一、矿山停产和关闭接连出现

　　托克集团旗下的Nyrstar宣布，由于锌价持续下跌，将停止在美国田纳西州的两家矿山开采。Nyrstar在声明中表示，Gordonsville和Cumberland矿山将于11月30日“暂时停产”，因锌价格下跌和生产成本上升。

　　锌价下跌已经促使其他成本较高的矿山停止运营，目前报道的有：爱尔兰的Tara、葡萄牙的Aljustrel和秘鲁的Islay。

　　Gordonsville矿石中含有镓和锗，这两种物质分别用于半导体和光纤产品，最大生产国中国已经降低这些金属的出口，这也没有使得这两座锌矿山暂时摆脱停产的窘境。

　　随着境外矿山接连出现停产事件，导致进口锌精矿加工费也持续缩窄。根据IFIND的数据，最新周度进口锌精矿加工费降至80美元，较去年同期的280美元明显回落，高成本冶炼企业可能已无利可图。

　　二、国际铅锌研究小组预计明年过剩

　　需求：国际铅锌研究小组认为2022年全球精炼锌需求下降4.3%，预计2023年需求将增长1.1%，达到1359万吨，2024年将增长2.5%，达到1393万吨。

　　2022年需求下降主要是中国锌需求下降，但中国2023年需求增速将达到3%。中国镀锌板产量在2022年下降12%后，2023年前七个月同比增长12.1%。主要因乘用车和家用电器产量的增长，但房地产行业依旧低迷。2024年，中国锌需求预计将增长1.2%。

　　国际铅锌研究小组预计2023年欧洲需求将下降1.8%，主要受德国、波兰、斯洛伐克共和国和英国下降的影响，意大利和挪威的预期增长将部分抵消这一影响。预计印度、沙特阿拉伯和美国的锌使用量将上升，但巴西、日本、台湾（中国）、泰国和土耳其的锌使用率将下降。预计2024年，欧洲、印度、日本、大韩民国、美国和越南的使用量将增加。

　　供应：国际铅锌研究小组认为全球锌矿产量2023年仅增长0.1%至1243万吨，预计2024年世界锌矿产量将增长3.9%至1291万吨。2023年，中国、印度、蒙古、秘鲁和俄罗斯联邦的产量将有所上升，每年产能为35万吨的Ozernoye新矿预计将在年底前投入生产。

　　然而，这些预期的增长将在很大程度上被澳大利亚、玻利维亚、布基纳法索、加拿大、瑞典和爱尔兰的减少所抵消，Boliden的Tara矿于6月停产维护和保养。

　　2024年，澳大利亚和俄罗斯联邦的大幅增长将是预测矿山产量增长的主要驱动力。预计波斯尼亚和黑塞哥维那、巴西、中国和墨西哥的产量也将增加，但爱尔兰、美国和葡萄牙的产量将下降，这主要是由于Aljustrel每年11万吨产能停产。

　　国际铅锌研究小组预计2023年全球精炼锌金属产量将增长3.7%，达到1384万吨，2024年将增长3.3%，达到1430万吨。主要因中国产量的增长，预计2023年和2024年中国的产量将同比增加分别为6.7%和4.1%。

　　在2022年下降11.6%后，预计2023年欧洲的产量将进一步下降2.6%。这主要是由于德国的预测减少，这将超过法国、意大利、荷兰、俄罗斯联邦和西班牙的预期增加量。

　　2024年，除中国以外，澳大利亚和挪威的冶炼产预期也将强劲增长，预计2023年下半年将完成Odda冶炼厂的扩建。

　　供求平衡：国际铅锌研究小组预计2023年和2024年全球精炼锌金属供应将超过需求，预计分别为24.8万吨和36.7万吨。

　　据报道，Gordonsville和Cumberland两座矿山锌年产能不足5万金属吨，并不能扭转国际铅锌研究小组的过剩预期。

　　三、加工费下降短期对产量影响有限

　　根据SMM测算，目前国内行业平均冶炼企业利润在500元/吨左右，尽管精矿加工费下降，可能导致高成本冶炼生产线没有利润，但按照历史的情况看,短期冶炼无利润甚至轻微亏损，不足以促使高成本冶炼企业立即停产。

　　国家统计的数据显示，国内9月份56.9万吨，同比减少0.5%，1-9月份累计产量513.3万吨，同比增长5.2%。

　　SMM的10月份产业数据为59.42万吨，同比增加15%，创其数据历史最高，或将意味着本月中旬公布的国家统计局的10月份产量数据也将明显增加。

　　四、目前下游需求梳理

　　A.中下游状况

　　据SMM的数据显示，9月份镀锌企业开工率为71%，较8月份回落1个百分点，好于年度均值。根据IFIND的数据，10月份国内镀锌企业库存在国庆假期后明显下降，库存总体水平与往年相仿。

　　B.终端产品状况

　　交通设备：中汽协发布数据显示,9月,国内汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆,环比均增长10.7%,同比分别增长6.6%和9.5%;1-9月,产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆,同比分别增长7.3%和8.2%。交通设备延续较高速度增长。

　　另外值得关注的是国内1-9月份出口同比增加60%，延续高速增长，出口量占国内产量超过15%。中国今年有望超过日本成为全球第一大汽车出口国。

　　家电：9月国内空调产量同比下降9.7%；1-9月累计产量同比增长13.7%。冰箱产量同比增长13.2%；1-9月累计产量同比增长13.6%。洗衣机产量同比增长24.2%；1-9月累计产量同比增长21.9%。彩电产量同比下降14.1%；1-9月累计产量同比增长1.8%。

　　地产：1-9月份，全国房地产开发投资同比下降9.1%；其中，住宅投资下降8.4%。商品房销售面积同比下降7.5%，其中住宅销售面积下降6.3%。商品房销售额下降4.6%，其中住宅销售额下降3.2%。地产延续疲弱状态，需要关注扶持政策效果。

　　终端行业延续喜忧参半状态，地产持续低迷，家电环比回落，交通设备尚可，下游需求总体平稳。

　　四、小结

　　尽管目前矿山减产数量持续增加，但按照国际铅锌研究小组的数据来看，由于存在新矿山形成产量，目前减产总量有限，可能难以扭转过剩预期。

　　尽管精矿加工费下降，可能导致高成本冶炼生产线没有利润，但按照历史的情况看，短期冶炼无利润甚至轻微亏损，不足以促使高成本冶炼企业立即停产。国内供应有望延续正增长。

　　终端行业延续喜忧参半状态，地产持续低迷，家电环比回落，交通设备尚可，下游需求总体平稳。

　　总体上，国内供应环比增加较为明显，而需求环比表现平淡。

　　五、风险提示

　　1、矿山中断事件大幅增加，导致供求关系反向变化；

　　2、锌下游需求意外大幅增长，如地产行业恢复超预期；

　　3、人民币超预期大幅贬值。

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