摘要：宏观金融衍生品：政策传递积极信号；黑色系板块：玻璃强势上涨，其它品种跟随；能源化工：沙特丙烷CP大幅走高；有色金属：美元走强，铜价承压；农产品:豆类呈现内强外弱格局

　　2023.09.01

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：政策传递积极信号

　　股指期货。昨日市场弱势震荡，个股超3000家下跌，半导体、医药领涨，房地产领跌。8月制造业PMI继续回升，产需双双回暖。昨日晚间住房信贷政策调整落地，包括对存量房贷利率、首付比例等进行调整。政策层面释放积极信号，市场情绪有望继续修复，指数将重回上行通道，建议逢低布局。

　　黑色系板块：玻璃强势上涨，其它品种跟随

　　螺卷。钢价小幅上涨，钢材现货成交整体一般，部分地区偏弱。钢谷网和找钢网数据有些劈叉，找钢数据累库钢谷去库，不过热卷都延续累库，近期热卷的社库压力还是比较大，盘面走势弱于螺纹。短期市场预期还比较好，支撑钢价，预计盘面震荡格局还会延续。

　　铁矿。铁矿总体还是偏强的格局，高铁水支撑需求叠加近期还是有台风天气对到港的影响，预计盘面保持震荡偏强的走势。

　　双焦。矿难频发，陕西和山西地区煤矿安全监管仍较严，部分煤矿停产。而近期利好政策不断出台，对需求好转的信心和预期有所恢复，焦煤短期维持强势运行。焦炭成本带动上涨。

　　玻璃。沙河地区产销数据环比持续上涨，昨日沙河日度产销已至168%。华东地区和华北地区也重回100%上方，分别是137%和112%。产销数据突飞猛进加上前期纯碱价格暴涨，玻璃成本抬升，短期玻璃仍将维持高位运行。

　　纯碱。纯碱设备根据生产工艺的不同，检修周期通常7-20天，目前前期停产检修设备有序复产，供应较前期将增加，现货紧张格局有望逐步缓解。加之近期监管力度加强，建议前期多单及10-1正套止盈离场，暂时观望。

　　能源化工：沙特丙烷CP大幅走高

　　原油。隔夜油价小幅走高，市场憧憬沙特进一步延长减产至10月底，该表态通常于月初发布，可稍加留意。此外昨天公布的中国制造业数据有所好转也略微改善市场情绪。叠加之前市场对美联储未来加息押注进一步降低，以及EIA报告显示美国原油库存骤降1060万桶，短期利多因素较多。不过油价涨幅受限，近期总体保持沙特减产等基本面利好与经济预期下行等宏观面压力之间斗争的格局。

　　沥青。8月第5周沥青产业数据显示炼厂开工率持续高位，不过周度出货量环比大增，显示需求向好，带动社库厂库纷纷回落。数据边际向好，美中不足的是出货量增加最显著的地区伴随着市场价格下跌以及炼厂批量优惠政策，而非价格抬升。近期成本端连续走强，叠加炼厂库存压力较低，沥青走势或稍强，但上方空间受到下游资金问题困扰相对有限，激进者可以区间高位埋伏空单，风险点主要在于成本端持续拉升。

　　LPG。国内PDH装置新增9月检修计划，盈利预期偏弱下化工需求整体维持收缩。9月CP上调明显，且终端库存消耗后对高价接受程度提高，上游挺价意愿提升，国内市场情绪维持强势。仓单近期注销节奏加速，定价旺季预期使得盘面估值偏强。

　　PTA。行业库存再度累库，8月份月度供需累库为主，盘面价格高位震荡，目前整体估值中性偏高，但是驱动向上，重点关注成本端是否能够提供更强支撑带动PTA突破上边际。此外供需基本面矛盾不突出，9月份市场对聚酯负荷受亚运会影响保持谨慎态度。策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差滚动做多。

　　MEG。华东主港地区MEG港口库存总量114.48万吨，较上一统计周期增加7.32万吨。周内主港发货一般，整体到货集中，库存总量有所回升，港口库存再创年内新高。新增装置动态：陕西渭河30万吨/年的合成气制乙二醇装置7月初停车检修，目前前端开始准备重启，后续重启进展继续跟进。高库存压制弹性，导致盘面价格下跌，短期难以缓解，不过成本支撑较强。策略建议：EG01合约底部有做多安全边际，上方压力显著。

