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　　自7月下旬以来，纯镍现货价格持续下降，除了盘面的弱势，各品种资源现货升贴水均走至近三年低位，新增国产电积镍品牌普遍贴水，俄镍作为上期所交割品牌近期也有小幅贴水出货。

　　市场对现货普遍持悲观态度，临近月底，沪镍近远月差日渐缩窄，近月2309合约仅比2310合约高出300元/吨左右，而部分远期合约更是出现了沪镍市场多年久违的Contango结构。

　　纯镍现货升贴水为何一降再降？纯镍市场未来又将何去何从？

　　国产&进口供应双增现货市场竞争激烈

　　今年以来国内电积镍新增产能逐步兑现，产量稳步提升；8月下旬印尼年产五万吨电积镍项目正式投产，冶炼级镍板的市场竞争愈演愈烈，于是乎各品种供应方纷纷下调现货升贴水以促成交。

　　据Mysteel调研全国12家样本企业统计，2023年8月国内精炼镍总产量2.27万吨，环比增加4.78%，同比增加44.28%；2023年1-8月国内精炼镍累计产量15.14万吨，累计同比增加32.34%。目前国内精炼镍企业设备产能26.17万吨，运行产能24.17万吨，开工率92.36%，产能利用率86.66%。

　　接下来国内仍有相当数量的项目等待投产，预计年内新增产能达17.53万吨，增幅20.52%；预计2023年全年产量25.15万吨，涨幅41.98%。

　　另一方面，从进口供应来看，虽然今年纯镍进口量同比有所下滑，1-7月进口总量5.73万吨，同比减少39.44%。但究其原因，与镍豆在新能源的需求大幅下降，以致进口量断崖式滑坡有莫大的关系；若只看镍板的数据，2023年1-7月进口量3.77万吨，同比去年1-7月的总量3.67万吨甚至还有小幅增多，而这还是在今年一季度国内企业与海外供方的进口镍长单谈判陷入僵持、从而使得一季度进口大幅减少的情况下。

　　由此看来，国产镍板供应激增、进口亦有增无减的情况下，纯镍现货市场供应竞争激烈也就不奇怪了。

　　合金高需求难救整体低迷

　　议价主导权转入买方

　　目前，占据纯镍市场需求大部分(64%)的合金行业镍消费量持续增长，2023年1-7月合金镍消费总量达到12.04万吨，同比增长26.71%。

　　合金行业对镍的高消费虽可作为纯镍需求的底部支撑，但由于今年镍豆在新能源消费几近绝迹，导致纯镍总体需求仍不及往年。2023年1-7月纯镍表观消费量17.12万吨，同比下降5.14%。

　　此外，铸造与电镀行业由于耗电量大、环保治理要求严格，故在政策上难以得到较大支持，历年来需求较为稳定。而出口方面，今年以来因国产电积镍产量激增、加之多家企业开始申请LME交割，出口需求较往年有较大增长，但因出口总量较小，并不能扭转国内纯镍市场供大于求的局面。在市场整体低迷情况下，议价权逐渐转入下游，故不难理解现货升贴水呈现逐渐走低的趋势了。

　　生产利润丰厚现货价格仍有下方空间

　　现阶段新能源增速放缓，终端企业需求持续低迷；而由于受印尼镍矿事件的影响，镍原料价格走强，硫酸镍的利润受到上下游两方挤压，导致其产能向利润更为佳的精炼镍转产。据Mysteel计算，目前国内企业采购中间品生产镍板的成本在15.3~16.3万元/吨，利润可到6000~1.5万元/吨；而一体化企业(即在印尼采购镍矿加工成中间品，运回国内工厂生产)的利润更是超过4.2万元/吨。故一体化企业成本优势巨大，更愿意加大贴水以促销售，而其价格仍有较大的下方空间。

　　那么，纯镍市场未来又将何去何从？

　　基本面上看，镍中长期供应过剩基本成为市场共识，供强需弱延续。

　　宏观面上看整体镍价的因素还有很多，美联储主席鲍威尔近期再度重申对抗通胀的决心，表态偏鹰；而国内一揽子刺激政策仍在陆续加码、以及印尼镍矿配额事件仍悬而未决、世界最大精炼镍生产商所属的俄罗斯依旧深陷战争……近期仍需时刻关注可能发生突发事件，以防其对市场情绪带来的刺激。

　　现货方面，从利润来看纯镍价格还有下行空间，但随着一众国产品牌满足交割条件的时间临近，交割品预计将日渐增多，可交割资源仍将在平水附近坚挺，交割品与不可交割的价格差距预计将拉大。

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