【20231010】铝：氧化铝供应持续偏紧

　　氧化铝观点小结

　　核心观点：偏多供给方面，氧化铝成本受铝土矿、动力煤和液碱价格上涨影响有所上涨，目前氧化铝产量的释放主要受制于矿石供应，由于三门峡矿区持续无法复产叠加贵州部分矿区由于环保限产，预计未来氧化铝供应处于偏紧的态势；需求方面，目前电解铝运行产能约4300万吨，需求强劲。

　　月差：偏多上周AO2311与AO2312价差为2元/吨，较前一周收敛2元/吨。

　　冶炼利润：偏空上周氧化铝加权平均利润为201元/吨，环比下跌30元/吨。

　　现货升贴水：偏空AO00升贴水：由现货贴水由137元/吨收敛至68元/吨。

　　氧化铝需求量：偏多上周全国运行产能约4300万吨，整体运行产能处于较高水平；上周电解铝利润为3763元/吨，仍处于历史高位，氧化铝需求较为强劲。

　　河南氧化铝利润：偏空上周河南地区的氧化铝利润从48元/吨下跌至45元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空本周山东地区氧化铝利润下跌30.7元至169.7元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空本周山西地区氧化铝利润为134.5元/吨，环比上涨7.9元/吨。

　　广西氧化铝利润：偏空广西地区氧化铝利润下跌48.4元至360元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏多本周氧化铝进口亏损由104元/吨收敛至103元/吨，进口窗口仍未打开。

　　铝观点小结

　　核心观点：偏多供给层面，目前电解铝运行产能约4300万吨，整体处于较高水平,同时电解铝进口窗口持续打开，预计目前电解铝进口补给较多；需求层面，目前9月整体需求较8月有所回落，旺季特征不太明显，但仍处于较高水平。总体而言铝价将处于震荡的态势。

　　月差：偏多当月与主力月差由245元/吨收敛至215元/吨。

　　冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润为3763元/吨，较前一周上涨29元/吨。

　　现货升贴水：偏多A00铝升贴水：上周五，电解铝基差现货升水由230元/吨扩大345元/吨。

　　铝型材开工率：偏多铝型材企业周度开工率60.3%，环比上涨0.1%。

　　铝板带开工率：中性铝板带企业周度开工率76.4%，较前一周持平。

　　铝线缆开工率：中性铝线缆企业周度开工率62.4%，较前一周持平。

　　国内库存：偏空本周一电解铝社会库存为63.1万吨，相较节前增加13.5万吨。

　　铝棒库存：偏空本周一铝棒社会库存相较节前增加4.37万吨至11.33万吨。

　　进口利润：偏空上周电解铝进口盈利由672元/吨收敛至518元/吨，进口窗口持续打开。

　　 LME库存：偏空上周LME铝库存增加0.53万吨至49.56万吨。

　　 LME0-3升贴水：偏空上周LME铝0-3贴水收敛至33美元/吨。

　　氧化铝平衡

• 　　上周总结：供给端，目前矿石供应仍然是氧化铝生产端的主要矛盾，三门峡矿区的持续限产使得河南、山西两地的氧化铝厂迟迟难以复产，同时较高的使用成本使得晋豫两地难以使用进口矿石弥补矿石缺口；其次，目前动力煤和液碱价格的上涨推升了山东、广西等地氧化铝生产成本，预计未来氧化铝供应将持续处于偏紧的态势。需求端，目前国内电解铝运行产能已达到约4300万吨，国内需求处于较为强势的状态，加之部分向俄铝的出口需求，目前氧化铝需求偏强。进口方面，目前受限于氧化铝的进口成本，氧化铝进口通道并未打开，除铝厂刚需采购外，难有氧化铝进口补给出现。总体而言，氧化铝目前仍然处于供应偏紧的态势，预计为来将处于偏强震荡的态势。

　　电解铝平衡

• 　　上周总结：供应端，目前电解铝运行产能已然达到4300万吨，整体处于高位运行；云南水电方面，受到云南降水好转与广东用电缺口收敛的双重影响，云南电解铝减产风险降低；进口补给方面，进入9月以来国内电解铝进口窗口保持持续打开的状态，预计9月电解铝将有大量的进口补给。需求端，9月以来铝下游表观消费量虽较8月有所回落，但是整体而言处于复苏的状态；分板块来看，光伏、电网投资以及新能源汽车对需求的拉动较为明显，铝线缆、铝工业型材板块的开工率保持较高水平，但同时这些领域的需求也一定程度上受到了高铝价的抑制作用。库存层面，双节期间无锡、佛山等主要库存地铝锭、铝棒库存均出现了大幅的上涨，主要原因系节前的集中入库，于此同时我们也需要注意到同期铝锭、铝棒周度出库量亦出现了明显的上涨。总体而言，目前铝价将处于震荡的态势。

　　氧化铝期货冲高回落

　　氧化铝期货小幅震荡

• 　　期货层面，节前一周氧化铝期货价格偏强震荡，氧化铝2311合约开于3079元/吨，收于3064元/吨，环比下跌约0.49%，期间最点3106元/吨，最低点3005元/吨。

• 　　基差层面，上周各地氧化铝均呈现为现货贴水，其中山东、贵州两地基差最大，分别为贴水144元/吨、134元/吨，山西地区基差最小为贴水49元/吨。

　　数据来源：同花顺、SMM,紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格小幅上涨

• 　　现货价格层面，节前一周国内氧化铝现货价格小幅上涨，其中山东地区氧化铝价格上涨约5元/吨至2920元/吨，山西地区氧化铝价格上涨约10元/吨至2970元/吨，广西地区氧化铝价格上涨15元/吨至2970元/吨。

