5 月水泥产量增长 8.5%，淡季需求继续回落

——水泥行业周报（2013/6/3——2013/6/7）

本期投资提示：

主要观点

本周全国高标水泥（P•O42.5）价格下跌 0.5%至 346 元/吨。本周江苏、

安徽、湖北、四川和陕西等地价格下跌 10-30 元/吨，价格下跌主要受降雨、中高考和农忙等不利因素影响，6 月上旬全国各地水泥需求均出现不同程度下降。其中，江苏南京、镇江和苏锡常地区水泥价格全线下跌 20-30 元/吨，同时熟料价格也下调 10-20 元/吨。浙江、安徽和江苏地区经过一轮调价，普遍下调 20 元/吨。目前，各库存仍然处于偏高水平，但企业有效停产已缓解库存上升压力，经过一轮价格的下调，各企业发货量并没有明显的增加，短期价格将以平稳为主，待进入梅雨季节、停产结束，价格可能会继续回落。

本周，全国磨机开工率下降 0.2%至 61.7%，水泥库存比上升 2.2%至 67.7%。5 月份全国水泥产量 2.2 亿吨，同比增长 8.5%，增速较上月下降 0.2%。1-5 月份水泥产量 8.7 亿吨，同比增长 8.9%。投资方面，1-5 月份，城镇 FAI为 13.1 万亿元，同比增长 20.4%，增速较 1-4 月回落 0.2%。房地产开发投资 2.7 万亿元，同比增长 20.6%，增速较 1-4 月回落 0.5%。

投资策略：近期水泥进入政策密集期，产能控制及环保政策将逐步推进。从历次水泥行业政策推出后 1 周及 1 月的时间周期来看，水泥超额收益幅度较为有限。从政策推出后 6 个月的时间周期来看，水泥板块获取的超额收益较为显著，平均在 18.6%，可能是由于行业政策效果需要一定时间来验证。就行业而言，虽然步入雨季价格表现平淡，但行业估值较低，需求风险释放较为充分，同时未来城镇化大会召开、严控产能政策推进，对于估值有正向作用，我们维持“看好”评级。综合来看，我们重点推荐中期业绩较好的海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥，政策推进将使得具备成本和技术优势的龙头企业受益，包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等。

雨季需求下降，江苏、安徽、湖北价格回落

本周华北地区价格保持平稳，发货量下降。京津冀地区市场成交价格继

续保持平稳，但发货量较前期相比略有下降，北京、天津受高考和降雨影响下降较为明显，在 10%左右，河北唐山、石家庄和邯郸等地区环比减少 5%-8%。

近期，天津地区下游企业资金较为紧张，部分水泥企业为收取现金，价格暗中走低 10-20 元/吨，P.O42.5 散到位价 300 元/吨。

本周东北地区价格继续保持平稳。本周沈阳以及周边地区计划上调价

格， P.O42.5 散企业出厂价 380 元/吨，市场目标价 400-420 元/吨，较之前相比上调 40 元/吨，能否成功，仍需要看各企业的执行情况。

本周华东地区价格继续走低。本周江苏南京、镇江和苏锡常地区水泥价

格全线下跌，幅度 20-30 元/吨，P.O42.5 散主流到位价 300-320 元/吨，同时熟料价格也下调 10-20 元/吨，企业出厂价 235-240 元/吨。安徽北部地区宿州、蚌埠和淮南等地受下游需求萎缩影响，价格继续小幅下跌 10-20 元/吨；马鞍山外销南京水泥价格下调 20 元/吨，本地销售价格平稳为主；沿江熟料销往南京地区下调 10-20 元/吨，出厂价 235 元/吨。

本周中南地区稳中略有回落。湖北武汉以及鄂东地区水泥和熟料价格均

出现回落，幅度 20-30 元/吨。武汉以及周边地区低标号水泥价格继续下跌，幅度 20-30 元/吨，价格下跌主要还是受需求减弱以及外围水泥进入影响，高标号价格不同企业暗中也有下调，由于主导企业暂未正式调整，因此市场价暂不调整。