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　　国际金价走势对美联储货币政策十分敏感，美联储已经连续两次暂停加息，是否已经结束本轮加息周期，市场对此争议较大，在这一关键节点分析美联储货币政策对黄金投资尤为重要。

　　美联储11月会议纪要偏鹰，鲍威尔表示美联储可能需要进一步加息，美联储目前完全没有考虑降息。近日，部分美联储官员发言强调，美联储仍然致力于抑制通胀，确保将通胀率降至2%，当前的加息周期尚未结束，倾向于未来进一步提高利率，宁可过度收紧货币政策，也不愿在控制通胀的目标方面做得不够。这些表态与市场所预期的结束加息并不一致。

　　美联储货币政策的长期目标包括促进最大化就业、维持物价稳定及保持长期利率处于合理水平。自2012年开始，美联储逐年公布其货币政策长期目标，明确阐述将通货膨胀率长期控制在2%的水平最符合美联储的长期目标。也就是说，目前美联储首要任务是控制通胀，也会兼顾就业和经济增长。

　　美国通胀可能会维持较长时间，这由内外因素共同导致。疫情期间中低端制造业严重不足，加重了日常生活品的通胀。为了转移制造业产业，美国财政部维持扩张的政策，这种情况下，美国货币政策对通胀的作用效果有限。另外，美国通胀的结构性较为特殊，住房在通胀成本比例中占比接近三分之一，而住房通胀黏性较大，核心通胀下行缓慢，通胀预期难以迅速缓解。目前，中东的不稳定性和欧佩克减产石油使得石油价格波动较大，油价上涨对美国其他商品价格的传导效应仍在，一般通胀随原油价格起伏。居民生活成本显著提高，随着薪资增速不再同步上升，一些行业以罢工等极端方式来争取涨薪，寄希望于降低消费来缓解通胀的难度在加大。

　　可以看出，本次美国通胀的缓解需要美联储更多努力。根据美国控制通胀的历史，美联储往往采取较为强硬的加息方式，20世纪70年代美国大通胀中，时任美联储主席沃尔克坚定认为控制通胀能带来长期繁荣，并采取了强硬的紧缩政策，哪怕是引发经济深度衰退。从近几次的表态来看，美联储或许在借鉴前几次控制通胀的经验。但是，除了通胀外，其他条件与当时的情况差异较大。

　　即使美联储能够容忍经济的大幅走弱，也不得不考虑国家信誉问题。美国联邦政府债务规模已超过33.6万亿美元，年度财年净利息支出占全年财政支出份额将超过10%，美国自己的评级机构惠誉都已经下调了美国评级，美元体系存在松动，美国已经不具备当年控制通胀时的金融条件，加息对美国自身的负面作用会加大。此外，美国政府党派斗争激烈，经济出现大的问题都将会成为政治负担或筹码，美联储的独立性已经不及以前。

　　由此来看，美联储需要维持紧缩的货币政策，但也会有所顾虑。美联储最容易的工作阶段已经完成，接下来将如履薄冰。对于美联储来说，有个较为棘手的问题，那就是市场预期，预期管理也是货币政策工具的一种，能够维持市场行为朝着理想的方向发展。市场在11月美联储公布议息决议之前就一直预期本轮加息已经结束，即使近日美联储在公开场合几次强调还将会加息，市场依然不为所动，若预期管理失败，不排除冒险再加息一次以扭转市场观念。

　　对于黄金多头来说，美联储目前的窘境是好事，说明美国经济和政策出现了问题，宏观环境已对经济不利，市场预期不加息也说明黄金中长期多头已经占据了市场。不过，在美联储还没有完成通胀任务之前，官员言论不能完全忽视，无论是为了预期管理，还是为了美联储的威信再加息一次，“还将加息”的阴影始终笼罩市场，再没有达到加息条件前，国际黄金价格可能会持续受影响。