自7月24日政治局会议定调后，一系列“活跃资本市场、提振投资者信心”政策相继落地。“目前的政策举措开始切中融资方和二级市场投资方回报动态平衡的要点，但市场需要一点时间来形成一致预期。”摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝日前在接受上证报记者专访时表示，“相对而言，我们对A股持偏积极的看法，预计沪深300指数在今年四季度会出现较明显的上升。”

　　同时，刘鸣镝也强调：“我觉得无论是股票还是宏观经济大势，任何事物的发展过程中都包涵了诸多复杂的因素，所以更要做好耐心积累的准备。中国古话讲‘磨刀不误砍柴工’，国外也有‘haste makes waste’（欲速则不达），‘slow is smooth and smooth is fast’（慢了就稳，稳了就快）的谚语。所以，大家可以对自己有点耐心，对市场也多一点耐心。”

　　看好中国股票资产四季度上涨

　　“‘活跃资本市场，提振投资者信心’这个说法赢得了很多海内外投资人的关注，因为大家也都认识了到信心对于市场的重要性。”在刘鸣镝看来，市场已到达中期的底部，预计在经历一段时间的盘整后，股市四季度的表现值得一定的期待。“我们对MSCI中国指数的点位预期是三季度看到54点至66点，四季度看高至66点至80点；预计沪深300指数三季度在3800点到4200点区间内震荡，四季度有望上涨至4200点到4600点的区间。”

　　从业绩窗口期披露的最新数据来看，刘鸣镝表示，业绩复苏最明显的主要是部分可选消费和互联网行业的龙头企业。具体来看，旅游、体育用品、教育行业，以及新能源车的景气度均出现向好的趋势。“整体看MSCI中国指数在今年二季度的收入和净利润分别上涨了21%和16%，收入增长出现加速。并且这一指数现在的估值只有10倍，相对于估值水平来看，目前中国股市半年报业绩表现还是相对不错的。”

　　对于四季度，刘鸣镝建议更关注价值风格，看好的赛道包括稳定增长的消费和新经济产业。

　　通过赚钱效应吸引增量资金

　　8月，借道沪深股通的北向资金净卖出896.83亿元，单月净卖出额创下历史新高。

　　对此，刘鸣镝直言道：“交易型的资金会有一些短线的担忧，背后的原因部分是国际性的因素，部分是区域性的因素。但总体来讲，短线资金的进出每年都有巨大的波动性，可能在两三个月以后回顾这些波动并不会有特大的意义。”

　　她表示，从结构上来看资金的进出只是一个“果”，最终二级市场股东是否有切实的回报才是“因”。

　　“二级市场股东在回报上的感受可能和一级市场发行人之间存在一定的温差。如果说两者之间若能取得更好的平衡，使得市场产生更好的赚钱效应，那么投资者的获得感会更强，进而吸引更多的增量资金。”刘鸣镝说。

　　她表示，2022年全年住户存款增加17.84万亿元，远高于2021年9.9万亿元的规模，从今年年初到现在，居民存款也基本增加了10万亿元左右。“可以说内地这个市场不缺乏资金。”

　　挖掘三类赛道中的优质公司

　　此外，刘鸣镝建议阶段性低配银行和地产。地产已处于行业结构性增长的后期阶段，处于去库存的过程中；但另一方面，“中国地产业所面临的风险整体可控，可以说调整的步伐比较稳”。

　　她表示，从地产板块当前的投资价值来看，目前市场更偏好国企地产股，原因是国企地产取得了超预期的业绩。另一方面，地产行业的集中度在提高。“从我们对日本股市的复盘来看，当银行业开始重组拨坏账，然后做注资的时候，地产板块有望提供正回报。”

　　刘鸣镝还从中日资本市场比较的角度出发，分享了她当前对中国股票市场的看法。她表示，在日本股市连续调整的过程中，仍然有子行业的龙头公司大幅跑赢日经指数。“日经指数从1989年的高点到2023年7月份，其平均年化回报是0.2%，但仍有42只大盘股（子行业前三的龙头公司股票）年化回报达到了14%的水平（含股息）。也就是说，在整体回报较为平淡的股市中依然可以找到表现突出的个股。”

　　具体来看，这些回报率远超股指的公司主要分为三类：一类是在国内市占率不断提高的行业龙头公司；二是性价比高、竞争力强、“卷”到海外、出口表现强劲的公司，例如当年日本汽车产业的一些具有代表性的公司；三是在全球的子行业中成为领导者的利润率较高的企业。“这意味着，如果能挖掘出这三类赛道中的前三名，即便在日本过去的通缩环境里，依然能够取得出色的回报。我们认为中国股市中也不乏此类公司，不管宏观环境如何变化，依然可以在国内乃至全球范围保有竞争力，这都是值得大家关注的。”刘鸣镝称。