摘要：宏观金融衍生品：磨底延续；黑色系板块：节前建议减仓观望；能源化工：油价持续走强；有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行；农产品:原油大涨提振油脂

　　2023.9.28

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：磨底延续

　　股指期货。周三市场展开反弹，在新能源的带动下创业板指一度涨近2%，随后指数出现回落。个股近3000家上涨，市场情绪好转。8月工业企业利润同比增速转正，经济企稳继续得到验证。海外美债利率和美元指数保持强势，对风险资产压制明显。国内临近长假，市场情绪可能较为谨慎，指数预计震荡为主，建议暂时保持观望。

　　黑色系板块：节前建议减仓观望

　　螺卷。山西明确10月底关停4.3米焦炉，焦炭价格强势，对螺纹价格有一定支。螺纹本身基本面尚可，钢谷和找钢的数据保持快速去库，目前看价格连续走弱后成本端的支撑还在，钢厂暂无明显减产压力，但假期期间累库和节后去库情况仍面临不确定性，节前最后一个交易日，预计盘面震荡运行。铁矿。铁矿石价格高位震荡，双焦价格强势，钢材需求一般，在一定程度上制约了矿价上涨，节前最后一个交易日，预计盘面震荡格局还会维持，操作上建议多空都减少持仓，规避假期风险。

　　双焦。焦炭第二轮现货提涨全面落地，现货价格仍比较强势。山西明确10月底关停4.3米焦炉，严格执行预计将淘汰1820万吨产能，造成阶段性供需错配。因此在焦炭供应有下降预期的背景下，焦炭价格有望保持强势，考虑到假期因素，操作上建议单边少持仓，可以多焦炭空焦煤套利。

　　玻璃。玻璃主产地产销数据近期有所反复，价格宽幅震荡。但纯碱价格转弱，对价格支撑力度也会减弱，整体看，玻璃中期弱势格局难改。考虑到国庆假期较长，不定因素较多，操作上建议节前空仓，节后逢反弹做空。

　　纯碱。纯碱产量已达到年内最高水平，长期供应过剩的确定性强，现货偏激已经缓解，后续供需持续宽松，操作上建议逢高做空。

　　能源化工：油价持续走强

　　原油。昨美国EIA数据显示美国原油库存超预期下跌，关键的交割地库欣库存进一步在警戒区域下降，凸现原油供应矛盾突出，这盖过了美元走强，高利率环境等宏观逆风，沙特边境发生武装袭击也在近期提升地缘政治热度。我们维持原来观点，沙特自主减产期间原油基本面依然紧俏，足以推动油价维持偏强震荡格局。

　　沥青。9月第4周沥青产业数据显示本周炼厂开工率与出货量纷纷下降，伴随社库厂库一起下降。出货量下降因节前最后一周备货已近尾声，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。叠加短期成本端油价持续走高，对沥青形成进一步上行动力，预计震荡稍强为主。

　　LPG。原油端短线反弹带动跟涨，然自身基本面转弱后价格阶段顶部信号已现。近期沙特出口回升；下游聚丙烯价格回落，高位原料价使PDH利润持续维持低位，低利润对开工率和价格的负反馈正在产生，盘面整体震荡偏空思路对待。

　　甲醇。港口和内地同步去库，甲醇小幅反弹。甲醇基本面呈现供需双升，估值的绝对水平已抬升至中等偏上。随着下游节前备货的情绪逐步消退，风险偏好转弱且港口库存高垒的情况下，前期期价有所回调。不过由于近期贵州再出矿难，煤价预计仍维持强势状态。且后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待企稳后再布局多单或以01-05逢低正套的头寸来表达。PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。交易保证金已上调，且双节假期时间较长，不确定性较大，建议节前暂离场观望。

　　棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

　　有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行

　　铜。下游备货进入尾声，铜价震荡运行。周三伦铜收跌0.33%，沪铜主力日盘收跌0.76%，夜盘收涨0.01%。宏观面，美国软着陆预期上升，而欧元区硬着陆风险抬头，美元指数预计将延续强势，持续施压铜价。基本面，下游备货基本完成，逐步进入放假阶段，盘面预计进入震荡盘整状态。节中海外不确定因素较多，建议离场观望。

　　铝/氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周三伦铝收跌0.16%，沪铝主力日盘收涨0.28%，夜盘收涨0.41%。供应端铝水比例保持在高位，消费端订单水平难言旺季，且高价进一步抑制了下游需求，在目前供需格局下，预计短期铝锭库存仍难以有效累积，10合约剩余交易日较少，仓单不足的问题将支撑铝价支持偏强运行。氧化铝方面，基本面矛盾不突出，维持震荡运行。

　　镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

　　农产品:原油大涨提振油脂

　　油脂。隔夜原油大幅走强，对昨日夜盘的国内油脂市场形成提振，不过CBOT豆类市场走势偏弱，今日白天油脂可能维持震荡走势。目前市场面临周五晚间将公布的USDA三季度库存报告的不确定性，以及中秋国庆长假的风险，因此操作上建议暂时维持观望。

　　豆粕/菜粕。USDA凌晨公布的作物生长报告显示，截至9月24日当周，美豆优良率为50%，市场预期为52%，此前一周为52%，去年同期为55%。路透社预计截至2023年9月1日当季，美豆库存预计为2.42亿蒲。USDA季度库存报告即将公布，叠加双节休市不确定较高，操作上建议保持观望。

　　白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

　　生猪。现货价格继续回落，东北猪价偏弱，标肥价差走扩，目前处于十一节前补库的过程中，屠宰量有了一个快速的拉升，出栏体重在增加，但是盘面上没有看到旺季需求带动的明显涨幅，说明猪源依旧是处在充足的阶段，根据年初能繁母猪数量以及七八月二育压栏的情况推导十月标猪供应量较大，腌腊行情一般，养殖户短期很难再去做压栏挺价，短期看空，不建议节前留仓。