摘要：

　　行情回顾：2023年的第三季度，郑棉整体涨势放缓，但价格重心依然较第二季度有所抬升。7、8月份的涨幅分别达到了4.68%和1.26%，9月份价格则略有回落。7、8月份虽然是传统的纺织淡季，但宏观+基本面的支撑使其表现远强于往年淡季。

　　国内供应：第四季度影响棉价的重中之重已不再是种植面积或单产，而是新棉的开秤价格，籽棉价格的后续走势将决定着郑棉在震荡整理一段时日后的突破方向。除却新棉，储备棉和进口棉可有效保障企业需求，但极低的库存会使现货价格维持在相对高位。

　　国内需求：纱线和坯布库存在8月迎来拐点，后续得看企业库存和社会库存之间的统计差异有多少。纺织企业深陷亏损，旺季情况不及预期，但对后市需求暂维持中性观点，旺季行情仍值得期待。

　　其他：多国通胀抬头已是迫在眉睫的问题，从CRB商品指数和文华商品指数皆能看出该点。也是由于通胀问题再度抬头，各国在利率方面普遍偏鹰。第四季度将是通胀和政策调控之间的博弈阶段。

　　国际供需：从第三季度美农业部供需平衡表调整趋势上看，美国农业部不断下调新年度产量，消费量则相对提高，期末库存降低但处于历年来中位水平，9月报告整体中性偏多，其供需平衡和当前国际商品价格重心以及美棉价格较为匹配，因此对市场的影响并不显著。

　　行情展望：暂时还不能完全排除后续再创新高的可能，但后续若想再创新高需要有两方面的因素支撑：第一是宏观的支持。如果经济表现出较好的恢复态势，或者是强通胀背景下商品普涨，则郑棉可以跟涨一部分；另一个因素是棉农和轧花厂博弈造成轧花厂低烈度抢收，新棉成本维持在1.8万元/吨甚至去到1.9万元/吨之上。不过，即使是再创新高，这个高度也是受限的，维持前期高点大概在1.8-1.85区间的观点。若新棉收购期间价格都无法创出新高，或在来自新棉成本的支撑弱化之后，棉价或以圆弧顶或者三重顶的方式构筑阶段性顶点，随后在棉纱去库存，纺织利润修复的压力下下跌。不过，这次的下跌应该不会出现2021年时一般的全年趋势性暴跌，棉价也有望维持在1.6万元/吨之上。建议有原料需求的企业可考虑以卖出看跌期权或者空头双限的方式减轻原料采购压力，如CF01合约的16200以及16400看跌期权；若是轧花厂或者有套保需求的企业，可考虑使用保底销售的含权贸易进行销售，或者是在基差相对高位时采用多头双限等套保组合。

　　文件链接：广州期货-季报-郑棉-新棉成本价格指引，郑棉高位区间震荡-20230927