8月27日，活跃资本市场迎来“多箭齐发”，多部门积极响应7月底中央政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策。一是调降印花税：财政部、国家税务总局印发《关于减半征收证券交易印花税的公告》提出，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，单边征收0.5‰。二是调降融资保证金比例：经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。三是中国证监会就进一步规范相关方减持行为作出以下要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。四是优化IPO、再融资：阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；金融行业及大市值上市公司大额再融资实施预沟通；限制破发、破净、持续亏损、财务性投资比例偏高等上市公司再融资规模及间隔（房地产公司不受破发、破净和亏损限制）等。

　　笔者认为，印花税减半征收有助于显著降低交易成本。证券交易费用可分为三部分：印花税、券商交易佣金和交易所及结算费用。据了解，调整前，印花税占交易费用的比重约60%，减半征收后交易费用降幅可达30%左右。

　　自1990年开征印花税至今，我国证券交易印花税税率共经历过10多次调整，其中7次下调综合税率：1991年10月10日，深交所由双向6‰下调至双向3‰，上交所参照深交所按双向3‰征收，下调当日、10个交易日以及20个交易日上证指数共计上涨1.00%、11.08%和21.05%；1998年6月12日，证券交易印花税税率从5‰下调至4‰，下调当日、10个交易日以及20个交易日上证指数分别上涨2.65%、2.82%和0.96%；1999年6月1日B股交易印花税税率降低为3‰,上证B指下调当日、10个交易日以及20个交易日分别上涨8.54%、17.84%和58.04%；2001年11月16日，A股、B股的证券交易印花税税率统一调整为2‰，市场开始反弹，下调当日、10个交易日以及20个交易日上证指数分别上涨1.57%、7.81%和3.34%；2005年1月24日，证券交易印花税税率由2‰下调为1‰，下调当日上证指数上涨1.73%，此后迎来接近三年的大牛市；2008年4月24日，证券交易印花税税率由3‰重新下调至1‰，下调当日上证指数大涨9.29%；2008年9月19日，证券交易印花税的双边征收调整为单边征收，税率仍为1‰，对买方不再征收印花税，下调当日上证指数大涨9.46%，此后1个月市场底出现。

　　总体看，下调印花税对市场短期有明显影响，有利于提振市场投资者情绪，带动交投活跃度提升，但对于中长期而言，下调印花税更多是起到辅助作用而不是决定性影响，政策对于支持资本市场发展的综合举措、经济基本面的复苏以及产业结构的变化才是关键。

　　7月24日，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，紧接着，中国证监会召开2023年系统年中工作座谈会，提出要“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策”以落实党中央的大政方针，三端并举提升市场活跃度，近期的政策表态以及相关文件已开始陆续推进。

　　与五年前相比，当前A股市场规模不断扩大，制度不断完善，上市公司数量逐年增加。市场经历了2019—2023年的行情后，后疫情时代在经济温和复苏、企业盈利寻底的背景下，股市成交量不断下滑，而且调降股票交易印花税对国家税收的影响较小，符合近年来减税降费、让利实体的政策导向，所以调降印花税有其必要性。笔者认为，调降印花税，资金面环境将出现边际改善，对降低投资成本，促进交易活跃，向市场释放积极政策信号的意义较大。但中长期而言，经济基本面的复苏以及产业结构的变化才是关键。

　　从投资端看，可引导中长期资金入市，扩大公募基金规模，引导养老金入市，提高中长期资金占比；从融资端看，统筹一二级市场动态平衡，合理把握IPO和再融资速度，强化上市公司分红导向；从交易端看，继续降低交易成本；从宏观角度看，对经济进行适度的逆周期调节，适时降准降息，降低中小企业融资成本等，促进企业盈利好转，进而提振A股市场行情。

　　周一A股市场大幅高开，随后涨幅有所回落。笔者认为，政策是情绪改善的触发因素，随着政策的集中出台，8月份开始A股市场有望重现去年11月到今年1月中旬的走势，即政策推动对经济预期的改善进而出现由市场情绪好转带动的估值修复行情。三季度在预期改善阶段，预计大盘股和价值股的表现相对较好，可考虑做多上证50和沪深300指数，期货端可考虑IH或IF 的多头替代策略，以及多IH空IM的跨品种套利。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015746）

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