国外宏观数据中性：美联储11月暂缓加息概率几近确定，12月加息概率骤降，在美国消费者坚定的支持下，全球最大经济体第三季度可能以近两年来最快的速度扩张，9月美国经济数据表现强劲，这对讨论是否需要进一步收紧政策的美联储官员来说是一个挑战。从美联储官员态度的逐渐转变亦能够反映出美联储非常依赖并且重视经济数据，因此美联储年内加息的概率骤降，但美元仍处于相对高位运行，铜价上行空间亦受限。

　　国内宏观数据偏暖：国内经济恢复仍坚定走消费拉动需求的路线，从流动性的方面看，货币仍维持一个稳健偏宽松的环境，精准投放刺激经济。反映在经济数据方面，随着政策效应不断累积，经济运行中积极因素不断增多，我国经济景气水平有所回升，在世界主要经济体中，我国PMI率先回归到荣枯线之上。政策引导鼓励、货币流动性配合、消费信心意愿的恢复等多方面原因共同作用下，国内消费复苏，对铜价仍有积极作用。

　　国内需求偏暖：国际方面，据ICSG报道仍处于铜相对短缺的大背景下，但从库存的角度看，LME库存累库现象明显，海外对铜的需求相对偏淡。国内方面，精铜的表观消费量9月仍保持小幅增长，SHFE库存亦保持相对低水位，国内对铜的消耗还是相对偏暖。

　　展望：美元指数仍保持高位运行，市场预期美国经济能在高利率环境下实现软着陆，而美国近期的经济数据似是也支持这一预期。短期来看美元或将继续保持高位运行，铜价上行空间有限。国内四季度的消费提振，及政策方面的引导支持，亦将从终端应用拉动消费，为铜价提供支撑。

　　研究员：蔡跃辉

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　　助理研究员：

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