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营业部地址：成都市锦江区东大街紫东楼段11号2楼（东方广场商业中心）

地铁路线：地铁2号线东门大桥C出口

公交路线：3路、10路、18路、21路、27路、34路、43路、47路、48路、72路、92路、102路、104路、112路、152路、166路、306路、335路。

捷成股份（300182）深度报告：积极布局全产业链闭环，业绩进入爆发期

传统业务增长强劲。公司是音视频整体解决方案提供商，为广电企业、部队、机关事业单位以及科研院所提供音视频设备系统。近年公司营收维持较快增长，2014年全年营收达到12亿元，同比增长32%。鉴于国家正大力推进三网融合，双向网改、数字化、高清化将是未来广电资本支出的主要着力点，也是广电转型的必要开支。因此，针对广电设备市场而言，受益于广电行业转型，市场容量将不断提升，有利于持续提升公司业绩。

n  收购华视网聚，切入版权分销。华视网聚的业务模式是从出品发行商和版权所有方两方面实现内容集成，然后面向的新媒体终端包括PC、TV和手机终端来实现发行传播。经过多年发展，华视网聚与千余家出品公司建立长期稳定的合作关系，拥有海量数字内容储备。此外，华视网聚分销渠道覆盖各类媒体，包括视频网站、TV端以及移动端，整合媒体资源，为影视推广传播、影视受众互动运营起到重要枢纽作用。受益于前期内容以及渠道布局，华视网聚业绩进入快速增长阶段，今年1-5月实现营业收入3.37亿元，实现净利润1.46亿元，较2014 年度0.47 亿元增长了209.57%。根据收购协议，华视网聚承诺2015-17年实现净利润分别为不低于2.5、3.25以及4.225亿元，将有效增厚公司业绩。

n  布局内容制作领域，完善全产业链生态。公司全资收购了影视制作公司中视精彩以及瑞吉祥，进入产业链上游。在中视精彩以及瑞吉祥已于6月中旬完成过户的情况下，预计两家公司将在2015-17年合计贡献净利润10470、27222以及35389万元。通过外延并购，公司的全产业链布局比较完善，不仅可以通过分销其他出品人的影视版权获利，也能够将自身制作的影视版权通过华视网聚进行分销以及发行，从而形成良性循环，促进影视制作板块以及华视网聚的协同发展。

n  盈利预测与投资建议。我们看好捷成股份从单一的音视频解决方案提供者向全产业链影视集团蜕变。预计公司2015-2017年的EPS分别为：0.89元、1.49元及2.11元。在不考虑外延扩张的情况下，对应PE为37.46、22.24及15.78倍。基于上述考虑，我们给予捷成股份“推荐”评级。