导语

　　在“金九银十”需求好转预期以及原油、丙烷、煤炭等原料价格走高的背景下，PP市场9月初释放易涨难跌信号，但随着新装置投产陆续兑现以及下游盈利依旧偏差，PP供需面出现走弱迹象，价格亦面临回调压力。

　　7月以来，PP价格在供需面的好转和成本面的助推下一路走高，9月市场整体呈现先涨后跌态势，截止至9月22日，以华东拉丝大类价格为例，9月拉丝均价在7913.13元/吨，环比8月月均价上涨6.06%。除了“金九银十”的需求预期外，月内上游原料的价格以及供应端的变化也是驱动价格方向和涨跌空间的核心因素。

　　原油、丙烷、煤炭价格走强成本端支撑强劲

　　9月PP上游原料价格均呈不同程度上涨，对PP成本端支撑强劲。截止至9月22日，布伦特原油月均价环比8月上涨7.71%，煤炭月均价环比上涨7.99%，丙烷(CFR华南)月均价环比上涨8.59%，涨幅最为明显；甲醇涨幅最小。月内上游原油、丙烷、煤炭等原料价格的持续走高也为PP成本走强提供了明显支撑。

　　市场前端部分现货阶段性供应偏紧影响业者心态

　　结合上文不同原料路径装置成本利润情况来看，月内仅煤制PP装置生产利润尚可，短期外采丙烯、甲醇也有小幅利润空间。因此煤制开工负荷率较其他路径偏高，而油制和PDH制由于成本压力加大，利润明显压缩，计划外停车行为增多，开工负荷率在9月初明显下滑，市场担忧后续存减产可能，短期供应压力一般。而根据国内石化PP生产比例，8月拉丝料平均生产比例在30.40%，而9月初当周(0904-0908)拉丝料生产比例仅有26.34%，叠加部分生产企业超卖、降负荷或计划外停车也令市场短期内部分现货资源供应偏紧，影响场内心态。

　　基于以上成本端的走强以及短期供应压力不大，PP价格在本月中上旬震荡走高，然而到了下旬价格高位回落，主因还是供需面的走弱。

　　新装置逐步投产未来供应压力提升

　　9月新产能的逐步兑现提升了后续供应压力，东华能源(茂名)40万吨/年的PP装置于9月初产出合格品，宁夏宝丰三期50万吨/年的PP装置和宁波金发40万吨/年的PP装置也在9月下旬分别产出合格品和粉料。尽管生产企业利润不佳，部分新装置投产计划有所延后，但9-10月目前来看依旧是投产高峰，后续来自新产能压力仍较大。随着近期人民币对美金汇率逐渐回升至“7.17”关口附近区间震荡，内外盘价差逐渐走弱，进口窗口小幅度打开，月末逐渐开启新一轮报价周期后，海外供应商对华报盘相较上月有所增加，但部分品类价格低于国产料也具有一定市场竞争力，后续进口资源到港情况也需关注。

　　下游盈利状况堪忧内外需好转有限

　　 PP主要下游领域开工情况来看，塑编、注塑、BOPP领域开工负荷率月内小幅提升。根据下游样本企业调研情况来看，9月工厂订单环比改善，但同比仍偏弱，由于新单跟进略显乏力且盈利不佳，月内PP价格的不断上涨使得工厂采购节奏放缓，消耗前期备货库存为主。因成本向下传导不畅，下旬起成品库存环比也有所增加，整体来看企业节前备货积极性不及预期，需求端对PP支撑有限。出口方面，近期海外需求渐淡，南亚地区需求持平为主，未有进一步跟进，下游对高价仍有抵触情绪且本地供应较为充足，采购意愿平平。东南亚地区需求略有走弱，终端采购成本过高使得工厂盈利情况欠佳，因此部分工厂开工负荷率有所下滑。在宏观环境压力尚未缓解，需求逐渐下滑的趋势下，出口阻力也逐渐增加。

　　后市来看，预计成本支撑仍存但供需面趋弱，中上游去库缓慢，节前现货价格偏弱震荡。虽然下游节前采购力度不及预期，但根据样本企业调研，下游原料库存多在7-10天左右，少数达到15天，处于偏低水平，因此节后存采购需求的可能性提升。但随着新产能逐步释放、未来检修装置减少以及进口资源到港，国内供应将逐步增多。基于以上，在下游订单有一定持续性的情况下，预计节后先涨后跌。

　　文|薛铭慧、孙之淇