【核心逻辑】铝：虽有减产，但弱需求限制价格上行，上周宏观情绪转弱，主导价格回落。铝锭累库、现货贴水、下游开工率下降，现实的弱需求对铝价形成拖累。美联储表态转鹰、穆迪下调对美评级、美元指数上行，导致有色整体下跌。供给虽有减产预期，但实际落地暂时较慢，未来有加快减产预期，但数据层面未有体现之前，宏观与弱现实仍将是交易核心。氧化铝：预期先行，盘面交易因电解铝减产而导致的需求减弱超出预期，现货价格暂未下跌，预计在利空出尽前，资金面配合下，氧化铝偏弱运行，但进一步向下空间有限。电解铝的减产导致氧化铝供需平衡在、月转向过剩，前期由铝厂复产带来的利润大幅回吐。但一来今年电解铝运行产能即使考虑减产整体仍是上抬，且氧化铝本身供给并未大幅上抬，因此过剩幅度并不大，我们不认为价格会回调至上市初期水平；二来铝土矿供给紧缺愈发明显，在利润压缩下，叠加年末产暖季供应及环保问题受到关注，氧化铝配合减产检修的概率更高，我们认为氧化铝深跌概率较低。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。