浙商固收分析称，我们认为近期债市牛陡的逻辑可能已经暂时演绎完毕，在当下时点，交易盘可以关注曲线向牛平切换带来的长端和超长端交易机会。地方债供给压力和汇率贬值压力客观存在，资金面不稳的预期可能导致机构近期趋势性降杠杆。事后剖析10月31日的资金面异动的形成，我们判断多点原因共同造成了月末资金面的点状摩擦。我们对中长期流动性的预期并不悲观，但是短期的摩擦难以完全避免。在短期资金面摩擦叠加套息空间不稳的情况下，市场可能出现趋势性降杠杆的需求。10月下旬以来，债市杠杆率相较往年同期较高，这也反映了市场对于货币政策宽松的预期，但是在10月底资金面出现摩擦后，非银等机构可能预防性降杠杆，依靠短端加杠杆策略增厚收益的的动力不足。