【20231025】双焦：宏观暖风吹来，助推预期改善

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性偏多本周双焦受宏观提振强势反弹。焦煤方面，市场情绪偏弱，产地煤价多表现下跌，流拍增多，进口煤方面，蒙煤及海运煤价格均回落；国内产地供应端持续好转，焦煤产量有小幅回升，蒙煤通关持续回升，上周日均通车数达到近千车水平；需求方面短期内受到焦企落后产能淘汰及环保压制，煤矿出货情况不佳，矿端库存压力稍有显现；黑链中煤矿端利润偏高，利润再分配存在做空驱动；目前宏观利好消息对盘面起到提振作用，市场对利好政策仍有预期，随着盘面对需求下降预期交易结束，焦煤中长期仍保持逢低做多，但短期内急涨后建议观望不追高。

　　现货：中性偏空本周焦煤现货价格下跌，流拍率增多；蒙煤价格继续回调，下游采购需求较弱；澳焦煤供应改善且需求减弱，海运煤价回落。

　　供应：中性国产煤矿整体产能利用率升至88.62%；蒙煤通关上涨，16-22日甘其毛都口岸日均通关996车，接近千车水平。

　　需求：偏空山西地区4.3米焦炉于本周关停，部分焦企环保限产，压制焦煤需求，矿端出货不畅。

　　利润：中性偏空煤矿利润偏高，产业链利润再分配存做空驱动。

　　库存：中性偏多煤矿炼焦煤库存偏低运行，煤矿稍有累库，整体库存压力不大。

　　宏观：偏多我国将于四季度增发一万亿国债，市场对政策有利好预期。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性偏多焦炭方面，焦企三轮提涨未落，焦价后续有1-2轮提降预期；供给方面，本周山西4.3米焦炉关停，部分焦企限产，炼焦利润未见起色，焦企生产积极性一般，焦炭供应下降；而下游需求端，本周铁水产量下降至242.4，但部分钢厂有复产迹象，预计后续铁水将止跌后回升，焦炭刚需仍在高位。库存来看，钢企仍保持原料库存低位运行，对焦炭按需补库。短期看宏观利好及需求好转预期支撑焦炭震荡偏强，保持逢低做多策略或做多焦化利润。后续继续关注焦化产能置换及高炉检修情况。

　　现货：中性偏空焦炭第三轮提涨未落地，市场对后续降价预期渐强。

　　供应：中性偏多本周山西4.3米焦炉关停，部分焦企限产，炼焦利润未见起色，焦企生产积极性一般，焦炭供应下降。

　　需求：中性日均铁水产量下降至242.4万吨，但部分钢厂有复产迹象，预计铁水止跌，焦炭需求支撑仍在。

　　利润：中性焦企盈利维持盈亏平衡附近，独立吨焦利润-13元/吨。

　　库存：中性偏多焦炭保持低库存策略，高炉开工仍偏高，钢厂按需采购焦炭。

　　宏观：偏多我国将于四季度增发一万亿国债，市场对政策有利好预期。

　　焦煤

　　产地煤价下跌，市场情绪偏弱

　　焦煤-价格

• 　　本周焦煤现货价格下跌，流拍率增多；山西低硫主焦价格2280元/吨，周环比-20元/吨；山西中硫主焦煤2100元/吨，周环比-50元/吨；山西高硫主焦煤价格2200元/吨；国产煤现货市场情绪转弱，下游现实需求不佳；蒙煤市场继续偏弱运行，口岸成交冷淡，蒙5#原煤价格1510元/吨，周环比-55元/吨，蒙5号精煤价格1950元/吨，周环比持平。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　海运焦煤价格回落，24日澳大利亚峰景矿主焦煤CFR报价357.5美元/吨，日环比+1美元/吨，周环比-25.5美元/吨；俄罗斯主焦煤CFR报价222.5美元，周环比-2.5美元。

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　　焦煤-价差

• 　　山西焦煤与蒙煤价格均下跌，价差走缩；山西低硫主焦价格降幅较大，低硫-高硫价差小幅收敛。

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　　焦煤-仓单

• 　　山西中硫焦煤折仓单价2060元/吨，蒙5#折仓单价1826元/吨。

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　　焦煤-基差月差

• 　　焦煤盘面贴水，基差收缩，1-5价差收缩。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　煤矿开工升至88.62%，蒙煤通关增加

