铜价上方压力仍大，

关注下周美联储利率决议

行情回顾

截至9月15日，沪铜主力2311合约收盘69590元/吨，周内铜价震荡偏多运行，涨幅1.5%，主要运行区间68210-69750元。

逻辑观点

宏观面：海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，为连续第二个月同比增速反弹，超过预期的3.6%；8月CPI环比增速由7月的0.2%加快至0.6%，创下14个月来最大涨幅；美国8月剔除食品和能源成本的核心CPI环比上升0.3%，为6个月来的首次加速上涨。国内稳增长政策持续发力，经济数据表现分化，市场信心的修复仍需要时间。周内公布中国制造业PMI、进出口、社融及社零数据均表现好转，但房地产除竣工以外销售、新开工等数据依旧疲弱。经济修复的持续性仍需数据进一步验证。基本面：本周进口铜持续到货，现货升水一路下行至贴水结构，周内SHFE库存增10191吨至65146吨；国内8月精铜产量为98.9万吨，环比增6.3万吨，9月产量预计微降，四季度随着新产能投放及利润可观，精铜产量预计维持高位，库存仍有持续累积压力。

行情展望及投资建议

当前而言，美联储利率终点的交易并不充分，美国通胀反复所引发的货币紧缩预期仍将为压制铜价的主要利空因素。基本面上精铜产量维持高位，如后期需求没有明显增量下，库存或有持续累积风险，前期低库存对价格的支撑将减弱。政策面，国内稳增长持续发力，对价格有支撑，但持续的向上驱动还需要现实消费好转的助力。短期仍维持区间震荡观点，参考68000-70000元/吨。操作上，待波动率走升后，卖出行权价为71000或72000的虚值看涨期权仍可尝试。关注下周四美联储9月利率决议。

风险提示

国内消费好于预期；美联储议息会议结果超预期。

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