因此我们年内将7天回购利率看向2%附近。

具体到大家所关注的隔夜利率的回升（从之前的1%回升到目前1.8%），我们更认为是一种货币市场利率曲线结构的调整，合理的隔夜与7天利差是70个点附近，隔夜前期的回升更多是一种政策指引性的曲线结构调整，不代表整体流动性收紧，更不代表货币政策的转向。

3、对信用债的逻辑

信用利差的走低与债券整体牛市的演进是同步的、合理的。因为中国的信用利差更多反映的是流动性溢价，而非信用风险溢价（事实上，美国的可投资级信用债券同样如此）。

“经济下行—企业风险爆发—信用风险爆发”这个链条的前提是中国出现了经济硬着陆，且在这种硬着陆过程中，中国开始通过破产的方式去产能（类似于97-98年）。

但是我们认为，中国主动加速调整，造成硬着陆的概率有限，唯一需要担心的是全球经济动荡或风暴背景下，中国顺势进行产能清理（1997-1998年模式）。这种情况出现的背景是全球动荡危机。

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