【导语】三季度棉纺产业链景气度回升预期较强，主要逻辑是随着市场由传统淡季进入传统旺季，下游订单询单逐渐升温，但加工利润不佳，布厂棉纱采购积极性不高，加之棉花价格高位震荡，企业接单亏损，市场观望气氛浓厚。四季度市场将经历传统旺季，成本与需求共振影响，棉纱价格高位回落概率较大。

　　原料支撑较强，三季度棉纱价格震荡上涨

　　根据近十年价格波动特点，三季度棉纱价格在十年均值以上震荡上涨，并创年内新高。棉纱价格上涨的动力来自成本支撑(详细分析见《2022-2023中国棉花市场年度报告》)。据卓创资讯调研，陈棉库存处于低位，随着新棉陆续上市，籽棉价格高开，支撑棉价偏高，进而支撑棉纱成本，市场等待机采籽棉收购价格指引，花纱价格高位震荡。另外，随着“银十”传统消费旺季来临，棉纱需求仍有向好预期，带动棉纱涨价去库。三季度全国3128B级皮棉均价17824.52元/吨，较二季度上涨11.25%，同比上涨11.86%；全国普梳高配32支纯棉纱均价24979.69元/吨，较二季度上涨4.15%，同比上涨1.6%。

　　棉纱需求尚可，“银十”仍有向好预期

　　9月棉纱需求季节性恢复，棉纱成交量边际向好，新增订单询单分化，其中冬装订单所需的气流纺和普梳环纺、紧密纺32支、40支棉纱成交好转，夏装订单所需的精梳系列纱线成交放缓，企业维持老客户发运。国家统计局最新数据显示，9月全国居民消费价格同比持平，其中衣着服装同比上涨1.1%；1-9月全国居民消费价格同比上涨0.4%，其中衣着服装同比上涨0.9%，显示出国内服装消费需求继续恢复的特点。主要逻辑是随着国内服装消费需求稳定向好，棉花供需关系改善，支撑棉花产业链价格共振上涨。

　　据卓创资讯调研，9月份山东棉纺企业平均订单排单4.45天，环比增长11.25%，同比上涨0.22%；平均开工负荷67%，环比抬升2个百分点，同比上涨12个百分点；棉纱平均库存28天，环比增9.68%，同比上涨16.67%。虽然棉纱需求季节性恢复不明显，但总体仍好于去年同期，加之“银十”旺季即将到来，需求预期乐观，支撑棉纱价格。

　　四季度棉纱价格或高位回落

　　预计四季度国内棉纱价格或高位回落。从原料端来看，10月份新棉上市且进口棉预期增加，供应端对棉价偏空，10月中下旬棉花价格存在下行压力，棉纱成本支撑下降。但10月依然处于消费旺季，下游开工高位对棉纱需求支撑较强，预计新棉集中上市期间纱价仍将高位运行。之后随着棉花供需关系转向宽松，价格或偏弱运行，对棉纱支撑减弱。

　　从供应端来看，10月份起棉纱或将进入去库周期，并在11月份去库完毕，棉纺企业开工负荷将在10月份起维持75%高负荷运转。

　　从需求端来看，新棉上市季棉花需求迎来“银十”传统消费旺季，在“双11”、圣诞节和春节订单支撑下，产业链景气度将逐渐上升并保持高位。主要逻辑是下游需求良好、纱布库存下降→下游产品价格领涨，布厂生产盈利→布厂开机负荷上升→棉纱需求增加→去库速度加快→支撑棉纱价格偏强。

　　综上所述，预计四季度棉纱价格或高位回落，具体来看，10月份随着旺季深入，棉纱需求季节性回升，去库进度加快，但棉花价格偏弱，多空博弈，10月份纱价或高位震荡。11月份随着需求和棉价回落，棉纱成交放缓，成本支撑减弱，纱价或小幅回落，12月份价格有望止跌企稳。