一、年内中国天然橡胶现货市场行情回顾

　　来源：隆众资讯

　　2023年中国泰混现货价格呈现底部横盘走势，上半年现货价格处于近五年均价的低位，三季度开始胶价呈现反弹向上态势，全年均价10834元/吨，同比下跌10%；其中年内最低点出现在7月底为10400元/吨，最高点在9月初为11780元/吨，年内最大振幅12.74%。

　　年内，从供应端来看，一季度处于全球天然橡胶产区停割季，理论海外原料价格上行提振胶价，但在一季度套利窗口打开，进口商补货积极性较高，随着货源持续到港，二季度中国天然橡胶库存量持续攀升至高位，压制胶价，国内买盘低位，反向传导压制海外原料价格难有上行动力，且二盘商对杯胶仍有较多囤货，成本端亦拖拽胶价。从需求端来看，一季度轮胎市场集中交付前期外贸订单，产能利用率维持高位，进入二季度后，外贸订单趋于平稳，伴随国内经济动能恢复不足。整体来看，二季度天然橡胶主产区受病虫害及高温干旱天气导致开割上量延迟及市场消息面天气端厄尔尼诺及国内收/轮储炒作曾多次带动胶价反弹，但短时反弹并不代表反转行情，市场在炒作降温后仍需回归基本面逻辑，胶价上行驱动空间不足，上半年泰混现货价格处于下行通道。三季度天然橡胶市场打破横局，现货价格震荡上行，9月初泰混达到年内至今最高点11780元/吨。本季度国内外产区产出维持同期偏少状态，季度末胶水价格拉涨，带动国内外天胶报盘强劲上行，上游生产利润由负转盈。季度中旬随着海外船期到港减少，青岛库存出现去库拐点，下游工厂各项利润数据表现较好，拉动开工处于高水平，提振市场信心。叠加产业内外同产品带动，天胶突破僵局，震荡上行。

　　二、年内中国天然橡胶市场生产利润分析

　　来源：隆众资讯

　　2023年上半年泰混的生产利润不断受到挤压，呈现倒挂状态。一季度，泰国产区逐渐进入减产季，理论上原料价格上行应助长胶价，但去年四季度受到年后强预期支撑，部分二盘商杯胶囤货，年后浓乳制品需求低迷，胶水价格不断走弱，国内泰混现货价格受制于高库存，买盘低位，反向拖拽杯胶价格走低，泰混生产利润出现倒挂。进入二季度，泰混的生产利润倒挂加重，主受持续攀升的高位库存及二季度国内进入季节性消费淡季影响，供需双弱，泰混现货价格持续低迷，不断触及半年内最低水平，在原料价格无明显利好提振下，海外加工厂生产成本压力仍存，生产利润倒挂加重。三季度泰混的生产利润出现明显回暖，国内天胶总库存呈现持续去库，浓乳需求季节性复苏带动原料价格涨幅明显，市场炒作情绪不减，叠加国内标胶混合到港量偏少，泰混现货价格上涨，上游企业在成本支撑下生产利润逐渐好转，但仍维持倒挂，不利于工厂的生产及销售积极性。

　　三、年内中国天然橡胶进口量价分析

　　来源：隆众资讯

　　2023年中国天然橡胶进口量截止8月累计432.65万吨，累计同比上涨17.08%。2023年东南亚主产区橡胶树正处产胶旺龄阶段，原料产出量同比去年增幅预期较强，新兴产胶国科特迪瓦等国家产量递增，国内对非洲胶需求亦有所增加，非洲胶进口量从而也大幅增加；今年随着疫情防控政策优化，国内下游轮胎企业订单情况改善，对天胶需求量同比好转，且2023年初期现基差扩大，国内套利窗口打开，伴随对后市强预期支撑，套利盘大幅补货加仓等共同原因导致上半年中国天然橡胶进口量同比往年大幅增多，处于近五年中最高位。海外产区不规律性降水，泰国及印尼产地土壤肥效下降，导致下半年新胶上量期产出不及往年同期，泰国出口至中国数量年内走低。科特迪瓦是非洲最大的天然橡胶出口国，也是全球第三大天然橡胶生产国，年内产量同比高于去年，出口至中国数量维持偏高水平。整体来看，中国天然橡胶进口量年内呈现偏高水平。

　　四、年内中国天然橡胶行业消费结构分析

　　来源：隆众资讯

　　天然橡胶下游行业较多，从行业下游消费结构来看，对天然橡胶消费量较大的产品依旧是轮胎行业，消费占比高达到69.3%，2023年下游轮胎行业订单可观，出口量较往均有提神，然浅色胶下游行业持续呈现萎靡不振状态，且随着国内防控优化，浓乳下游需求较2022年亦有所下滑，天然橡胶下游轮胎行业消费增加。除此之外，乳胶制品、胶鞋、力车胎、胶管胶带等也是天然橡胶重要的消费领域，轮胎行业的运行状况对天然橡胶行业形成直接的影响。

　　五、中国天然橡胶市场行情分析展望

　　2023年随着公共卫生事件放开，市场经济活动逐渐复苏，下游轮胎企业开工自春节后快速拉升至近年来高位水平，但天胶市场受国内高库存压制，上半年一直处于底部僵持阶段，半年内“弱现实，强预期”逐渐显现，胶价在二季度末触底至年内最低，四季度随着宏观各项利好，整体大宗商品市场资金情绪的强力推动下，伴随海外产区旺产不旺来临，原料端口紧缺带动原料价格上扬，胶价在四季度攀升至年内高位。

　　2024年初进入全球“停割期”之后，恰逢春节后国内需求旺季，供需错配将支撑胶价高位。2024年全球天然橡胶主产区橡胶树处于产胶旺龄阶段，高位胶价将刺激产出大幅增多，但仍需关注厄尔尼诺对产区开割影响。下半年国内外主产区季节性产出增加，需求端或将偏强于2023年，供需博弈下，胶价在4季度或存向上调整预期。展望后市，天气端厄尔尼诺影响依旧存在较多不确定性，但在我国经济缓慢复苏下，叠加合成橡胶期货上市给整个橡胶市场带来的杠杆效应，我们对未来天然橡胶的走势仍存向好预期。