编辑：宁证期货房俊
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白糖期权风控

期权交易实行保证金制度、涨跌停板制度和限仓等风控制度。

1.保证金制度

期权买方有行权权利，没有履约的义务，最大损失为支付的权利金，不需要缴纳保证金。期权卖方有履约义务，为避免违约，需要向交易所交纳交易保证金。

(1)实值、平值期权卖方交易保证金的收取标准:

期权合约结算价x标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金

虚值期权卖方交易保证金的收取标准：

期权合约结算价x标的期货合约交易单位+Max(标的期货合约交易保证金-期权合约虚值额的一半,标的期货合约交易保证金的一半)

其中:

看涨期权合约虚值额=Max(行权价格-标的期货合约结算价，0)x标的期货合约交易单位;

看跌期权合约虚值额=Max(标的期货合约结算价-行权价格，0)x标的期货合约交易单位。

以SR909C4900为例，当日卖出开仓价为30元/吨，上一交易日期权结算价为32.5元/吨，标的期货合约上一交易日结算价为4585元/吨，标的期货保证金比例为5%，交易单位为10吨手。卖方保证金计算及结果如下:

a)[32.5+4585 x 5%-(4900- -4585)/2] x 10=1042.5元

b) (32.5+4585 x 5%/2) x 10=1471.25元

取两者最大值1471.25元为交易保证金。需要注意的是，交易期间，交易保证金的冻结和收取方法如下:交易保证金公式中的“结算价"是根据上-交易日期权结算价，期货保证金也是根据上-交易8期货结算价计算。当日结算时，按照当日期权、期货结算价计算合并收取保证金。

(2)组合(套利)保证金标准:

交易所对跨式、宽跨式、备兑期权等组合的交易保证金进行优惠。

a)卖出跨式或宽跨式期权保证金收取标准

对于卖出跨式或宽跨式组合，收取卖出看涨期权与卖出看跌期权交易保证金较大者加上另一部位权利金。例如，投资者构建行权价为4700元/吨的卖出跨式策略，同时卖出一手看涨期权SR909C4700和一手看跌期权SR909P4700。假设标的期货合约SR909_上一交易日结算价为4723元/吨，标的期货保证金比例为5%，期权合约SR909C4700和SR909P4700上一交 易日结算价分别为140元/吨和135元/吨，交易单位为10吨/手。卖出.上述期权保证金分别计算如下:

卖看涨(实值)期权:

Max{140+4723x 5%，140+4723x 5% x0.5)=376.15

卖看跌(虛值)期权:

Max{135+4723x 5% -(4723-4700)，12，135+4723x 5%=359.65

取两者中较大值，即卖出看涨期权(买权)376.15元/吨，另一部位权利金为135元/吨，两者之和511.15元/吨，由此可以得出卖出跨式策略组合保证金为: 111.15 x 10=5111.5元手

b)备兑期权组合保证金收取标准

备兑期权组合(卖出看涨期权并买入期货、卖出看跌期权并卖出期货)仅收取权利金与标的期货保证金之和。例如:投资者构建备兑看涨期权策略，持有一手白糖期货合约多头SR909,同时卖出一手看涨期权SR909C45000假设标的期货合约SR909当8结算价为4500元/吨，标的期货保证金比例为5%，期权合约SR909C4500当8结算价分别为99元/吨，交易单位为10吨/手。卖出备兑看涨期权组合的保证金计算如下: 99+4500 x 5%=324(元/吨)，由此可以得出备兑看涨期权组合策略保证金为: 324 x 10=3240(元)

2.涨跌停板制度

期权的涨跌停板幅度与期货的涨跌停板幅度相同。为保持期权与期货价格同步变化，期权随期货涨跌停板幅度变化做相应调整。不同的情景下调整情况如下:

3.限仓制度

交易所对期权实行限仓制度。非期货公司或者客户期权持仓不得超过交易所规定的持仓限额，超过的，按有关规定实行强行平仓。

期权与期货分开限仓，交易所对非期货公司或客户持有的、按单边计算的同一月份期权合约投机持仓的最大数量进行单独限制。其中单边的含义是指行权或履约后可以获得期货多头部位的期权为一边，可以获得期货空头部位的为另一边。具体来说，就是单边多头持仓数量按买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量之和计算，单边空头持仓数量按卖出看涨期权与买入看跌期权持仓量之和计算。

例如，白糖期权限仓数量为6,000手(持仓限额见交易所公告)，那么以下在2019年11月的白糖期权合约上的三种开仓行为都将导致该客户持仓超过期权持仓限制:

a.买入6,001手SR911C5500;

b.卖出6,001手SR911P5700;

c.买入2,000手SR911C5600，同时卖出4,001手SR911P58000。

需要注意的是，同-客户在不同期货公司处开有多个交易编码，各交易编码同方向所有单边持仓的合计数，不得超出对一个客户的限仓数额。超出限仓数额的，期货公司应对该客户超额持仓执行强行平仓。

客户单边期货和期权套期保值持仓之和不得超过批准额度。买入套保额度含买入期货、买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量之和，卖出套保额度含卖出期货、卖出看涨期权与买入看跌期权持仓量之和。期权套期保值的审批流程与期货相同。

期权组合持仓限仓方式，与期货套利持仓相关限仓规定相同，即非期货公司会员、客户所拥有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓与套利持仓之和，不得超过期权合约投机持仓限仓标准的2倍，其中期权投机持仓不得超过相应期权投机持仓限仓标准。

4.强平

强行平仓是客户超仓或会员资金不足等情况时，交易所、会员可以采取的风险控制措施。期权合约强行平仓的情形、原则和程序参照期货执行。期权合约强行平仓的情形、原则和程序参照期货执行。当会员结算准备金小于零，未在规定时间补足的，如果会员未提交客户名单，交易所根据流动性和资金释放量最大原则确定强平对象及顺序，并择机实施。

套利持仓限额较高，如果客户单腿平仓，另一腿持仓则转换为投机持仓，客户应注意防止由此造成投机持仓超出限额。

5.其他

期权风控措施未明确的，参照期货风控相关规定执行，如大户报告、风险警示等，另外，期权违规处理参照期货违规处理办法执行。