• 　　南北价差层面，节前一周氧化铝南方价格由2948元/吨上涨至2970元/吨，北方价格由2943元/吨上涨至2951元/吨，南北价差扩大。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　“动力煤&液碱”

　　推升氧化铝成本上涨

　　氧化铝生产成本上涨

• 　　氧化铝成本层面，节前一周氧化铝生产成本较前一周有所上涨，全国综合成本上涨30元/吨至2756元/吨，其主要原因为国产铝土矿供应持续偏紧与液碱、动力煤价格的上涨；分地区来看广西地区受动力煤与液碱价格上涨影响最大，河南、山西等地则受本地矿石供应偏紧影响较大

• 　　利润层面，由于成本的上涨，上周氧化铝全国综合利润下跌30元至201元/吨；分地区来看，山东、广西地区利润由于液碱价格上涨，分别下跌30.3元/吨、48元/吨，河南地区利润最低(45元/吨)。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　液碱&动力煤价格上扬

• 　　液碱价格方面，节前一周国内液碱价(折百价)普遍上涨，其中山东、广西两地液碱价格涨势最为明显，山东地区液碱折百价由2937元/吨上涨至3047元/吨，广西地区液碱价格由3217元/吨上涨至3510元/吨。

• 　　动力煤价格方面，受到生产安全事故影响，节前一周至假期期间动力煤价格有所波动，其中陕西榆林5800由928元/吨跌至887元/吨，进口煤方面，防城港印尼煤到岸价由960元/吨上涨至1000元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　矿山生产受限国产铝土矿价格高位运行

• 　　国产铝土矿层面，由于三门峡矿区仍未复产，河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行态势；低品矿方面，河南地区低品矿石为500元/吨，环比上涨5元/吨，山西地区低品矿石为490元/吨，环比上涨10元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为615元/吨，较前一周一致。

• 　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主；几内亚雨季结束前，铝土矿进口难有增量。

　　数据来源：紫金天风研究所

　　氧化铝进口成本维持高位进口窗口仍未打开

• 　　进口成本方面，节前一周西澳FOB氧化铝价格较前一周有所下跌(339美元/吨)，进口成本由3202元/吨跌至3180元/吨。

• 　　进口需求方面，上周国内电解铝运行产能为4300万吨，维持高位运行，且目前较高电解铝利润维持着电解铝厂较强的生产热情。

• 　　上周氧化铝进口亏损为103元/吨，进口窗口保持关闭状态。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南降水较为丰沛

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　沪铝小幅上涨伦铝宽幅震荡

• 　　节前一周沪铝小幅上涨，周内沪铝主力合约开于19350元/吨，收于19445元/吨，周内高点19675元/吨，低点19245元/吨，周涨幅0.49%。9月25日-10月6日期间，伦铝开于2241美元/吨，收于2246美元/吨，周涨幅0.17%。

• 　　上周LME铝0-3贴水收敛至33美元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云

　　进口窗口持续打开

　　电解铝利润高位运行

• 　　节前一周电解铝利润仍保持高位，上周电解铝利润由3734元/吨上涨至3763元/吨。目前就成本端而言，上周电解铝生产成本上涨至16016元/吨，成本上移的主要原由为氧化铝现货价格的上涨。

• 　　上周云南地区向家坝、洛溪渡等主要水库水位均高于去年同期，但部分金沙江水库出库量有所下降，进入枯水期需关注云南地区水电供应问题。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝进口窗口仍保持开启状态

• 　　节前一周，受此周伦铝价格上涨影响沪伦比值有所收敛，最低至8.48；随着10月2日-10月6日伦铝价格回调，预计沪伦比值会重新上涨。

• 　　上周电解铝进口盈利由672元/吨收敛至518元/吨，电解铝进口窗口仍保持开启状态。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　下游需求好转

　　下游需求有所回升

• 　　9月，铝下游加工龙头开工率在63.3%-63.5%之间徘徊，铝下游需求整体有所好转，但“金九”期间需求整体不及预期。

• 　　分板块来看，9月铝线缆板块表现较为抢眼，由于9月线缆交货集中，铝线缆下游开工率由60.4%上涨2%至62.4%；铝建筑型材板块受到房地产终端需求不振的影响，整体开工率处于较为低迷的状态，而工业型材板块则在光伏组件需求的带动下整体开工率较高，但进入10月工业型材新增订单亦有所减少；铝板带箔板块，铝板带下游开工率9月由75.4%上涨至76.4%，铝箔下游开工率在国外圣诞、元旦备货的需求下上涨0.7%至79.3%；再生铝合金板块开工率则受到“金九”不及预期的影响整体较为低迷。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货风云

　　铝锭节内快速累库

• 　　受到节内累库周期较长影响，本周一电解铝社会库存63.1万吨，较节前增13.5万吨。

• 　　较节前一周，LME铝库存增加0.5万吨至49.56万吨。

• 　　节前一周保税区库存减少0.02万吨至3.69万吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货风云

　　铝棒库存增加

• 　　本周一铝棒社会库存相较上周四增加4.35万吨至11.33万吨。

• 　　铝棒周度去库小幅上涨，上周铝棒出库5.38万吨，较节前一周环比增加1.39万吨/周；铝棒加工费方面，节后加工费较节前均有上涨，无锡地区加工费由150元/吨上涨至230/吨，佛山地区加工费由340元/吨上涨至410元/吨，包头地区加工费由-80元/吨收敛至-10元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云