摘要

　　10月至今国内PVC期货价格重心再度回落。主力合约自9月下旬起，1月内回吐了夏季反弹的涨幅。目前，盘面价格重回5500-6500价格区间。

　　正文

　　01

　　PVC基本面修复速度不及预期，价格回落

　　10月至今的行情某种程度上是对于3季度预期性行情的修复不及预期的一种表现。其中，今年7月国内PVC期货盘面开始趋势性反弹。基本面角度前期的存量库存消化以及市场对于9-10月消费预期开始转好。同时电石为代表的成本端也出现了明显的反弹，从估值角度提振了PVC的反弹力度。宏观面上，各种迹象表明中美国际贸易缓和对于PVC制品的出口需求存在提振的预期也是主要原因。10月至今，出口方面的需求数据越来越明确。然而国内需求端复苏尚不足以支撑9月初大幅反弹带来的价格压力，因此，期货和现货的价格出现了回落。不过，实际上悲观中也有乐观的因素，比如细看8-9月的PVC粉料出口同环比超预期，今年被我们寄予厚望的出口有明显好转；另一方面铺地制品的出口也止跌回升。综合而言，价格虽然还是那个价格，但是乐观的因素也在积累中。

　　02

　　上周PVC整体开工率下降

　　截止上周末，PVC整体开工率75.17%，环比下降4.9%。电石法开工率73.35%，环比下降4.84%。乙烯法开工率80.64%，环比下降5.03%。检修方面，目前10月处于检修装置，并将结束检修中的装置有7套，其中4套已经检修完毕正在复产，3套仍在检修过程当中，主要包括山东信发、渤海乐金、新疆中泰。

　　03

　　PVC库存略有好转

　　目前，PVC整体略有消化，华南地区好转明显。截止上周，最新主要地区样本库存合计为38.76万吨，环比下降0.86万吨。分地区数据来看，华东地区PVC库存34.45万吨（环比下降5000吨）。华南地区PVC库存4.31万吨（环比下降3600吨）。

　　04

　　10月电石价格下跌明显

　　10月至今，国内电石价格下跌明显。其中乌海市场电石(290L/KG)现货价格2700元/吨，较9月初价格下跌了550元。河北市场电石(305L/KG)价格3290元/吨，较9月初价格下跌了350元。山东地区电石(295L/KG)价格3310元，较9月初下跌了380元。电石产量方面，已经公布的9月数据，电石产量249.5万吨，环比增加13.2万吨，同比增加23.6万吨。

　　05

　　PVC需求端初现乐观迹象

　　目前，主要PVC需求端初现恢复乐观迹象。主要PVC型材企业9月开工率30%，PVC管材企业开工率先抑后扬回升至45%。铺地制品出口需求恢复明显。海关公布的9月出口数据,42.8万吨，环比增加2.6万吨，同比增加5.9万吨。9月PVC粉出口量22.43万吨，环比下降4.5万吨，同比增加11.5万吨。

　　06

　　结论

　　展望后市，PVC虽然还是那个价格，但是一年以来或许已经走过了最艰难的调整周期。需求端从上半年的断档目前逐步恢复。供给的收缩，也在缓慢进行。目前的实际情况来看，出口方面的需求复苏在3季度启动，4季度将是主要看点。粉料出口和下游制品出口仍可期待。整体而言，目前PVC供需修复，初现实质性乐观的迹象。价格层面，10月盘面价格回调一定程度上再度确认了下方的支撑。后市角度而言，估值以及消费需求的支撑依然存在。某种意义下接下来1年的PVC而言，即是挑战，也是机会。

　　风险揭示

　　1、终端开工复苏不及预期

　　2、PVC粉出口不及预期