百视通(600637)
——期权激励打通长期成长脉络

 事件：1）百视通拟授予激励对象设计标的股票数量为396.31万股股票的期权，占总股本的0.356%； 2）拟授予激励对象股票增值权作为股权激励工具，涉及股票数量13.43万股，占公司总股本的0.012%；3）计划授予的股票期权行权价格为44.33元；4）自授予日起24个月内不得行权。在满足生效条件的情况下，激励对象获授的股票增值权分3批生效（每批1/3）；5）行权条件为a）以2013年为基准年，营业收入年复合增长率不低于25%，且不低于对标企业同期75分位水平；b）在生效的前一财务年度（2015年~2017年），净资产收益率分别不低于14.5%、15.0%和15.5%，且不低于对标企业同期75分位水平。
 点评：
 股权激励方案有助推动公司长期健康成长。1）本次股权激励对象合计224人，基本囊括了公司管理层和核心业务骨干，有助于提升员工凝聚力，促进公司长期健康发展；2）同时采用股票增值权的方式向外籍高管提供激励，也有助于提升公司对优秀人才的吸引力和激励效果。
 行权条件符合新媒体公司实际发展的要求。本次股权激励行权条件主要采用收入增速和资产收益率两个指标，考虑到公司不断向新媒体领域进军，采用收入增速作为考核指标而非简单以净利润增速，更加符合互联网企业的发展模式。
 长期看好公司基于电视屏业务的发展潜力，维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司13/14/15年全面摊薄EPS为0.61/0.80/1.01元，当前股价分别对应同期74/56/44倍PE，高于传媒行业同期平均估值水平。我们持续看好公司基于电视屏的IPTV/互联网电视/游戏（XBOX）/广告业务等业务的发展潜力，继续维持“买入”评级。