昨日，烧碱、对二甲苯（PX）期货、期权在郑州商品交易所挂牌上市，两个新品种受到广泛关注。

期货日报记者了解到，就在昨日，山东海化股份有限公司发布公告，公司同意全资子公司山东海化氯碱树脂有限公司以不超过2亿元的自有资金，对在郑州商品交易所交易的烧碱期货品种开展套期保值业务。该公告也表明了山东海化作为上游企业有意愿积极参与到烧碱期货交易中来。

记者从烧碱、PX期货上市“首秀”中也可以看到，两个新品种在上市当日呈现出较高的活跃度。截至午盘收盘，PX2405合约持仓量3.25万手，成交量23.5万手；烧碱2405合约持仓量3.03万手，成交量为40.8万手。

上市当日，产业链企业积极参与两个新品种期货交易，这两个品种的产业客户首单揭晓：厦门国贸石化有限公司（简称国贸石化）与成都云图控股股份有限公司（简称云图控股）摘得烧碱期货产业客户首单，中基宁波集团股份有限公司（简称中基宁波）与中国石油国际事业有限公司（简称中石油国际）摘得PX期货产业客户首单。

长周期烧碱供大于求格局仍将持续

据悉，烧碱首日目上市交易的合约为SH2405、SH2406、SH2407、SH2408、SH2409合约，挂牌价为2950元/吨，基本为山东地区32%离子膜碱的主流报价。“SH2405合约日内平开低走，早盘开盘后短时间内拉涨，随后价格振荡下行，尾盘收复部分跌幅。最终午盘SH2405合约收于2859元/吨，下跌91点，跌幅3.08%，总持仓量为30330万手，总成交量为40.8万手，指数成交量为41.72万手，交易活跃度较高。”国投安信期货高级分析师牛卉表示。

“从首日收盘价格来看，首日SH2405跌幅最小，SH2409跌幅最大，收盘期货呈现出典型的back结构，表明市场对短期的烧碱行情有所期待，但对于更长期的行情较为悲观。”中信建投期货分析师胡鹏称。

对于烧碱期货首日高开低走，格林大华期货能化组负责人吴志桥解释说，一方面，近期商品市场整体氛围回暖，原油和煤炭表现强势，下游化工品整体成本支撑较强。叠加前一日央行下调金融机构存款准备金利率，市场信心有所提振。另一方面，从供需看，供给端烧碱处于产能释放周期，但增速有所放缓。

据中国氯碱工业协会统计，2023年1—8月国内烧碱产能增加171万吨至4829万吨，预计全年新增产能210万吨，全年产能增速4.29%。需求方面，受下游氧化铝供应持续增加、新能源行业快速发展等利好带动，烧碱需求呈现稳中略升的趋势。近期氧化铝现货价格和生产利润上升，产量有增加的趋势，对烧碱有一定利好影响。

在他看来，目前烧碱供需结构环比改善，开工率处于中性水平、库存处于中性偏低水平，现货涨价氛围浓厚，多数下游景气度提升，出口有一定好转预期，处于紧平衡状态。

“预计四季度之后，烧碱行业存在新增产能投放预期，下游行业开工受限等都可能给烧碱价格带来压力。”吴志桥告诉记者，长周期来看，烧碱供大于求的格局仍将持续，期货价格或承压下行，生产企业可逢高入场。

东证期货分析师杨枭表示，值得注意的是，当前烧碱现货仍较为强势，盘面价格回落后也已给出了较为合理的基差。“后续若现货价格继续上行，则将带动盘面再次上行。”杨枭说。

PX供需紧平衡 中期驱动强势

同样作为新品种，PX期货上市首日共挂牌交易7个合约，分别为PX2405、PX2406、PX2406、PX2407、PX2408、PX2409，截至15日下午收盘主力2405合约收于9468元/吨。

