降雨与美豆单产价格关联性较高

　　一般来说，50%—90%土壤相对湿度适合大豆生长。数据显示，大豆每形成1斤干物质，需水300—500斤，但不同时期对水分的需求不同。苗期耐旱性较好，保持土壤湿度在最大持水量的50%比较合适。随着幼苗的生长，对水分的需求日益增加，在花芽分化期间保持土壤最大含水量的65%—70%为宜。开花期若水分不足，花期缩短，开花数减少，花冠不能畅开，落花数增加。

　　种子形成期比开花期需要更多的水分，开花期是大豆需要水分的关键时期。这时，干旱会导致大量幼荚脱落，或产生大量枯萎的荚、谷粒，并降低种子的饱满度，这对产量有很大影响。大豆到鼓粒以后，对水分的需求就显著减少，相反，过多的水分不利于它的成熟过程。

　　从最近10年美国大豆主产区播种期水体变化可见，无论是出现厄尔尼诺现象还是出现拉尼娜现象的年份，主产区水体减少都会给大豆带去不同程度的减产，但对价格的影响却大相径庭。2015年以及2020—2022年是美国大豆主产区水体面积相对较少的年份，2015年大豆价格并未大涨，反而跌至1000美分/蒲式耳之下，而2020—2022年的缺水反而支撑价格大涨，说明单一年份水体减少的影响相对有限，但持续减少降水的年份则容易引起共振。

　　今年美国大豆虽然在关键生长期出现持续干旱，但并未有大面积减产，原因有二：一是美国转基因种子的耐旱抗涝程度逐年递增，今年如此偏低的优良率还能在最近10年中维持中游的单产水平49.6蒲式耳/英亩，足以说明美国的转基因技术愈发成熟。二是从PRO FARMER的调研数据可以看出，美国大豆单产较差的地区大部分分布在非主产区，而主产区爱荷华州和伊利诺伊州的单产还是偏高于平均水平，因此整体来看减产幅度并不足以刺激价格大涨。

　　从目前的ENSO指数来看，3月上旬开始，太平洋海水异常温度已经升至0.5℃附近，一直持续到了8月，意味着2023/2024年度的厄尔尼诺现象已经宣告形成。NOAA的ENSO周报数据显示，10月上旬ENSO指数仍在0.9℃附近，从概率来看，本轮厄尔尼诺现象大概率会持续至2024年一季度末。一般来说，厄尔尼诺现象会带来高温降水，有利于大豆、玉米等作物生长，但强厄尔尼诺现象也会形成涝灾导致作物减产。

　　厄尔尼诺对南美主产国影响迥异

　　从历史上历次厄尔尼诺现象来看，南美大豆当年或第二年单产回升较为普遍。1998—2023年，较为明显的厄尔尼诺现象有7次，分别是2002/2003年度、2004/2005年度、2006年、2009/2010年度、2015/2016年度和2018/2019年度，以及本次的2023/2024年度。作为南北美半球均有主产区的大豆，虽然天气影响不一定每次都会出现在生长关键期，但每次到生长关键期，天气对当时的市场心理以及资金的影响还是颇为显著的。

　　全球大豆产量在出现厄尔尼诺现象的情况下虽然减产的年份居多，但减产幅度普遍不大；增产年份不多，但增产幅度较大。分年度来看，2004/2005年度、2006年、2009/2010年度、2018/2019年度减产幅度分别为-0.41％、-0.11％、-4.17％和-1.73％，2002/2003年度、2015/2016年度增产幅度分别为9.51％和5.52％。

　　分国别来看，虽然同处南美，厄尔尼诺现象对巴西和阿根廷两个国家大豆的影响大相径庭。首先从单产角度来看，巴西和阿根廷均增产的年度为2002/2003年度，增产幅度分别为11.55%和8.1%，两国同时减产的年度为2004/2005年度，减产幅度分别为17.54%和16.31%，2006年两国单产基本未动，其余的2009/2010年度和2018/2019年度都是阿根廷单产同比下滑5.69%和26.81%，因此可以明显看出，厄尔尼诺现象对阿根廷大豆单产影响更大。

　　从价格端来看，巴西和阿根廷大豆单产均下滑的年度，美豆并未跟随大涨，可看出南美单产变化在美豆价格上的体现并未有想象中明显。

　　对于我国大豆而言，2002/2003年度、2004/2005年度、2006年、2009/2010年度、2015/2016年度和2018/2019年度，大豆单产增速同比分别为-7.26%、-12.7%、0%、6.25%、-1.65%和3.35%。但在价格端，2002/2003年度、2004/2005年度和2015/2016年度豆一期价变动为28.3%、-11.28%和-9.8%，增产的两个年份豆一期价涨跌为4.66%和-3.45%。因此，厄尔尼诺现象对我国大豆单产有一定影响，但体现在豆一期价上，二者相关性并不高，减产的年份价格却未必都是上涨，增产的年份也未必下跌。

　　整体来说，厄尔尼诺现象虽然给南美和我国在一些年份导致大豆单产下滑，尤其对阿根廷影响最大，但在宏观经济、产量、政策、消费等因素的作用下，当年的增减产对美豆和豆一价格的影响并没那么明显。

　　USDA公布的每周作物生长报告显示，截至10月15日当周，美国大豆收割率为62%，高于市场预期的57%，前一周为43%，去年同期为60%，5年均值为52%。目前美豆收割进度加快，叠加南美播种逐渐开展，对美豆价格压力不言而喻。

　　海关总署数据显示，1—9月我国大豆累计进口总量为7882.3万吨，较上年同期的6905.53万吨增加了14.14%。今年大豆进口大增主要因进口成本下降（美国除外），尤其是巴西丰产，因此进口成本降幅最大。据机构数据，预计10—12月国内大豆到港量分别为630万吨、1100万吨和940万吨，虽然到港高峰已过，后期开机率预计下滑，但从季节性来看，每年的12月会有一个到港小高峰。

　　十一长假过后，在美豆和国内丰收双重压力之下，叠加豆菜粕的累库现状，大豆价格持续下行，USDA10月报告数据虽然偏利好，但利多幅度不足以在处于美豆收割季节支撑价格走出大幅反弹，后市还需看天气的变化。（作者单位：徽商期货）