新投产压力释放

　　一方面，在高利润推动下，尿素行业开工率自2023年开始长期维持在高位，尿素供给逐步增加；另一方面，工业需求仍处于淡季状态，后期关注11—12月国家商业储备的进度。

　　图为我国尿素出口量情况(单位：千吨)

　　中秋国庆前后，受高投产以及节后需求预期悲观等因素影响，尿素价格出现较大跌幅，但在10月中旬触底以后，10月19日2401合约一度冲击2300元/吨，并收复节前跌幅。短期来看，尿素在东北需求恢复，且仍有少量出口的情况之下，价格偏强振荡，但中期出口难以放量，加之10月尿素新投产压力释放，尿素向上反弹的空间或有限。

　　在高利润推动下，尿素行业开工率自2023年开始长期维持在高位。截至10月18日，尿素行业日产量为17.40万吨，比上一日减少0.33万吨，较去年同期增加2.95万吨；尿素工厂开工率80.88%，较去年同期的64.74%回升16.14个百分点，两者数据同比均高于去年同期水平。10月下旬，需重点关注政策性限产对尿素供给产生的影响，包括西北、内蒙古气头企业降负荷或停车在10月下旬，西南气头尿素装置基本于11月开始检修停车至12月，以及山西煤头企业的限产情况。目前来看，国内限产尚未大面积展开，参照往年，10月之后大概率会陆续开始，届时尿素供给可能并不会大幅上升。然而，10月初河南心连心已经投产，叠加昊源和华鲁也会在10月下旬出产品，日产基数可能出现上涨，带来约0.8万吨日产增量，预计2024年尿素的日产水平正常会维持在17万—18万吨以上，远超往年16万—17万吨的水平。

　　受国庆前降雨影响，华北地区包括河南、山东等地区小麦种植推迟，10月中旬农需采购相对零散，国内工厂收单情况不理想。但进入10月下旬，华北和东北等地需求陆续启动。不过，工业需求仍处于淡季状态，板材、电厂以及车用需求较为稳定，复合肥企业少量补仓，拿货情绪尚可，后期关注11—12月国家商业储备的进度。

　　近期尿素库存有所去化。10月18日，我国尿素企业总库存量为39.46万吨，较上周减少4.53万吨，环比减少10.30%。尿素工厂低价收单转暖，下游接货开始增加，导致尿素企业库存小幅去化。预计后期累库幅度可能低于预期，但整体累库趋势不改。港口库存也有所减少，目前港口库存量为24.1万吨，环比减少1.1万吨，环比跌幅4.37%。从成本来看，尿素固定床完全成本在2400元/吨左右，水煤浆完全成本在1900元/吨左右，而对应主流区域企业的利润水平，固定床利润在200元/吨左右，水煤浆利润在400元/吨。预计后期在煤价不大幅上涨的情况之下，尿素企业生产利润仍旧偏好。

　　出口方面，10月5日，印度IPL发布尿素进口招标，10月20日截标，最晚船期12月10日，本周五可能出台新中标情况。国际尿素市场，东南亚等地区尿素市场价格偏高，虽然前期中农取消了港口法检，但属地法检仍在执行，只是不同地区的法检周期可能存在区别(30—60天)。如果出口顺畅，印度近期的招标需求可能仍会通过我国出口来满足，但是出口量会大幅少于9月。

　　总体来看，目前下游陆续抄底补货，新单成交量增加，叠加部分工厂出台联储联销、保底等政策，短期尿素价格在冬储或出口需求的带动之下偏强，但中期尿素在产能偏高和出口难以放量等制约因素之下，反弹空间有限。(作者单位：中信建投期货)