自7月中央政治局会议提出“活跃资本市场”后，监管层对于资本市场制度不断进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，推出政策“组合拳”。同时，鼓励上市公司通过回购增持、提高分红等方式吸引投资者，用真金白银向市场传递信心。截至2023年10月末，A股已宣布的回购规模上限超过1000亿元，大于2022年同期。

　　上市公司股票回购指的是上市公司利用现金等方式，从股票市场上回购本公司发行在外一定数额的股票的行为。这将减少企业流通在外的股票数量，从而达到市值管理、股权激励、稳定股价等积极作用。减少公司资本方面，通过回购股票，公司可以减少自身的注册资本，提升每股收益(EPS)。市值管理方面，公司通过回购股票向市场传达积极信号，表明公司管理层对未来的业绩和公司前景充满信心，有助于提高公司市值，促使股价上涨，帮助公司控制自身市值与估值之间的合理关系，避免股价被低估。员工股权激励方面，公司可以将回购的股份分配给员工，提供额外的激励和报酬，从而提高员工积极性，有利于公司长期增长。防御性回购方面，通过增加公司自身持有的股份，可以增加收购的难度和成本，避免具有敌意的外部干扰。资本优化方面，当公司认为其股票被低估或现金流充足时，可以通过回购的方式有效管理资本结构，最大程度利用可用现金，提高股东价值。

　　上市公司主动式回购，尤其以市值管理为目的的回购，往往受到政策和经济环境的影响，具有护盘的作用，短期内将对市场产生积极引导作用。从历史情况看，在公布回购预案和公告的1个月内，股票上涨的公司数量显著增加，而后逐渐回落。A股市场出现牢固底部时多伴随着上市公司的回购潮。2015年股市大幅波动后，2016年年中迎来回购潮，而后市场一路振荡上行。2018年10月19日市场见底后，同年11—12月上市公司回购规模大幅扩张，且持续回购至2019年1月，市场也自2018年12月开始逐渐上行。2022年A股市场经历重挫后，9—10月达到当年第二个回购规模高点，市场于同年10月31日见底回升。回购潮往往出现在阶段性底部，通常，可将其作为市场底的前瞻指标。

　　 A股市场常有政策底、盈利底、估值底、市场底的说法。从政策底分析，7月底中央政治局会议定调以及8月证监会答记者问确立了政策底，随后一系列“活跃资本市场”的措施出台。从盈利底分析，截至10月末，A股上市公司2023年三季报业绩基本披露完毕，受三季度经济复苏斜率改善、成本端压力缓解、部分领域周期底部上移等因素影响，A股业绩触底回升，盈利增速转正，至此A股盈利底基本确立。从估值底分析，近期多家头部基金公司积极自购、多家上市公司掀起增持回购潮，自购与回购叠加，反映出机构投资者与产业资本对当前市场估值水平的认可，是对当前市场投资价值的肯定。此外，保险资金是A股市场的重要力量之一，其在政策鼓励之下，预计后市将继续加大对A股市场的配置力度，这有利于提升市场信心和预期。从市场底分析，9月初至今，A股完成了一轮流畅的探底回升走势，其间一度失守3000点整数关口，下探至2923点。但与前几次调整相比，市场低点有抬高的迹象。

　　短期底部大概率已经形成，但目前市场分歧在于反弹的高度及弹性：一是中期美债具有一定韧性，北向资金仍呈流出之势，这对风险偏好产生一定压制，二是经济复苏斜率如何变化，10月PMI不及预期，这既有季节性因素的影响，又反映出经济景气度有所回落，复苏基础仍需稳固。目前可定位为弱补库周期，市场缺少盈利全面回升的条件。短期资金倾向于寻找处于补库周期底部的行业或博弈题材的超跌反弹机会。后续关注国内政策面和美联储议息会议、APEC会议等释放的信号，预计A股市场在反弹之后循序渐进构造底部区间，从长期投资角度考虑，应积极布局当下。(作者单位：广州期货)