【20231113】镍：镍供需双弱，不锈钢成本塌陷

　　镍观点小结

　　核心观点：震荡偏弱宏观方面美联储鹰派发言，美联储致力于实现足够紧缩的货币政策，但是目前仍未达到目标，宏观方向不利镍价。基本面方向供需双弱，震荡偏弱。纯镍供给方向：国内精炼产量高位，年内供应保持过剩态势。需求方面，镍铁价格下移导致不锈钢成本塌陷，不锈钢价格走弱。硫酸镍由于原料端供应紧张问题稍显缓解，在原料价格走弱的带动下，成本下降。

　　 LME镍0-3升贴水：偏空LME0-3升水-231.5美元/吨。

　　镍铁报价：中性镍铁现货价格1040.5元/吨。

　　金川镍升贴水：中性金川镍升水2950元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性贴水50元/吨，较前一交易持平。

　　电积镍升贴水：中性贴水850元/吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡偏弱不锈钢在镍铁价格走弱的带动下成本下移，本月部分钢厂减产有利于进一步消化社会库存。但短期内，库存仍处于较高位置。周内整体价格看空。

　　产量：中性钢厂11月减产预期仍存。

　　冶炼利润：中性镍生铁利润受不锈钢减产压力下行。

　　不锈钢社会库存：偏空不锈钢社会库存连续下降，但仍居高位。

• 　　沪镍本周整体维持震荡偏弱的局面,不锈钢震荡偏弱。

• 　　宏观方面美联储鹰派发言，美联储致力于实现足够紧缩的货币政策，但是目前仍未达到目标，宏观方向不利镍价。

• 　　估值方向，外采硫酸镍基本没有利润，成本支撑减弱。

• 　　基本面方向供需双弱，震荡偏弱。纯镍供给方向：国内精炼产量高位，年内供应保持过剩态势。需求方面，镍铁价格下移导致不锈钢成本塌陷，不锈钢价格走弱。硫酸镍由于原料端供应紧张问题稍显缓解，在原料价格走弱的带动下，成本下降。

　　盘面价差&升贴水

　　伦镍价差结构

• 　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-231.5美元/吨

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　沪镍价差结构

• 　　沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持，不锈钢粗钢11月减产继续，需求端偏弱。

• 　　截至11月10日，电解镍贴水400元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　纯镍价差

• 　　据SMM，11月10日，金川升水报2400-2600元/吨，均价2500元/吨，价格与上一交易日相比下降550元/吨。俄镍升水报价-200元/吨，均价-100元/吨，较前一交易日持平。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　中间品及镍铁价差

• 　　镍豆-硫酸镍价差截至11月10日价差1022.496元/吨(镍豆高于硫酸镍)。MHP系数价格有所下行，当前维持76-78系数,原料价格下滑成本支撑减弱，硫酸镍价格继续下行。

　　数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货

　　成本及利润

　　成本&利润

• 　　外采成本基本跌破，价格向下一成本线靠近。

• 　　印尼部分镍铁厂出现亏损。

　　数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货

　　库存

　　库存

• 　　国内纯镍产量并未由于盘面价格拖累减少产量。纯镍社会库存连增，库存压力较大，累库趋势持续。截至上周末国内纯镍社会库存(上期所+南储+隐性库存)总量达14398吨，环比增加9.26%。

• 　　不锈钢库存整体呈现去库趋势，受到钢厂减产的影响，多数厂家让利出货，社会库存小幅下降。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　供应：周度变化情况

　　国内纯镍产量不断升高

• 　　国内10月纯镍产量并未受镍价大幅下跌影响，部分冶炼厂精炼镍产量大幅提高达到满产，纯镍供应端仍强。

　　数据来源：紫金天风研究所

　　镍铁成交价接连下移

• 　　据Mysteel调研统计，2023年10月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计16.01万吨，环比增加7.05%，同比增加18.37%。中高镍生铁产量15.21万吨，环比增加7.28%，同比增加19.02%。

• 　　2023年10月中国镍生铁实际产量金属量3.19万吨，环比减少0.19%，同比减少5.1%。中高镍生铁产量2.5万吨，环比减少1.4%，同比减少8.71%；低镍生铁产量0.67万吨，环比增加4.57%，同比增加9.63%。10月印尼镍生铁金属产量12.83万吨，环比增加9.21%，同比增加26.3%。其中中高镍生铁镍金属产量12.71万吨，环比增加9.32%，同比增加26.81%。

• 　　高镍生铁现货价格(均价)跌至1040.5元/镍，部分印尼高镍生铁厂家进入亏损状态。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　需求：周度变化情况

　　不锈钢周度变化情况

• 　　镍铁价格连续下降，带动不锈钢成本下移。受到减产检修的影响，不锈钢产量有所减少，目前社会库存依旧处在高位，需求方向没有明显增量，现货市场成交相对平淡。刚性需求成交为主。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍原料成本支撑薄弱

• 　　11月13日，SMM电池级硫酸镍指数价格为30503元/吨，电池级硫酸镍价格为30500-31000元/吨，均价较前一工作日持平元/吨。

  　　硫酸镍下游需求疲软，当前价格接近成本。

　　数据来源：紫金天风期货风云