四季度新增产能仍较多，PTA市场仍存一定的累库压力；成品油需求降温，芳烃调油对PX的支撑阶段性缓和。整体上，PTA后市将持续承压。

　　国庆节过后，PTA持续偏弱振荡，一方面是因为原油高位承压回调，成本支撑有所弱化；另一方面，四季度供需预期偏弱，新增产能压力较大。

　　成本支撑有所弱化

　　近两年地缘政治导致油价及成品油波动，对区域调油逻辑支撑明显，特别是美国夏季出行高峰期，成品油需求旺季提振芳烃调油需求。美国等国关闭歧化装置，将MX用于调油，日韩PX流向美国，导致PX产量下降，PX供应趋紧。9月后，调油逻辑支撑理论上应该趋于缓和，但据了解，9月仍有4万吨左右PX从韩国流向美国，可能是前期出口量后置，总体偏向成品油需求降温，芳烃调油对PX的支撑阶段性缓和。

　　近期PTA装置扰动增加，装置负荷处于低位，供应有所收缩。从PTA装置负荷来看，近期装置负荷下滑明显，国庆节后跌破80%。恒力石化2#220万吨装置已按计划检修，四川能投100万吨产能预计11月重启，英力士110万吨产能计划10月检修，福海创450万吨装置负荷从七成降至五成，导致近期装置负荷处于低位。目前逸盛新材料360万吨装置已重启，装置负荷有所回升，11月亦有装置重启，装置扰动偏短期。

　　今年以来，PTA产量持续创历史新高，主要得益于新增产能释放。截至目前，PTA新增产能750万吨，主要来自嘉通能源的250万吨以及恒力惠州的500万吨，总产能7894万吨。今年四季度仍有海南逸盛250万吨、台化150万吨、中石化仪征300万吨、汉邦220万吨，总计920万吨新增产能在路上。目前海南逸盛250万吨装置及汉邦220万吨装置预计11月释放，若装置如预期释放，PTA供应压力仍较大。

　　聚酯负荷逐渐修复

　　近期，萧山地区主流聚酯企业重启，聚酯负荷有所修复。从聚酯本身情况看，随着聚酯原料回落，聚酯现金流有所修复。此外，聚酯目前库存压力不大，截至10月5日，长丝企业库存17.8天，虽然国庆长假有所累库，但库存仍处于低位，所以聚酯本身现金流及库存压力不大，这也给予聚酯企业负荷提升一定支撑。不过，需要注意的是，瓶片减停产增多，聚酯负荷亦有承压可能。从江浙织机开工来看，国庆节前织机开工回落至75%，后期需要关注终端需求变化。

　　8月以来，PTA库存持续小幅攀升，处于累库状态。聚酯负荷虽然处于高位，但出口量下滑，PTA供应压力攀升，PTA处于累库状态。短期PTA装置扰动增加，聚酯负荷略有回升。整体上，四季度新增产能仍较多，PTA市场仍存一定的累库压力。

　　综合以上分析，虽然短期PTA供需略有改善，但原油高位承压，芳烃调油逻辑支撑缓和，PX面临高估值压力，成本端对PTA支撑走弱。展望四季度，11月装置预计重启，装置负荷扰动有所减弱，且PTA仍有较多新增产能待投放，虽然新增产能有延后可能，但新增产能压力不言而喻。因此，供需面对PTA压制较为明显，成本端支撑总体有所减弱，后市关注巴以冲突局势变化。(作者单位：兴证期货)