“从绝对价格来看，昨日早盘PX2405合约开盘价10000元/吨，最高价格上冲至10050元/吨，反映市场对PX看涨情绪较高，也是9月以来多套装置检修导致市场对PX供应紧张的担忧体现，多头情绪得到宣泄。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示，四季度PX市场有阶段性利空，昨日开盘的看涨情绪为PX基本面的中短期逻辑。“不过，从长周期看，在油价偏强的前提下PX价格明年二季度还会延续近两年季节性走强格局。”庞春艳说。

从首日盘面的交易机会来看，日内PTA2405合约最高6454元/吨，盘面最高价附近加工费为-128元/吨，多PTA期货空PX期货的套利机会出现，高价PX成为日内空头配置。

“按照盘面最低价9476元/吨折算，PTA加工成本在6200元/吨附近，按照150元/吨偏低的加工差水平估算，PTA2405合约的价格在6350元/吨上下，也是日内PTA期货2405合约表现相对其他合约偏强的主要原因。”在庞春艳看来，PTA2405合约日内放量增仓，对应的是PX挂牌的首个合约PX2405合约，体现了产业链上下游品种间套利操作带动了PTA远月合约活跃度提升。

庞春艳告诉记者，从期货定价功能来看，在PX期货上市之前，市场价格主要参考当日各个交易平台的少量现货成交价，有资格参与现货交易的企业对市场价的影响力更大。

“8月中旬，日本供应商在现货市场积极卖货，导致现货价格走势强劲，其采购的主要依据是后市有装置检修计划，为了保证合约货的供应，提前在现货市场进行采购。而真正到了装置检修期，PX现货再度炒作装置检修的现实利多，并未交易四季度检修重启及调油需求回落的利空。”在她看来，日内PX价格高开回落，主力2405合约最终回到9500元/吨一线，没有延续9月份以来持续上涨态势，体现了PX期货上市后市场定价将更加公开透明。

“从基本面来看，PX供需紧平衡，中期驱动强势。”国泰君安期货高级分析师贺晓勤表示，从供需平衡来看，终端的纺织服装企稳，处于“金九银十”旺季；低利润高产量的格局下，涤纶替代高价纤维如腈纶、棉花等。同时，欧美市场服装销售创新高，中国纺织服装出口预计好转。聚酯环节当前高开工，未来预计持平，利润保持中性。PTA高开工，大部分装置检修结束，低加工费之下，关注未来高成本装置被挤出市场；利润趋势向下，长期低于200元/吨；库存处于中低，大厂对于市场的库存具有一定控制能力。

对此，南华期货能化分析师戴一帆也表示，对二甲苯下游98%以上是PTA，而PTA主要下游是聚酯纤维，PTA的产量决定了对二甲苯的需求量。今年而言，PTA的产能增速较高，产量也偏高，由于下游的聚酯表现超预期修复，所以一直能够维持产业链紧平衡的状况。

当前，PX环节处于高开工状态。中国地区装置检修高峰期结束，但亚洲装置9月份有检修仍较多。

在贺晓勤看来，低库存格局预计延续，缘于PX当前进入新增产能投放的真空期，而下游的PTA年底到明年年初还有700万吨的产能新增，以及220万吨的汉邦老装置重启，PX再次进入紧缺状态，PX利润将保持高位。

“供需格局上，PX扩产慢于下游PTA导致2024年下半年之前供应边际转紧，终端需求和出口稳步转暖，2023年PTA单月产量创新高，支撑PX开工从二季度以来持续上行。成本上，9000元/吨价位受到边际产能的限制，向下有较强支撑。”贺晓勤表示，总体而言，合理价格区间下方支撑较强，且支撑因素具备一定延续性。

贺晓勤认为，PX需求稳中有增，供需偏紧现象仍将持续。“从基本面和市场情绪来看，短期做多的胜率或相对较高。展望后市，月差策略方面，PX供需偏紧，外加5月份为汽油消费旺季，5—9正套策略胜率相对较高。”她称。