10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核。

　　多家公募巨头对此解读，将长周期指标纳入保险公司考核，有利于保险资金加大权益类投资力度，鼓励长线资金逢低布局，尤其在股市低迷阶段积极开展权益投资。长期来看，险资也将更好发挥中长期资金配置作用，提升资本市场对实体经济的有力支撑和推动。

　　拉长考核周期

　　有利于险资加大权益投资力度

　　10月30日，财政部发布通知，将《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，其中，3年周期指标和当年度指标权重各占50%。

　　华夏基金认为建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，有利于保险资金加大权益类投资力度，为资本市场引入更多长期资金。

　　以上市保险公司为例，目前头部公司综合偿付能力充足率在200%-250%之间，对应的权益资产上限为30%，但实际的权益配置比例仅为10-15%，从实际情况来看保险可投权益资产比例和实际比例之间差距较大。“这背后的原因主要是保险公司对于权益收益的要求和年度考核的节奏的制约。”

　　“当下险资机构普遍实施的‘短周期’考核机制，多以1年为周期考核，由于股票等权益投资会提升总投资收益率的波动性，险资往往不愿意提升权益投资的占比。”华夏基金相关负责人称。

　　因此，华夏基金表示，长周期考核机制降低了险资机构对权益投资收益短期波动性的顾虑，驱动险资从资产的周期收益特征加大权益资产配置比例，叠加中小险企偿付能力充足率压力缓解，有望带来保险行业大量资金入市。

　　中欧基金也认为，保险资金作为资本市场中长期资金中最重要的组成部分之一，在其考核中纳入长周期指标，有助于增强其二级市场投资的积极性和稳定性，提升参与资本市场的广度和深度，推动资本市场的高质量发展。

　　“鉴于股票等权益类资产波动较高，涨跌周期通常超过1年，故将3年周期指标纳入考核，可以减少当期股票市场波动对保险资金业绩考核的影响，提升险资对于股票等权益类资产短期波动的容忍度，增强险资投资二级市场和资本市场的稳定性。”中欧基金相关人士称。

　　根据中国保险资产管理业的统计，截至2023年8月，全国保险业资金运用余额26.97万亿元，同比增加了10.2%。在投资品种结构上，呈现出债券占比上升，权益类投资占比微升，银行存款下降的状态。8月末，保险资金债券投资为11.77万亿，占比43.63%；股票和证券投资基金投资为3.49万亿，占比12.94%；银行存款为2.74万亿，占比10.18%。

　　鼓励长线资金逢低布局

　　实现对实体经济更有力的支撑和推动

　　除了整体提升权益类投资比例外，拉长考核周期，还有利于提升保险资金投资二级市场的积极性，尤其是在股市低迷阶段，将鼓励险资逢低买入和布局。

　　中欧基金表示，将长周期指标纳入考核可以降低市场中短期波动对于保险资金投资决策的影响，有助于保险机构逢低布局，在市场估值水平较低的时候更加积极开展投资权益资产，提高权益资产投资比例。

　　华夏基金也认为，在当前长期利率中枢下移，再投资风险增加的形势下，长周期考核将促使险资加大权益资产配置比例，进而提升长期投资收益。

　　华夏基金补充道，2022年以来保险资金存量高收益固收资产陆续到期，伴随着长期利率中枢下移的趋势，保险资金较大的久期缺口所造成的再投资风险加大。配置权益资产能获得更高的长期收益，有利于缓解保险资金缺少长期资产匹配其长期负债的痛点，从而优化行业资产负债匹配管理，减少利差损风险。

　　富国基金也认为，国有险资由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式，主要出于进一步优化险资资产与负债久期的匹配，提升资金运用效率。

　　此外，多家基金公司还从资本市场长期高质量发展角度，认为保险公司将更好发挥中长期资金的配置作用。

　　富国基金认为，拉长国有商业保险公司考核周期，可以使国有商业保险公司的二级市场投资着眼于更长周期，使投资行为与负债特性更加匹配。同时，这一举措也会对保险全行业产生示范和带动作用，鼓励险资长期资金发挥在市场中的价值发现功能，是有助于资本市场高质量发展的重要一步。

　　中欧基金也认为，一方面，《通知》让保险资金具备了更多投向权益资产的条件，有助于增加中长期资金在市场中的占比，改善投资者结构，降低市场非理性波动和优化市场标的定价；另一方面，也有助于保险资金更多从长期经济增长视角出发去配置权益资产，充分发挥保险资金久期长、稳定性高的特点，实现对实体经济更有力的支撑和推动。