一

　　近期价格走势回顾

　　9月上旬，郑糖主力01合约冲高站上7100关口，此后国内8月底工业库存数据公布，仅剩88万吨，为15年以来的历史同期最低水平，按当前消费进度，不到一个月就要见底。这种情况下，急需新增供应，填补即将出现的供需缺口。从国内供应端来看，除了北方少量甜菜糖即将开榨外，新季甘蔗糖上市还有近2个月的时间，进口方面看，持续的进口利润严重倒挂，也使得配额外进口渠道大受限制。

　　于是市场上关于储备糖入市的预期越来越强。9月13日，华商储备有限公司发布了“关于邀请注册食糖竞价交易会员的通知”，该通知被视作国储糖抛储的准备工作，消息一出，郑糖主力合约上资金连续流出，盘面累计下跌200余点。

　　而与此同时，外围美原糖，在北半球天气炒作不断加码的影响之下，无视巴西当下的榨季高峰及丰产预期，一路上行创出新高。内弱外强走势之下，进口利润倒挂情况进一步加剧，配额外进口巴西原糖加工利润跌破-1200元/吨。

　　9月22日盘后，华储交易所公布了2023年第一次竞卖食糖公告，计划公开竞卖食糖。

　　本次竞拍数量为12.67万吨，竞卖品种为白砂糖，本次竞卖分两场进行，第一场竞卖的是旧榨季生产的2.67万吨白砂糖，竞价交易时间为2023年9月27日9时至11时；第二场竞卖的是2023年生产的10万吨白砂糖，竞价交易时间为2023年9月27日13时至17时。

　　竞拍底价：旧榨季生产的白砂糖(未标注保质期)竞卖底价为6500元/吨；2023年生产的白砂糖竞卖底价为7300元/吨。

　　二

　　关于抛储的关注点

　　收储、抛储机制，是指国家或集体在物价下跌时收购大宗商品并储存下来，在物价上涨时抛出，用以调控市场，是政府平衡和稳定市场价格的一种手段和市场机制。

　　从公告情况来看，竞拍量为12.67万吨，和之前传的40万吨量级差距较大，一级糖的竞拍底价7300元/吨，基本和偏贵的陈糖现货价格平水。总体来看抛储数量不及预期，竞拍价格高于预期，预期差对盘面形成支撑。当晚郑糖出现上涨，不过从当前盘面反弹力度来看，市场仍存在一定观望情绪，主要关注点在于9月27日竞拍当天实际成交情况和后续有无新增竞拍量。

　　27日竞拍将分为上下两场进行，下午竞拍的新糖底价与目前市面上质量较好的陈糖价格相当，与新糖现货有200多元的价差，成本上优势明显。那么竞拍当天我们重点关注的一个是实际成交情况，如果成交火爆，实际成交价格高，那么将再度出现利空出尽支撑盘面走高的情形。

　　另一个关注点是本次竞拍数量，回顾最近的一次抛储，是2016年9月30日，国家发展改革委、商务部、财政部决定于10月下旬投放第一批国家储备糖，数量35万吨，竞卖底价为6000元/吨(仓库提货价)。消息发布后，白糖期货经过短暂调整后，期货价格继续走高，创造了历史的第二个高之后，才开始止住涨势。此轮抛储，三部委联合，曾先后三次分批投放储备糖。分别是2016年10月下旬，投放数量35万吨；2016年12月下旬，投放数量30万吨；2017年1月23日，以竞卖形式投放中央储备糖24.93万吨。此后白糖价格走势才基本上进入下行趋势。

　　相比较而言，本次抛储数量仅为12.67万吨，大幅低于市场预期的量，因此就还需关注后续是否有新增竞拍数量，按照前几轮拍卖的规律，如果首次成交火热导致价格不跌反涨，为了进一步调节市场，预计后续还有额外的储备释放，并伴随逐步下调竞拍底价以平衡价格。

　　还有一种极端情况，那就是本次竞拍成交低迷，甚至出现流拍，那就会形成极端利空。但是这种情况出现的可能性非常之小，毕竟当前国际国内市场食糖的供需短缺格局是事实。

　　三

　　抛储落地后，郑糖存恢复性上涨动力

　　目前全球白糖市场，外围炒作厄尔尼诺现象，印度和泰国都有极强的减产预期，尤其是印度，在出口政策上还有极大的不确定性，常理推测，印度可能同比减少200万吨的出口量，而极端情况下则可能直接禁止出口。进入10月份后，ISMA将公布印度23/24榨季的产量预估，印度政府按惯例也将在10月份发布出口政策，这都是我们下个月需要重点关注的事件节点。

　　国内方面，前期抛储信息发布之后，市场对于利空的消化已经充分反应到盘面，郑糖主力和05合约均已经跌下配额内的进口成本6900元/吨的水平，现货基差也高达700多，在国内糖源复制的情况下，虽然不能简单的绑定进口成本和基差，但是在如此极端的背离之下，叠加此次抛储压力不及预期，预计郑糖将进入恢复性上涨的阶段。