　　焦煤-供应-蒙煤通关

• 　　9月炼焦煤进口量首次突破千万吨，9月共进口1082.48万吨，月环比上升13.08%，占煤炭总进口量的25.69%；

• 　　分国别来看，9月除蒙古进口量下降9.56%外，其余主要进口国家进口量均上升，其中澳大利亚和加拿大进口翻倍。

• 　　蒙煤方面，本周通关恢复，16-22日甘其毛都口岸日均通关996车，日均通关量12.73万吨；22日甘其毛都通关1089车，周环比+139车，蒙煤供应恢复良好。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 　　煤矿整体产能利用率88.62%，周环比+0.675%，山西产能利用率周+1.785%至92.73%；目前国内煤矿继续复产，产地煤矿开工情况良好，整体产能利用率有所回升。

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　　焦煤-供应-产量

• 　　本周焦煤产量上升，原煤周产量892.28万吨，周环比+6.83万吨，焦煤供应情况良好。

• 　　据统计局数据，9月原煤产量39298万吨，环比+2.83%，同比+0.4%，在9月较严的安全监管下原煤产量上涨，可见安监环境对原煤供应影响有限。

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　　焦煤-供应-洗煤厂

• 　　洗煤厂开工率73.01%，周环比-2.98%，精煤日均产量62.15万吨，周环比-2.68万吨；洗煤厂开工及精煤日均产量下降。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-需求

• 　　独立焦企与钢厂焦化厂产能利用率及日均产量下降，截至上周末山西关停4.3米落后产能986万吨，余下360万吨在产焦炉将于25日停止出焦，对焦煤需求支撑减弱。

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　　煤矿端库存压力稍有显现

　　焦煤-煤矿库存

• 　　本周焦煤整体库存偏低运行，下游采购放缓，整体煤矿库存有小幅累库。

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　　焦煤-洗煤厂库存

• 　　洗煤厂开工下降，原煤库存上升，精煤库存下降。

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　　焦煤-港口库存

• 　　进口炼焦煤港口库存192.09万吨，周环比+4.96万吨。

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　　焦煤-焦化厂库存

• 　　钢厂焦化厂焦煤库存下降，独立焦企焦煤库存基本持平，整体看焦企对焦煤仍有降价预期，维持按需补库。

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　　焦炭

　　三轮提涨未落，提降预期渐强

　　焦炭-价格

• 　　第三轮提涨未落地，预计后续钢厂会开启1-2轮提降；山西地区4.3米焦炉淘汰工作将于本周关停落实到位，且部分地区环保限产，焦企供应收紧。

• 　　山西吕梁准一级焦出厂价2170元/吨，唐山准一级焦到厂价2270元/吨，日照港准一级焦出库价2230元/吨，乌海二级焦出厂价2100元/吨。

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　　焦炭-仓单

• 　　山西准一级焦厂库仓单价格2509元/吨，日照港准一级焦仓单价格2428元/吨。

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　　焦炭-基差月差

• 　　基差震荡走缩，1-5月差收缩。

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　　日均铁水下降至242.4万吨

　　焦炭-进出口

• 　　9月焦炭出口86.2万吨，月环比-0.9万吨，进口3.6万吨；与上半年相比焦炭出口订单显著增多。

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　　焦炭-需求

• 　　247家钢厂铁水日均产量242.4万吨，周环比-3.55万吨；247家钢厂高炉开工率82.34%，周环比+0.14%；

• 　　上周铁水出现较快速下降，钢厂盈利率已下跌至19.05%，随着钢厂利润恶化和钢厂检修增多，需求端出现明显回落；本周钢厂利润有一定修复，部分高炉复产，预计本周铁水止跌。

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　　焦炭-供应

• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率75.32%，周环比-1.23%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量69.13万吨，周环比-0.88万吨；

• 　　山西地区截至上周末关停4.3米落后产能986万吨，在产焦炉360万吨产能最晚25日停止出焦，随着落后产能关停，及部分地区环保限产措施，焦炭供应端阶段性收紧。

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　　焦炭-库存

• 　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为818.07万吨，周环比-12.66万吨；

• 　　本周焦炭总库存稳定低位，焦钢企焦炭库存去化，港口库存基本持平。

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　　焦炭-焦钢企库存

• 　　247家钢厂焦炭库存560.99万吨，周环比-4.22万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存62.53万吨，周环比-8.44万吨；

• 　　钢厂焦炭库存持续去化，整体仍偏低，随着

  　　近期钢厂亏损加剧，减产增多，对焦炭的补库需求持续回落。

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　　焦炭-港口库存

• 　　港口194.6万吨，周环比基本持平。

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　　产业链利润

• 　　煤矿利润仍在高位，预计随原料煤价下跌将会有所回落；焦企提涨落地困难，盈利仍在盈亏平衡附近；钢厂盈利持续恶化，247家钢企盈利率已跌至19.05%。

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　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭平衡表

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　　联系人：刘宇涵

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