　　PVC。昨日日盘偏弱运行，而夜盘反弹。出口成交表现冷淡，出口利润开始回落，上游与贸易商报盘可谈空间偏大，本周出口待交付环比上期下跌5.96万吨。库存仍在去化，宏观政策偏强，与出口走弱相互博弈，部分地区认房不认贷，降低存量房贷利率等存向上利好。策略建议：短期偏震荡，V01合约逢高做空。

　　甲醇。宏观利好带动盘面冲高上行。秋季检修和传统需求“金九银十”旺季即将来临，叠加MTO装置回归和新投产后烯烃需求逐步向好回升，甲醇基本面仍显强势。此外，国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等远端的预期也仍在。近期随着甲醇价格连续上涨，估值的绝对水平已抬升至中等偏上。而且港口累库速度虽然放缓但仍在累积，建议多单可适当部分止盈减磅。目前单边追多风险较大，建议逢回调再布局多单或以01-05正套头寸表达。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩。

　　棉花。供应端矛盾突出，新疆棉花减产或超预期，籽棉抢收预期仍强。新疆棉花商业库存偏紧，新棉上市推迟，抛储维持100%成交。需求端，下游纺织企业运行稳定，高开工中性成品库存，负反馈不显著，叠加下半年消费预期向好，新棉上市之前，棉价重心有望进一步上移。

　　有色金属：美元走强，铜价承压

　　铜。美元走强，铜价承压。周四伦铜收跌0.37%，沪铜主力日盘收涨0.19%，夜盘收跌0.36%。宏观面，上周初请失业金人数略有下降，表明劳动力市场依然稳固，此外美国7月个人支出月率录得0.8%，为2023年1月以来最大增幅，经济增长保持较强韧性，致使美元走强，铜价承压。基本面，进口窗口维持打开状态，下游随着价格的上涨采购意愿明显回落，短期偏紧的状态出现边际弱化，升水走阔主要受月差扩大的影响。中线看，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套继续参与。

　　铝/氧化铝。低库存问题持续发酵，铝价上行。周四伦铝收涨0.02%，沪铝主力日盘收涨1.39%，夜盘收涨0.26%。氧化铝减产致使氧化铝偏强运行。电解铝受到氧化铝上涨的影响被动抬升，就其本身基本面而言缺乏持续上行的驱动，供应端持续复产，下游开工缺乏亮点，现货市场也随着盘面价格的上涨，贴水持续扩大，但由于铝水比例较高，使得累库始终不及预期，下方支撑较强，叠加临近旺季，铝价表现相对强势。

　　不锈钢。前期受印尼镍矿端消息面扰动，原料远端成本抬升，不锈钢持续走强，突破16000关口。钢价格快速上涨后，现货市场成交一般，基差持续走弱，钢价高位回落，但受成本支撑下方空间不大。短期，操作上建议观望。

　　农产品:豆类呈现内强外弱格局

　　油脂。Noaa最新公布的美豆主产区旱情指数环比上升，主要因上周主产区出现高温干燥天气，不过美豆生长已经进入尾声，对作物生长影响可能有限，因此从盘面看未能提振走势。相对而言，国内油脂表现更强，因进口大豆到港延误部分油厂缺货停机，导致豆油库存下降。预计近期国内油脂将维持震荡偏强走势。

　　豆粕/菜粕。国外方面，虽然田间巡查调查情况显示大豆长势良好，但是由于近两周主产区降雨远低于平均水平，profarmer给出单产预测仅为49.7蒲式耳/英亩。作物生长报告显示，美豆优良率为58%，市场预期为56%，此前一周为59%，去年同期为57%。国内方面，由于进口大豆远期订单减少、运输不畅、海关检验延迟、油厂检修等问题，供应偏紧。需求则维持刚需，表观消费量较高，建议做多豆粕。

　　白糖。昨日白糖2401下跌0.11%，ICE原糖下跌0.67%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

　　生猪。现货猪价高位震荡，目前有下跌趋势，出栏体重快速回升，昨日屠宰量下跌幅度大，猪肉走货情况转差，二育和压栏情绪偏谨慎，需求端冻品维持高位小幅下滑，如果要看到冻品快速去库存要期待九十月份消费旺季的数据。高利润下行业去产能周期遥遥无期，7月中大猪存栏比例环比上升，育肥饲料量环比上升，猪粮比持续上升，市场猪源充足，现货承压，整体基本面偏松，短期供需双旺，表现为盘面震荡，长期维持看空观点。

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