享受国务院特殊津贴专家，国际工程实战派资深导师。袁立先生40余年来一直从事对外承包工程业务，参与、主导了多个在业内有影响力的项目，其中最值得一提的是亚吉铁路，亚吉铁路以建设一条铁路带动沿线经济发展的“亚吉模式”，被誉为“一带一路”标杆项目。

　　世界银行PPP法律中心关于项目开发阶段四个关键问题（key Issues in Developing Project Financed Transactions）中的第一个就是项目收入来源的确定性问题。项目收入来源确定性又包含两方面问题：（1）收入预测是准确的，涉及项目最大需求量、实际和预计需求量的差、技术升级对需求量带来的影响，如安装预收费电表对用户的影响等等；（2）收入来源是确定的，涉及使用者愿意付费和按时付费、使用者对付费增加的态度、使用者付费的含金量（硬通货vs当地币）等等。即，世界银行PPP法律中心认为，一个可融资交易的项目应该满足“量”和“款”两个问题。

　　过去，我们在境外投建营一体化项目选择时比较注重“量”，即市场需求的客流量、车流量、发电量、装卸量等，而对“款”重视不够，即项目运营后，用户付费能力（按时足额）、付费的含金量（硬通货vs当地币）等。比如，一些国家的机构拖欠发电企业的电费，另一些国家因外汇短缺无法进口煤炭，导致发电企业停机。因此，我们有必要客观审视过去建成的投建营一体化项目，哪些是成功的，哪些是需要改进的，以便未来更好地开展境外投建营一体化项目。

　　根据项目建成后收入来源的确定性，投建营一体化项目可以分为：1、黄金项目：机场和港口； 2、民生项目：电站（煤电、气电、水电、太阳能、风能）和水（供水、污水处理、海水淡化）； 3、取决于项目所处位置的项目：公路、桥梁和隧道； 4、依赖政府补贴的项目：轨道交通（国铁、轻轨、地铁）； 5、依赖地价升值的项目：园区（自贸区、工业园）。

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　　黄金项目

　　机场和港口项目的用户是航空公司、乘飞机的旅客和航运公司、货主，这些用户拥有同一个特点：不差钱、不差外汇。因此这两类项目建成后，项目使用者付费能力很强，如果测算项目有足够的客流量或货运吞吐量，这类项目的回报是没有问题的。

　　以法国万喜为例。多年来万喜不断地通过参股、控股等形式成为世界五大机场运营商之一，在法国和世界各地运营34个机场。法国万喜成为全球公认的最具盈利能力的承包商，和万喜承包工程+特许经营双轮驱动经营战略有关，在特许经营中又以机场特许经营为主有关，而机场特许经营项目更多的是并购棕地项目。

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　　民生项目

　　电（煤电、气电、水电、太阳能、风能）和水（供水、海水淡化）是一国的民生项目，项目建成后的用户靠谱。这是因为 （1）人们离不开电和水；（2）项目公司将电、水批发给政府，几乎没有销售成本。中国企业有大量电力投建营一体化项目。但是，这类项目的电和水到达用户手上需要经过电网或水网、以及配电和供水两个大环节。往往一个国家缺水缺电时，也缺电网或水网，另外配电到户和供水到户的设施往往也不完善。更重要的是，要考察目标国家处于什么样的发展阶段。对于人均GDP大于4000美元的国家，国家正处于工业化阶段，电和水的需求量很大，不光是供民用，更能创造出口或替代进口的附加值。如印尼在国家“产业下游化”战略下，禁止矿石出口，促使一些需要矿石的企业自2013年起，开始在印尼投资建设冶炼产业园，配套发电厂。有报道说中国企业在印尼投资发电厂的发电量占到印尼整个发电量的1/4。但是，另外一些人均GDP小于4000美元的国家，如巴基斯坦、孟加拉、老挝，也非常需要电来用于改善民生和推动工业发展。但由于处于工业化早期阶段，他们或收不到电费（不交电费、偷电等）导致政府拖欠支付、或电力富裕（本国需求量小，出口电力需要配套建设电网）、或因外汇不充裕导致发电需要进口的煤炭中断。更重要的是这些国家往往是外汇短缺国家，还要面对项目投（融）资的美元如何收回这个终极问题，等等。

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　　取决于项目所处位置的项目

　　高速公路项目的盈利能力较强，但也区分不同国家、不同类型的高速公路。大城市市中心到机场的高速公路是最有盈利能力的高速公路，如肯尼亚内罗毕市中心到机场高速公路和孟加拉达卡机场高速公路项目。链接重要城市的高速公路也值得参与，当下正在运作阶段的乌干达坎帕拉-金甲高速公路和一般特许经营项目相比竞争更激烈。重要国际通道高速公路也是值得积极参与的，如智利泛美公路特许经营项目。

　　隧道和桥梁，由于占据关键节点，可为用户节省路途和时间，也会有很好效益。如中国公司曾参与施工的以色列海法卡迈尔隧道项目，就是一个这方面的案例。隧道建成后能明显地缩短两地之间的行车距离，为用户节省时间和油料。尼日利亚拉各斯4#桥项目也属于上述同类情况，4#桥连接拉各斯几个岛，项目建成后将极大方便人们的出行，预期未来收益不错。

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　　依赖政府补贴的项目

　　很少有国家轨道交通（国铁、轻轨、地铁）是盈利的。计划所有轨道交通特许经营项目在建设期间政府会有补贴grant，运营期间也会有补贴subsidy。

　　一些国家、政府没有钱修建必要的轨道交通，采用BOT/PPP模式修建，承诺给予特许经营人建设期间的补贴和运营期间的补贴。需要评估这些补贴能否顺利到位、补贴能否上调价格、补贴是否包含外汇。参与轨道交通类的投建营一体化项目要慎重。

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　　依赖地价升值的项目

　　园区类项目，如自贸区和工业园，其收益来源于：（1）收取入园企业产品管理费；（2）出售、出租土地、厂房的收益；（3）提供电力、水等服务的收益等等。实践表明仅凭以上收益，如果不计园区土地增值，是难以盈利的。而要做到土地快速升值，园区的地理位置很重要。尼日利亚拉各斯莱基自贸区，由于区位优势明显，从2006年投资开发以来，按照周边同类地价比较，莱基自贸区地价已经上涨接近5倍，为下一步莱基的发展提供了很好条件。