供需双增

　　一方面，国内开工率已达到区间上沿，并处于历史同期最高水平，国内整体供应充裕，后续仍存增量预期；而另一方面，三季度需求表现强劲，产量的增长并没有带来库存的累积，金九银十旺季表现仍可期。

　　图为甲醇期货价格走势（单位:元/吨）

　　上周甲醇主力合约2401向上突破后连续回调，周内上行至2662元/吨，达到近半年以来最高点，随后大幅回落，截至上周五在2540元/吨附近运行。金九银十背景下，后市甲醇将如何演绎呢？笔者作出以下分析。

　　内地累库缓慢

　　9月国内甲醇产能检修量不多，随着前期检修装置陆续恢复，国内甲醇开工自底部逐渐抬升。截至9月底，国内甲醇整体装置开工率为73.5%，较季度初上涨近10个百分点，较去年同期上涨近5个百分点。国内开工率已达到区间上沿，并处于历史同期最高水平，国内整体供应充裕，后续仍有增量预期。

　　虽然国内开工率逐渐恢复，但产区库存压力尚可。9月中上旬，内地代表企业库存逐步抬升，但受双节前备货需求影响，企业预售有所提前，积极降价出货，累积速度仍然较慢，月底甚至再度小幅去库。截至9月底，内地甲醇样本企业库存约52.66万吨，较季度内低点7月增加7.53万吨，但与季度初库存水平基本持平，短时压力不大。产量的增长并没有带来库存的累积，也说明三季度需求表现强劲。

　　煤制甲醇利润改善

　　9月以来，国内煤炭价格持续上涨，国内煤矿安全检查频繁，同时中长协和化工、钢铁等非电行业开工率保持在高位水平，煤矿价格连续推涨。虽然原料上涨，但是由于月内甲醇价格重心走高，本月煤制甲醇生产企业利润较好，月平均利润较上月上涨60元/吨左右。三季度煤制甲醇经营境况得到较大改善，今年以来首次较长时间处于盈亏平衡线之上，对开工有一定的支撑作用。

　　国际方面，进口量居高不下，沿海库存逐步累积。三季度中国甲醇进口利润大多数时间维持正值，中东地区船货装港数量增加，同时美国到港甲醇数量增多，进口量维持高位水平。8月甲醇进口量在128.19万吨，环比增加2.52%，较去年同期增加21.37%。预计9月甲醇进口量在125万吨左右，2023年月均进口量约116万吨，较去年平均水平大幅增加。港口库存方面，三季度港口甲醇库存处于季节性累库进程中，9月港口库存持续增加至高位水平，可流通货源数量突破历史最高值，预计10月到港量仍然偏多。

　　下游开工稳步上行

　　三季度甲醇整体下游开工稳步上行，其中烯烃端提负明显，传统下游也处于区间上沿水平，呈现淡季不淡格局。截至季度末，甲醇整体下游加权开工率约为78%，较季度初上涨9个百分点；甲醇制烯烃装置平均开工负荷在86.66%，较季度初上涨近10个百分点；传统下游加权开工率约53.6%，较季度初上涨5个百分点。烯烃方面，港口前期停车烯烃装置恢复运行，烯烃需求稳定向好。江苏斯尔邦80万吨/年甲醇制烯烃装置于8月中旬重启，浙江兴兴于9月下旬已重启，去年受利润压制选择检修的沿海四套外采装置南京诚志、浙江兴兴、江苏斯尔邦、常州富德均已重启，并处于稳定运行中。

　　下游CTO/MTO开工负荷显著提升，从季度内低点6月底的71.27%提升到86.66%，外采甲醇制烯烃从61.95%提升到83.40%。叠加8月下旬宁夏宝丰三期、甘肃新投建烯烃装置试运行，当地甲醇需求量增加，宁夏、甘肃地区甲醇外发量持续减少，需求有进一步提升预期。10月还有天津渤化MTO装置重启预期，整体来看，金九银十甲醇下游需求量有一定提升空间。

　　综上所述，目前原油走势偏强，成本端也带来支撑，四季度甲醇处于供需双增格局。不过，需要注意的是，虽然基本面偏强使得甲醇易涨难跌，但由于目前甲醇绝对价格偏高，其后期上行空间将有限，关注回调后多单介入机会。（作者单位：国信期货）