一方面，终端需求修复缓慢，钢厂利润扩张困难，后市进一步提产积极性受限；另一方面，当前厂家库存仍待消化，后市硅铁产量水平趋于抬升。整体上，硅铁将跟随黑色板块波动。

9月随着地产利好政策密集落地，黑色板块情绪得到明显提振，硅铁价格中枢小幅抬升。天津72硅铁市场价格上涨至7300元/吨一线，主力合约2311上行至7400元/吨一线。下游钢材产量高位，需求端表现偏强，叠加钢厂补库需求释放，硅铁库存水平高位回落，对价格形成支撑。

成材利润扩张艰难

年中粗钢产量升至高位，钢厂对硅铁需求表现较好。由于钢厂原料库存降至低位，近期补库需求集中释放，7—9月河钢采购量维持在2500吨以上的高位，8月河钢招标价较7月上调80元/吨，9月招标价进一步上调120元/吨，市场情绪得到提振。然而从终端需求表现来看，目前用钢需求进入全年旺季，五大材表观需求低位回升，但绝对水平仍处于同期低位。虽然成材价格有所上移，但因原料端价格反弹幅度相对更大，成材利润进一步恶化。整体上，终端需求修复缓慢，用钢需求大幅回升仍需时日，后市终端需求表现难超预期，钢厂利润扩张艰难，进一步提产积极性受限。

图为硅铁日产水平及开工率周度统计

同时，虽然当前平控政策尚未有具体的要求出台，但1—8月，粗钢累计产量较去年同期增加1978万吨，增幅2.85%。在全年粗钢产量平控政策要求下，粗钢产量进一步增长空间明显受限，需求端对硅铁价格的支撑难以延续。

受拆炉事件影响，年中镁锭产量降至低位，市场供需关系有所改善，价格中枢小幅抬升。然而需求表现仍显疲态，下游逢低采购，对高价货源接受程度有限，后市镁价难有大幅上涨。

今年海外需求表现疲弱，硅铁出口下滑明显，1—7月硅铁出口同比降幅高达45%。展望后市，海外工业需求复苏缓慢、粗钢产量难回高位、硅铁出口低位状态难改，对硅铁价格的表现仍将有所拖累。

成本支撑略显不足

原料上行使得兰炭价格走势偏强，同时宁夏电价上调0.03元/度、内蒙古上调0.01元/度。然而从煤炭供需关系来看，煤炭实际产量的下滑程度不及预期，叠加进口煤的持续补充，市场供需关系并不紧张。今年下游存煤充足，对高价煤炭资源接受程度不高，后市碳元素估值仍存回调空间。

上半年硅铁行业利润不断压缩，产量水平降至低位。随着兰炭价格的回落，行业利润有所恢复，厂家陆续复产，日产水平逐渐回升。库存方面，由于前期供应收缩明显，叠加下游钢厂需求旺盛，厂家库存高位回落，但厂家积极地在盘面寻求卖出套保机会，交割库库存水平有所抬升，市场整体库存消化速度仍显缓慢。

从供需关系来看，当前硅铁市场供需矛盾并不明显，短期价格将跟随黑色板块波动为主。但考虑到需求端支撑难以持续，后市若成本端出现松动、行业利润改善情况下硅铁厂家复产情况将进一步增加，进而加重供应端压力。当前厂家库存仍待消化，交割库库存处于偏高水平，后市硅铁产量水平趋于抬升，硅铁价格上方压力将逐渐显现，需持续关注主产区厂家的复产动向。（作者单位：申银万国期货）