【20230922】天然橡胶四季报：抓住深色去库的机会

　　核心观点：中性偏空 三季度价格变动可归结为三个因素：“价格历史低位，下行空间小”+“基本面不强，对利好因素敏感”+“宏观情绪提振”；预判四季度RU价格走势需关注两个因素：“全乳去库进度”+“收储具体体量”；预判四季度NR价格走势需关注两个因素：“深色胶何时到港”+“下游轮胎厂利润空间及对原料涨价的情绪”。

　　月差：中性 建议一：泰混-NR价差处于历史低位，可做非标套利；关注二：RU-NR价差有进一步扩大的空间，但已行至历史高位。

　　国外供应：中性偏空 三季度预计全球产量不减，标胶出口中国减少；国外原料价格上涨，胶农割胶积极性提高，四季度需关注国外供应上量。

　　胶水：中性偏空 天气因素炒作，三季度原料价格普涨；四季度降水影响减弱，原料供应正常，预计原料价格回调。

　　浓乳：中性偏多 三季度浓乳盘面利润表现好于全乳；预计四季度浓乳补库结束。

　　外需：中性 三季度国外需求缓慢恢复，乘用车产销同比增加至往年正常水平；预计四季度消费持平。

　　国内轮胎：中性 三季度国内消费旺季，轮胎维持高开工率，叠加出口表现较好；本年度消费旺季略提早，需关注四季度消费情况。

　　浅色胶库存：中性偏空 三季度上交所天胶仍在累库；需关注四季度去库进度。

　　扩容：偏空 交易所扩容交割品牌20号胶。

　　收储：偏多 收储传闻仍未落地。

　　三季度行情回顾

　　第三季度行情回顾

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　全球产量不减，出口中国增加

　　全球产量同比增加，产区维持正常产出

　　2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长2%。

　　ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量预计增加2.2%至1467.2万吨。

　　第三季度（七月数据）全球产量同比增加了2.1%，ANRPC主产国产量也处于近10年较高水平。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　降水异常对泰国原料产出无显著影响

　　泰国11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节。

　　第三季度7-8月，泰国产区降水偏多，但对原料产出影响不大，9月以来降水回归正常水平，预计天气因素对即将到来的旺产期影响不大。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　泰国原料价格上涨，预计四季度产量正常释放

　　截至9月21日，泰国宋卡杯胶现货价格为43.45泰铢/公斤，胶水现货价格为48.30泰铢/公斤，中央市场生胶片平均价格为47.90泰铢/公斤，原料收购价格涨势延续。

　　原料收购价格走高，调动胶农割胶积极性，预计四季度产量同比稳步增加。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　泰国出口总量同比减少

　　泰国7月出口胶乳总量同比下降37.21%，出口烟片胶总量增加6.87%，出口标胶总量减少10.61%。

　　泰国7月向中国出口胶乳量同比下降54.43%，出口烟片胶量增加85.84%，出口标胶量增加39.35%。

　　预计四季度产量释放，出口量也会同步增加。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　印尼产量同比小幅增加

　　印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割。

　　印尼产区降水情况正常，对原料产出影响不大，9月以后降水预计仍处于正常水平。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　印尼出口总量同比减少

　　印尼7月出口天然橡胶总量同比下降23.13%，出口烟片胶总量增加27.45%，出口标胶总量减少24.17%。

　　印尼7月向中国出口烟片胶量增加87.51%，出口标胶量减少39.90%。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　科特迪瓦出口总量同比减少

　　科特迪瓦7月出口天然橡胶总量同比下降23.13%，出口烟片胶总量同比增加27.45%，出口标胶总量下降24.17%。

　　科特迪瓦7月向中国出口烟片胶量增加87.51%，出口标胶量下降39.90%。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　国内原料价格持续低位后迎来上涨

　　国内主产区降水预报

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　预计第三季度国内标胶进口环比下降

　　7月，中国天然橡胶产量为11.0万吨，同比无明显变化。

　　8月，中国天然橡胶进口总量为25.11万吨，同比增加26.65%。

　　数据来源：QinRex,海关总署,隆众,紫金天风期货研究所

　　降水扰动叠加RU带动，原料价格上涨

　　整体来看第三季度原料价格普涨，截至9月21日，中国海南胶水价格为12800元/吨，较7月初大幅增加1700元/吨；截至9月21日，中国云南胶水价格为11800元/吨，较7月初增加700元/吨。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　国内浓乳理论加工利润改善

　　截至9月20日，云南和海南省浓乳和RU标准品理论加工利润同步上调。

　　目前浓乳市场现货资源偏紧，叠加浓乳近期利润较高于近几年均值，短期以浓乳补库为主。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球消费同比增加，年底消费回落

　　全球消费同比增加，中国消费表现较好

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　欧盟、日本汽车需求回暖，美国汽车销量处于历史低水平

　　8月，欧盟乘用车注册量同比增加21.11%。

　　8月，日本乘用车销量同比增加19.82%，货车销量同比增加6.66%。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　国内消费旺季，轮胎维持高开工率

　　截至9月14日，中国半钢胎和全钢胎的开工率环比小幅上升。中国半钢胎开工率处于近四年较高水平。

　　预计9-10月，轮胎企业开工率仍然维持高位平稳运行。

　　预计第四季度进入消费淡季，全钢轮胎企业开工率会有所回落。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　国内半钢、全钢轮胎产量处于历史高位，预计年末回落

　　8月，中国半钢轮胎产量同比增加21.57%，全钢轮胎产量同比增加11.22%。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　国内轮胎出口情况较好

　　7月，中国半钢胎出口量为27万吨，环比+3.5%，同比+23.9%；中国全钢胎出口量为42万吨，环比+7.9%，同比+25.2%。

　　主要出口增量在俄罗斯。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　国内汽车配套和替换需求较好

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　三季度深色持续小幅去库

　　三季度以来深色胶社会库存持续减少

　　截至9月10日，中国天然橡胶社会库存156.66万吨，环比下降0.35%。

　　截至9月10日，中国深色胶社会总库存为104万吨，较上期下降1.73%。

　　中国天然橡胶社会库存继续去库，其中浅色增加，深色减少。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　深色胶现货持续去库

　　截至9月10日，上期所天然橡胶期货库存环比增加5.44%；20号胶期货库存小幅增加。

　　截至9月10日，青岛库存维持去化。本周青岛保税区内深色胶的库存环比小幅减少至13.14万吨；混合胶的库存环比减少2.32%至71.87万吨。

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　现货价格

　　浅色胶价格上涨，浓乳涨幅大

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　标胶现货价格同步上涨

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　混合胶现货价格同步上涨

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　基差&价差

　　RU基差走扩

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　泰混-NR价差历史低位，存在套利机会

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　平衡表

　　国内天然橡胶平衡表

　　上调第三季度进口量。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所