着北半球天气转冷，能源问题再度受到欧洲和美洲的关注，关注于今年冬天的天然气价格众说纷纭，有观点认为，欧洲天然气有可能会再度飙升，而另一方观点认为，在没有供需错配的情况下，国际天然气价格可能会相对平稳。

　　北美气价上涨可持续？

　　数据显示，美国天然气期货价格10月份上涨近22%，但交易商评估的燃料需求前景，目前美国天然气供应正趋于稳定，市场普遍认为，天气预报的变化是推动美国天然气价格大涨的主要原因，目前最大的变化是未来几周落基山脉预计将出现高于正常水平的气温下降，未来11-15天内美国东北部地区也会出现降温。

　　图1：路易斯安那州亨利港天然气现货价

　　我们认为，北美天然气的快速上涨更多来自情绪方面，在2023年一季度，异常温和的情况下住宅和商业的需求有所下降，因此，当冬出现高于正常水平的气温下降就出现了其价格的快速走高的现象，这种情况显然是不可持续的。

　　美国知名全球石油开发和加工工业提供产品服务的大型服务公司贝克休斯表示，“全球液化天然气市场基本维持供应紧缺状态，全球液化天然气需求刚刚超过3亿吨/年，预测将达到4.1亿吨/年，2023财年同比增长约2%，2024财年同比增长约3%（或增加1500万吨/年），展望2025年和2026年，我们预计供应量也将以相似的速度增长，从而平衡需求量的增加，这应使得全球液化天然气市场保持相对强劲的稼动率水平”。

　　欧洲气价相对平稳

　　2022年以来，欧洲能源危机加快了欧洲能源转型步伐，光伏及储能产业链快速发展，全球传统能源品价格持续走高使可再生能源更具吸引力。作为在欧美能源结构转型过程中主要供货商，中国的光伏企业持续受益。我们认为，由于北美资源相对丰富，欧洲的能源转型的压力要远大于北美。另外，中国光伏行业高景气也让我们从侧面看到了欧洲能源转型的决心。

　　在北美天然气价格快速上涨的同时，我们也看到，欧洲基准荷兰TTF天然气价格相对亨利港天然气价格表现平稳，这主要与欧洲加快能源转型步伐相关。近期的中东局势也仅仅对欧洲天然气产生了较小的扰动，这说明欧洲自身的能源自给率正在上升，其应对能源危机的能力正在不断上升。

　　图2：荷兰TTF天然气价格

　　截至11月5日，欧盟27国的天然气在库储量达到1136TWh，为最大储量的99.6%，周环比增加0.80pct。根据EIA估计，截至2023年10月27日，美国天然气库存为3779 Bcf，比上周净增加了79 Bcf，涨幅为2.14%。目前库存比去年高出293 Bcf，同比增长8.41%；比五年平均水平3574 Bcf高出205 Bcf，涨幅为5.74%。

　　欧洲能源转型加速以及天然气库储量持续上升等多重因素使得欧洲天然气极度短缺的情况非常难出现，假如这种情况延续，欧洲天然气预计仍将保持相对疲软的态势，随着北美天然气回归理性，国际天然气价格将继续承受压力。

　　国际天然气仍有压力

　　虽然市场紧张局势在2023年前三个季度有所缓解，但天然气供应仍然相对脆弱，价格继续经历强劲波动，反映出全球天然气市场的脆弱平衡。欧盟的高存储水平使人们在2023年至2024年供暖季节之前保持谨慎的乐观态度，但是一系列风险因素很容易使市场紧张局势再次爆发。

　　不过，根据国际能源署的最新数据，2023年全年经合组织欧洲的天然气需求预计将下降7%。这主要是由于电力部门的天然气燃烧减少，预计在可再生能源迅速扩张和电力消耗降低的情况下，天然气燃烧将下降15% 。预计工业中的天然气使用量将保持在接近去年的水平，因为较低的价格使2023年下半年的需求得以恢复。考虑到今年迄今的下降，预计2023年住宅和商业部门的需求将下降3%。.

　　综上所述，在当前高库存和低需求的驱动下，海外天然气价格或仍将维持相对疲软。投资者可关注芝商所旗下的亨利港天然气期货合约（产品代码：NG），该合约跟踪的是美国路易斯安那州亨利港天然气。近年来，随着美国成为全球天然气最大生产国，美国天然气的出口量也不断上升，据美国能源信息署数据，2023年上半年，美国成为全球最大的液化天然气出口国，同比增长4%，亨利港天然气期货合约也备受市场关注。

　　图3：美国天然气生产占全球天然气生产量的24%，为最大生产国

　　亨利港天然气期货合约是芝商所旗下交易所之一NYMEX在1990年推出的合约，开创了标准化天然气期货合约的先河。美国最大LNG出口商Cheniere Energy开发了与亨利港相关的LNG价格公式，以及市场对亨利港天然气的需求也在上升，使亨利港天然气成为全球天然气定价基准之一。

　　对交易员和投资组合经理而言，追踪亨利港天然气的亨利港天然气期货是应对市场价格波动风险的有效衍生工具，可以通过直接交易、日历价差和商品间价差来制定对冲和交易策略。亨利港天然气期货与现货市场挂钩，每天交易40万份合约，平均持仓量为170万份合约，流动性相当充裕。

　　考虑到市场的需要，芝商所在11月6日挂牌微型天然气期货（MNG）和期权（MNO）合约，顾名思义微型合约的规模较小，是标准合约的十分之一，同样具备相同的价格透明度与价格发现功能，但交易更细化且保证金要求较低。