（一）镍要点：宏观情绪提振与弱现实面交织，镍价承压运行

行情回顾

截至9月15日，沪镍主力2310合约收盘162800元/吨，跌幅2.06%，主要运行区间161600 -166450元。

逻辑观点

宏观面：年内第二次全面降准落地，下降0.25个百分点，助力经济持续恢复向好，且8月主要经济数据转暖，提振市场情绪；美国8月CPI同比反弹至3.7%，通胀表现顽固，美联储货币紧缩政策预期仍存，关注美联储下周召开的利率决议。

基本面：镍价最主要的利空因素在于产能逐步兑现，镍的存量项目和新投产项目产量持续释放，而需求在步入9月传统旺季后未有明显起色。现货市场货源充足，贸易商降价以促进出货，俄镍和镍豆贴水持稳。精炼镍社会库存和SHFE库存明显累积，LME库存也缓慢上升，但历史低位库存对镍价支撑仍存。此外，印尼镍矿RKAB事件仍在持续，且工厂季节性备库需求强烈，镍矿和镍铁价格坚挺，支撑镍产业链成本。此外，印尼镍矿RKAB事件仍在持续，且工厂季节性备库需求强烈，镍矿和镍铁价格坚挺，支撑镍产业链成本。

行情展望及投资建议

综合来看，短期宏观利好情绪或拉升镍价，但镍的供应日趋宽松而需求维持疲弱，镍价承压运行。

风险提示

国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。

（二）不锈钢要点：成本与需求博弈之下，短期或窄幅震荡偏弱

行情回顾

截至9月15日，不锈钢主力2311合约收盘15445元/吨，周内震荡偏弱运行，较上周跌幅0.61%，主要运行区间15315 -15655元。

逻辑观点

成本端：印尼矿端RKAB事件造成的镍矿供应紧缺局面仍在持续，印尼RKAB审批的简化程序将被取消，目前已换回旧审批程序，镍矿配额签发继续推迟，加上目前处于雨季前的备库期，镍矿价格坚挺，高镍铁价格预计维持高位。叠加铬铁近期供应偏紧，高碳铬铁价格也居高不下，成本端为不锈钢价提供强有力支撑。

供需端：不锈钢排产处于历史高位，但由于原料成本高企，300系不锈钢小幅亏损，部分钢厂减产检修，短期内对供应影响内预计有限。下游成交氛围边际好转，需求难有明显改善。库存方面，周内不锈钢社会库存在整体上小幅去库，但300系呈缓慢垒库趋势，临近交割，SHFE库存大幅累增。

行情展望及投资建议

综合而言，镍铁和铬铁原料成本高企，为不锈钢价提供有力支撑；但现实需求修复缓慢，不锈钢价上方空间有限。在成本与需求博弈之下，短期不锈钢价或窄幅震荡偏弱。

风险提示

国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。